深度报告-20221012-浙商证券-雷迪克-300652.SZ-雷迪克深度报告_传统汽车后市场稳定增长_新能源前装市场打开成长空间_35页_3mb

报告摘要

雷迪克深度报告总结

核心内容

雷迪克（300652）是一家专注于汽车轴承制造的企业，其产品包括轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、分离轴承、涨紧轮等，其中轮毂轴承单元占营收比例最高，约为25%-32%。公司专注于传统汽车后市场业务，同时积极拓展新能源车前装市场，未来将成为主要增长点。

主要观点

行业前景广阔：
- 2021年国内汽车轴承市场规模约为842亿元，预计到2026年将增长至1042亿元，CAGR为6.7%。
- 新能源车轮毂与减速器轴承市场预计2022-2026年CAGR为27%，其中新能源车OEM市场将成为关键增量领域。
- 随着新能源汽车的发展，国内轴承行业迎来国产替代机遇，公司有望从中受益。
公司竞争力：
- 公司具备成本控制、研发能力、产品品类丰富和区位优势，构建了核心竞争力。
- 2026年公司在国内轮毂与减速器轴承OEM市场市占率有望达到17%。
- 公司产品毛利率和净利率均高于行业平均水平，2021年分别为30.9%和16.2%。
财务表现：
- 2017-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别为4.5%和6.4%。
- 2021年营收为5.91亿元，归母净利润为0.96亿元，2022H1实现营收3.2亿元，同比增长29%。
- 公司盈利能力稳定，2022-2024年预计归母净利润CAGR为41%。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
- 2022-2024年公司营收预计分别为7.6亿、12.5亿和18亿，CAGR为54%。
- 2022-2024年PE分别为17、12、9倍，低于可比公司平均水平。

关键信息

市场规模预测

年份	轮毂轴承单元市场规模（亿元）	减速器轴承市场规模（亿元）	总市场规模（亿元）
2022	38	11	49
2023	51	11	62
2024	67	11	78
2025	82	11	93
2026	100	11	111

公司竞争优势

成本控制：公司通过模具储备、原材料管控、工艺优化、灵活人员调配等方式实现降本。
研发能力：公司研发投入持续增加，2021年研发费用率为4.54%，研发人员占比逐年上升。
产品品类丰富：公司提供3800多个型号产品，能满足“小批量、多品种”的定制化需求。
区位优势：公司位于浙江轴承产业聚集区，产业链配套便利。

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
主营收入	591	757	1252	1802
归母净利润	96	124	178	247
每股收益(元)	1.02	1.32	1.90	2.63
P/E	22	17	12	9
ROE	10%	12%	15%	17%
P/B	2.1	1.9	1.6	1.4

风险提示

竞争格局恶化
产能扩张不及预期
新客户开拓不及预期

未来展望

公司未来将聚焦新能源车OEM市场，预计2024年OEM业务占比将提升至65%。
2022-2026年，公司营收和利润将保持高增长，CAGR分别为54%和41%。
随着国内新能源汽车的快速增长和国产替代进程加快，公司有望在新能源车OEM市场中占据更大份额。

与市场的观点差异

市场认为OEM市场准入壁垒高，国产替代困难。
报告认为新能源车崛起将重塑OEM市场格局，国产替代加速，公司有望抢占市场份额。

股价上涨的催化因素

汽车轴承国产替代加速
下游OEM市场大客户拓展突破

总结

雷迪克作为国内领先的汽车轴承供应商，凭借成本控制、研发能力、产品多样性及区位优势，在传统汽车后市场保持稳定增长，并积极布局新能源车前装市场。随着新能源汽车市场的快速发展和国产替代进程加快，公司有望在OEM市场实现市占率提升，未来增长空间广阔。公司盈利能力和市场拓展能力均表现优异，预计2022-2024年营收和利润将实现快速增长，给予“买入”评级。

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