2017-行业投资策略报告：去芜存菁，白马恒强_32页-3mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦2017年中期传媒行业的投资策略，分析了传媒板块的整体表现与估值，以及游戏、广告营销、电影等子行业的发展趋势。报告指出，传媒板块整体估值处于历史低位，建议把握“白马+内生转型”两条主线。

主要观点

• 白马股表现突出：传媒行业中，传统白马股表现抢眼，尤其是游戏板块的三七互娱、完美世界、游族网络等。
• 估值处于历史低点：传媒、影视、营销、游戏等行业的白马公司PE和PEG均处于历史低位，表明其具备投资价值。
• 广告市场趋势：线上互联网广告与线下生活圈媒体广告共同成为广告市场的增长动力，分众传媒等线下流量平台表现突出。
• 游戏行业变化：手游市场持续增长，发行格局变化，房卡模式推动棋牌游戏下沉，成为新增市场。
• 电影行业复苏：电影票房增速回归常态，国产片有望在下半年实现逆袭，影院渠道进入整合期，龙头院线更具竞争力。

关键信息

1、传媒板块涨跌与估值回顾

• 白马股表现抢眼：2017年初以来，传媒行业中白马股涨幅最好，尤其是游戏板块。
• 估值处于历史低点：传媒、影视、营销、游戏等行业的白马公司PE和PEG均处于历史低位。

表1：2017/1/1-2017/6/13传媒涨幅前15

2、2017年中期策略：两条主线

2.1、泛娱乐行业黄金期：进入强者恒强年代

• 移动互联网发展推动泛娱乐行业进入黄金期。
• 广告预算溢出效应显现，线下流量价值提升。
• 手游市场持续增长，行业份额向龙头集中。

2.2、群雄割据年代，如何寻找潜在行业龙头

• 并购转型逻辑难再续，内生转型成为关键。
• 出版公司转型教育、影视、电视媒体转型互联网等内生转型逻辑值得期待。

3、广告营销：线下流量价值凸显，苹果强势抢占市场

• 线下流量价值回归：2016年商务楼宇视频广告刊例价增速超过整体互联网广告刊例价增速。
• 苹果竞价广告：苹果竞价广告（ASM）成为新的广告市场，预计市场规模在60-80亿元。

表3：三领域的内生转型值得期待

4、游戏行业：发行格局仍有变数，游戏下沉正当时

• 手游市场快速增长：手游市场规模持续扩大，2016年达到819亿元，占市场51%。
• 房卡模式推动棋牌游戏下沉：房卡模式成为棋牌游戏的新增长点，预计注册用户过亿，活跃用户千万级。

表4：主要房卡模式平台数据

5、电影行业：渠道整合期，国产片反击战何时到来

• 票房回暖可期：2017年1-5月票房增速回归常态，预计全年票房回暖。
• 影院渠道整合：单银幕产出下降，行业进入整合期，龙头院线如万达院线持续扩张。

表6：2017年1-5月票房情况

表9：批片引进成本 & 下半年即将上映的热门批片

表10：主要的批片公司及相关上市公司

风险提示

• 新游戏低于预期
• 政策监管趋严