行业比较思考系列报告之四：基于行业比较框架思考疫后复苏行业选择-20220419-申万宏源-16页_1mb

行业比较框架下的疫后复苏行业选择分析总结

核心内容概述

本报告基于行业比较五因子框架，分析了2022年3月上海等地疫情对各行业的冲击，并探讨了后续复苏路径。重点从基本面、估值与市场交易特征三方面分析，指出在疫情逐步好转后，消费+成长板块将出现修复机会。

主要观点与关键信息

1. 基本面的两条线索：人/物的流动恢复

1.1 现阶段基本面受益行业

• 线下零售渠道：商超受益于居民物资保供需求，且其利润与CPI高度正相关，当前CPI温和回升为超市盈利提供支撑。
• 疫情相关子领域：包括新冠检测、疫苗、CDMO产业链等，需求确定性强，业绩稳定。

1.2 现阶段基本面受损行业

• ToC端可选需求：如旅游、餐饮、百货、影视院线等，受聚集性消费限制，恢复较慢。
• ToB端工业机器人、汽车零部件等：受疫情影响，供应链受阻，需等待复工复产和物流恢复。

1.3 重点行业分析

• 上海制造业结构中，汽车和电子产业链占总产值30%以上，是重点恢复行业。
• 半导体行业受上海封控影响较大，短期芯片供应可能中断，但6月后备货将拉动景气度。
• 工业机器人产量占全国20%，日本订单增速已见底回升，预计上海复工复产后也将迎来景气修复。

2. 估值与基本面匹配

• PEG估值较高行业：如医疗器械、调味发酵品、生物制品、非白酒等，需谨慎评估其估值是否合理。
• 部分线下服务消费行业已被定价：如快递、景区、酒店等，市场已对其未来利润恢复做出反应。

2.1 潜在市值空间测算

• 假设利润恢复至60%、70%、80%、90%，对各行业市值空间进行测算，发现部分行业已接近市场预期。

3. 市场交易特征

• 消费板块安全性较高：如医药、医美、食品饮料、社服等，在疫情后显示出较强的抗跌能力。
• 科技板块持续回调：硬核科技赛道受疫情影响较大，需关注后续修复机会。
• 历史对比：2020年疫情好转后，线下服务消费行业表现优于其他板块，如社服、医美、食品饮料等。

3.1 本轮行业回撤幅度对比

• 消费和金融板块回撤幅度较小，显示出较强的抗风险能力。
• 汽车、电子等行业回撤较大，但预计随着复工复产将逐步修复。

4. 结论与未来情景分析

• 现阶段推荐行业：医药、医美、农业，这些行业具备较强的需求韧性。
• 疫情好转后关注行业：消费+成长板块，包括创业板指数、军工、医药、半导体和白酒等核心资产。
• 长期受益行业：假设变种毒株传染性仍强，家用医疗器械、社区团购平台、家用大体积冰柜、预制菜等行业可能迎来需求增长。

风险提示

• 2022年上半年中下游行业仍面临成本端压力，企业盈利预计持续下滑至2022年第四季度。
• 疫情反复可能对复苏节奏产生影响，需持续关注政策动态和市场情绪变化。

政策支持

• 上海市自4月以来推出多项政策支持重点行业复工，如半导体、汽车、医药、装备等。
• 国家层面也出台多项纾困措施，推动物流恢复和制造业供应链畅通。

总结

本报告从基本面、估值、市场交易特征三方面对疫后复苏行业进行了系统分析。结合历史经验与当前政策环境，指出在疫情逐步好转后，消费与成长板块将有望迎来修复。重点推荐具备需求韧性的行业，如医药、医美、农业，以及受益于复工复产的行业，如汽车、半导体、工业机器人等。同时，提醒投资者注意成本端压力和疫情反复带来的不确定性。