传媒行业20年报和21Q1季报总结：视频时长占比继续提升、游戏筑底、广告复苏-20210504-广发证券-57页_3mb

传媒行业20年报和21Q1季报总结

核心内容

2020年传媒行业整体营收为5043.6亿元，同比下降4.22%，但归母净利润达到99.3亿元，同比增长430%。2021年第一季度，传媒行业营收为1239.7亿元，环比下滑21.4%，但归母净利润为129.4亿元，环比由亏转盈。行业整体呈现营收小幅下滑、利润大幅增长的格局，各细分行业表现分化。

主要观点

• 行业概况：2020年传媒行业营收小幅下滑，但归母净利润显著增长，2021Q1业绩回暖。
• 互联网：移动视频使用时长超过移动社交，短视频平台如头条系和快手系继续抢占用户时长。2021Q1互联网板块营收同比增长41.51%，净利润增长101.94%。
• 游戏：2020年游戏板块净利润增长超1100%，2021Q1业绩承压，但已进入产品释放周期，预计未来业绩和估值将改善。
• 广告营销：2021年3月全媒体广告投放花费同比增长52.3%，线上线下投放回暖。2021Q1广告营销净利润同比增长323.5%。
• 教育：在线教育面临监管压力，但头部机构应对风险能力较强，行业集中度有望提升。
• 影视院线：2020年Q3影院复工后，行业业绩逐季修复，2021Q1已扭亏转盈，优质影片供给丰富，国内票房有望增长。
• 出版：2020年出版行业受疫情影响，图书零售码洋下降5.08%；2021Q1图书市场整体复苏，零售码洋同比增长18.59%，上市公司业绩显著增长。

关键信息

互联网板块

• 2020年移动视频（短视频+长视频）使用时长超过移动社交，短视频用户规模和使用时长继续高增。
• 头条系与快手系在2020年用户时长占比分别提升至15.8%和9.1%。
• 腾讯系用户时长占比下降至36.2%，主要由于QQ用户时长占比下滑。
• 2021Q1互联网板块营收同比增长41.51%，净利润增长101.94%，头部公司如芒果超媒、视觉中国表现突出。

游戏板块

• 2020年游戏板块净利润增长超1100%，2021Q1业绩承压，但已筑底。
• 国内手游行业收入同比增长6.25%，海外市场增长7.48%。
• 头部厂商如腾讯、网易、三七互娱、吉比特等，有望实现业绩和估值的修复。

广告营销板块

• 2021Q1广告营销净利润同比增长323.5%，线上线下投放回暖。
• CTR数据表明广告市场仍有结构性机会，广告主私域流量运营需求增长。

教育行业

• 在线教育面临监管压力，但头部机构风险应对能力更强，行业集中度有望提升。
• 部分公司计提教培业务外的资产减值，轻装上阵。

影视院线

• 2020年Q3影院复工后，行业业绩逐季改善。
• 2021Q1已扭亏转盈，优质国产/进口片供给丰富，国内票房有望在低基数下迎来高增长。

出版行业

• 2020年出版行业受疫情影响，图书零售码洋下降5.08%。
• 2021Q1图书市场整体复苏，零售码洋同比增长18.59%，上市公司营收和净利润显著增长。

投资建议

• 游戏板块：关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、完美、心动、祖龙娱乐等公司，有望迎来新一轮成长。
• 全年业绩稳健的龙头：如广告板块分众传媒、视频板块芒果超媒。
• 处于业绩和估值底部但呈现边际改善的公司：电影板块万达、横店、猫眼、光线传媒；图片龙头视觉中国；在线阅读板块掌阅科技；在线教育板块新东方在线等。
• 平台型公司：重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、百度、微盟、阅文、心动、腾讯音乐、平安好医生等。

风险提示

• 行业监管趋严的风险
• 行业竞争格局进一步恶化的风险

行业分类与样本筛选

• 本文在中信传媒指数基础上，选择传媒业务收入占比15%以上的公司作为样本，共计146家。
• 按公司主营业务划分，得到11个行业分类，包括游戏行业、广告营销、影视制作、新闻出版、教育行业、有线电视、互联网行业、其他、电影院线、体育和动漫。

数据概览

图表索引

• 图1：2020年传媒行业盈利分布图（与2019年相比）
• 图2：传媒行业营业收入（亿元）和增速（%）
• 图3：传媒单季度收入（亿元）和增速（%）
• 图4：传媒行业归母净利润（亿元）和增速（%）
• 图5：传媒单季度归母净利润（亿元）
• 图6：传媒行业扣非归母净利润（亿元）和增速（%）
• 图7：传媒单季度扣非归母净利润（亿元）
• 图8：各年份盈利公司的净利润增速分布（家）
• 图9：传媒行业毛利率及净利率（%）
• 图10：传媒行业期间费用率（%）（财务在右轴）
• 图11：传媒行业经营性现金流净额（亿元）
• 图12：2020年分行业营业收入（亿元）和同比增速（%）
• 图13：2021Q1分行业营业收入（亿元）和同比增速（%）
• 图14：2020年分行业净利润（亿元）和同比增速（%）
• 图15：2021Q1分行业归母净利润（亿元）和同比增速（%）
• 图16：中国网民规模（万人）和互联网普及率（%）
• 图17：中国移动互联网典型细分领域使用时长走势（亿分钟）
• 图18：2019-20年互联网巨头体系的时长占比变动
• 图19：典型短视频APP月活用户规模（万人）
• 图20：2020年年长视频平台的时长份额（%）
• 图21：2021Q1主要长视频平台DAU（万）趋势
• 图22：2019-2021Q1掌阅科技的营收和净利润
• 图23：2019-2021Q1掌阅科技的成本和期间费率
• 图24：2020.1-2021.3头部在线阅读APP的MAU（万人）
• 图25：2019-2021Q1视觉中国的营收和净利润
• 图26：2019-2021Q1视觉中国的成本和期间费率
• 图27：互联网板块营收（亿元）和同比增速（%）
• 图28：互联网板块净利润（亿元）和同比增速（%）
• 图29：互联网板块单季度营收（亿元）和同比增速（%）
• 图30：互联网板块单季度净利润（亿元）和增速（%）
• 图31：互联网板块毛利率和净利率（%）
• 图32：互联网板块单季度毛利率和净利率（%）
• 图33：互联网板块三大期间费用率（%）
• 图34：互联网板块经营性现金流（亿元）和增速（%）
• 图35：2020年A股游戏行业指数、重点游戏公司指数和中信传媒指数涨跌幅（%）

重点公司财务数据（部分）

行业趋势与机会

• 互联网：短视频用户规模和使用时长继续高增，头部平台通过优质内容提升ARPU值。
• 游戏：2021Q1业绩筑底，新产品周期即将到来，A股游戏公司有望实现业绩和估值的提升。
• 广告营销：线上线下投放回暖，广告主对私域流量运营需求增长，市场存在结构性机会。
• 教育：在线教育面临监管压力，但头部机构具备较强风险应对能力，行业集中度有望提升。
• 影视院线：2021Q1扭亏转盈，优质影片供给丰富，国内票房有望高增长。
• 出版：2021Q1业绩复苏，主题出版拉动增长，市场表现强劲。

风险提示

• 行业监管趋严的风险
• 行业竞争格局进一步恶化的风险