20170621-兴业证券-传媒行业2017年中期投资策略：去芜存菁，白马恒强_41页_5mb

2017年中期传媒与互联网行业投资策略总结

核心内容概述

2017年中期，传媒与互联网行业整体表现略逊于创业板指数，估值处于历史低值区间。行业进入强者恒强的阶段，重点推荐“白马股”和具备内生转型潜力的公司。同时，广告营销和游戏行业展现出强劲增长动力，电影行业则面临渠道整合和内容升级的挑战。

主要观点与关键信息

1. 板块涨跌与估值回顾

• 整体表现：2017年至今，A股传媒行业下跌12.8%，略微跑输创业板指（下跌11.02%）。
• 白马股表现：传媒板块涨幅居前的主要是行业白马，如三七互娱、完美世界、游族网络等。
• 估值情况：
  • 传媒白马公司平均PE为28倍，处于历史低点。
  • 影视白马公司平均PE为31倍，处于历史低点。
  • 游戏白马公司平均PE为29倍，处于历史低点。
  • 营销白马公司平均PE为23倍，处于历史低点。
  • PEG方面，游戏行业处于低点，传媒行业略有上升。

2. 泛娱乐行业黄金期：进入强者恒强年代

• 广告营销行业：

  • 线下流量价值凸显，苹果竞价广告（ASM）强势进入市场。
  • 线上端互联网广告和线下端生活圈媒体广告（如影院视频、商务楼宇、电梯海报）共同推动广告市场增长。
  • 移动程序化广告发展迅速，2016年市场规模达308.5亿元，同比增长168%。
  • 分众传媒作为线下流量垄断者，受益于广告价格回升。

• 游戏行业：

  • 手游市场增速远超端游和页游，2016年手游市场规模达819亿元，占比51%。
  • 渠道弱化，传统分发平台影响力下降，硬核联盟（如OPPO、华为）成为主要分发力量。
  • 发行格局仍有变数，腾讯一家独大的局面有望改变。
  • 房卡模式推动游戏下沉，棋牌游戏市场迎来爆发，预计注册用户过亿，活跃用户千万级。

• 电影行业：

  • 票补减少导致票房增速回归常态，2016年票房增速为3.73%，而银幕数增速达26.8%。
  • 单银幕产出下降，影院渠道进入整合期，未来将加速整合。
  • 国产片质量提升，进入IP电影时代，发行格局多元化，传统五大发行公司仍是主流。
  • 在线票务平台逐渐介入发行环节，提升影片宣发效率。

3. 群雄割据年代，寻找潜在行业龙头

• 并购转型逻辑弱化：传媒行业经历并购牛市后，优质资源稀缺，且多数并购案例效果不佳，商誉减值问题突出。
• 内生转型更具潜力：传统企业通过自身转型进入新市场，如出版公司向教育和影视转型，电视媒体向互联网转型。
  • 出版公司转型教育：如凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒。
  • 出版公司转型影视：如平治信息、新经典、中文在线。
  • 电视媒体转型互联网：如快乐购（重组芒果TV）、东方明珠。

4. 投资标的推荐

结论

2017年中期，传媒与互联网行业进入强者恒强的阶段，白马股表现优异，内生转型成为寻找新机遇的关键。广告营销和游戏行业增长迅速，而电影行业则在渠道整合和内容升级中寻求突破。整体板块估值处于历史低点，投资需聚焦于行业龙头和具备转型潜力的公司。