20221101-天风证券-食品饮料行业投资策略_Q3需求弱修复_Q4看好疫后复苏主线_9页_446kb

食品饮料行业Q3总结与Q4投资建议

核心内容概览

食品饮料行业在Q3整体呈现弱复苏态势，部分细分板块表现较好，尤其是啤酒和餐饮供应链。随着疫情逐步缓解，行业需求开始修复，但整体仍受消费力疲软和成本压力影响。Q4投资建议以疫后复苏为主线，优先布局景气度高的子板块，同时关注具备弹性的标的。

主要观点

• Q3表现：

  • 食品饮料行业需求整体弱复苏，但未出现2020年疫情后的高弹性。
  • 可选消费复苏弱于必选消费，高性价比品类表现较好。
  • 成本端整体处于高位，但预计边际改善，Q3同比压力有所缓解。

• Q4展望：

  • 看好“政策边际放松”带来的大众品布局机会。
  • 食品饮料行业改善将迟到但不会缺席，预计行业边际持续好转。
  • 建议关注景气度高、弹性大的板块，如啤酒、餐饮供应链、软饮料等。

关键信息

重点推荐标的

建议关注标的

• 重庆啤酒
• 燕京啤酒
• 百润股份
• 天味食品
• 东鹏饮料
• 立高食品
• 日辰股份
• 中炬高新

分行业分析

啤酒行业

• Q3旺季推动销量增长，受益于高温和即饮场景复苏。
• 包材成本触顶回落，结构升级和利润改善趋势明显。
• 重点推荐：青岛啤酒
• 关注标的：重庆啤酒、燕京啤酒

餐饮供应链

• 餐饮复苏带来Beta机会，叠加上游集中度提升带来Alpha。
• 速冻产品在Q4迎来传统旺季，景气度有望延续。
• 重点推荐：安井食品、千味央厨、安琪酵母
• 关注标的：立高食品、日辰股份

调味品

• 需求受疫情影响压制，利润短期承压。
• 随着疫情缓解和提价效应显现，盈利能力有望改善。
• 重点推荐：天味食品
• 关注标的：海天味业、安琪酵母

乳制品

• 需求韧性较强，Q3部分消费场景恢复，动销带动温和复苏。
• 原材料价格回落，成本压力缓解，毛利率有望提升。
• 重点推荐：伊利股份、妙可蓝多
• 关注标的：贝因美

软饮料

• 疫情冲击显著，但板块整体基数较低，估值处于低位。
• 随着场景复苏，行业有望迎来较大弹性。
• 重点推荐：东鹏饮料
• 关注标的：香飘飘、李子园、承德露露

风险提示

• 疫情因素：消费场景受限、终端动销不达预期。
• 成本压力：棕榈油、大豆、大麦、包材等大宗原材料涨价。
• 市场竞争：头部品牌加大投入，新兴品牌冲击，竞争加剧。
• 食品安全：食品安全问题可能影响行业信心和格局。

投资建议

• 布局复苏：优先关注景气度高、需求恢复快的子板块。
• 兼顾弹性：若政策边际改善，前期复苏较弱的板块可能迎来较大弹性。
• 短期策略：从需求和成本两端出发，寻找进可攻退可守的标的。
• 推荐逻辑：啤酒、餐饮供应链、调味品、乳制品、软饮料等板块均具备复苏潜力。

行业走势图

资料来源：聚源数据

分析师信息

• 吴文德、刘章明、任金星（天风证券研究所）
• 薛涵、赵婕（联系人）

一般声明

• 本报告为天风证券股份有限公司及其附属机构所有，未经书面授权不得复制、发送或修改。
• 报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标与风险承受能力。

投资评级声明

结论

食品饮料行业在Q3整体呈现弱复苏，Q4有望受益于政策边际放松和疫情缓解，迎来景气度回升。重点推荐青岛啤酒、千味央厨、安井食品、安琪酵母，建议关注重庆啤酒、燕京啤酒、百润股份、东鹏饮料、立高食品、日辰股份、中炬高新等标的。行业复苏逻辑清晰，但需警惕疫情反复、成本波动、市场竞争加剧及食品安全等风险。