> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【L周报20260719】地缘再起叠加现货偏紧，聚烯烃走势偏强 ## 核心内容 ### 价格走势 - **聚乙烯（PE）**：当前处于震荡下行阶段，但后期价格中枢有下降预期。 - **PP09合约**：从7600元/吨上涨至8220元/吨，涨幅显著。 - **L09合约**：从7200元/吨上涨至77300元/吨，表现强于PP，主要受低库存及后续旺季预期支撑。 - **基差走势**：华东对09合约基差走强30至480元/吨，华北基差走强30至380元/吨，华南基差走弱20至730元/吨。 - **非标基差**：走势与标品类似，反映非标品与主力合约之间的价差变化。 ### 供应端分析 - **国内供应**： - 本周PE产量为63.13万吨，环比下降0.61万吨。 - HDPE产量26.63万吨（-0.92万吨），LDPE产量7.63万吨（-0.3万吨），LLDPE产量28.87万吨（+0.61万吨）。 - 开工率74.8%，环比下降1.95%。 - 检修损失量15.79万吨，环比增加1.49万吨。 - 浙江石化、塔里木二期等装置检修后逐步恢复，后续检修计划减少，产量有望回升。 - **进口供应**： - 5月净进口量为-0.71万吨，环比下降105.62%，同比减少100.74%。 - 海峡通航受阻，进口进一步减少，而出口量仍处于高位，导致净进口转负。 - 进口窗口关闭，进口量受限，影响国内供需格局。 ### 需求端分析 - **整体开工率**：本周下游各行业整体开工率34.18%，环比下降0.13%。 - **包装膜**：开工率下降0.2%，刚需订单支撑有限，终端采购意愿偏弱。 - **农膜**：需求触底，棚膜仍处淡季，地膜需求转淡，市场成交清淡。 - **管材**：开工率下降0.7%。 - **中空**：开工率上升0.9%。 - **拉丝**：开工率下降0.5%。 - **注塑**：开工率下降0.2%。 - **整体需求疲软**：在PE高价背景下，需求端出现负反馈，限制价格涨幅。 ### 库存变化 - **生产企业库存**：本周增加1.91万吨至45.06万吨，其中两油库存增加2.2万吨，煤制库存减少0.29万吨。 - **社会库存**：环比减少1.99万吨至34.60万吨。 - **库存影响**：尽管市场价格上涨，但下游采购谨慎，导致生产企业库存积累，社会库存逐步去化。 ### 成本端分析 - **原油价格**：美伊局势紧张导致周初油价大幅上行，周五布油反弹至85美元/桶以上。 - **乙烯价格**：东北亚乙烯价格回落，外采乙烯制利润恢复至冲突前水平。 - **煤价**：小幅反弹，终端电厂高库存持续，后续随着高温天气，火电日耗有望修复，库存去化加快。 - **进口成本**：外盘价格下跌，进口窗口部分打开，但低价资源量有限。 ## 主要观点 - **价格中枢下移**：当前PE价格处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，主要受地缘风险溢价回落和成本端原油价格下跌影响。 - **供需边际宽松**：供应端中长期恢复至高位，需求端负反馈严重，进入季节性淡季，导致供需预期宽松。 - **现货偏紧支撑价格**：由于现货资源趋紧，库存低位，价格同步上调，支撑期货走势。 - **地缘因素主导**：当前价格走势主要由地缘政治风险驱动，如美伊局势紧张、海峡通航受阻等。 ## 关键信息 ### 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|-----------|------------|------|--------------|-----------|----------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权/做空期货 | I2609-C-7500/I2609 | 卖出 | 50 | 134/7300 | - | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权/做空期货 | I2609-C-7500/I2609 | 卖出 | 50 | 134/7300 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PE | 空 | 卖出看跌期权锁定成本 | I2609-P-7000 | 卖出 | 100 | 187 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 卖出看涨期权/期货 | I2609-C-7500/I2609 | 卖出 | 50 | 134/7300 | - | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 卖出看跌期权锁定成本 | I2609-P-7000 | 卖出 | 100 | 187 | - | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权/期货 | I2609-C-7500/I2609 | 卖出 | 50 | 134/7300 | - | ### 产能与产量 - **2026年国内PE产能预计新增500万吨**，产能增速预计为12.30%。 - **当前年度产能增速**：截至2026年6月，新增产能80万吨，产能增速1.97%。 - **2026年计划投产项目**包括塔里木石化二期、中沙古雷、中煤榆林二期、蓝海新材料、浙石化、华锦阿美等。 ### 价差分析 - **月差**：91月差大幅走强，最高触及450元/吨。 - **L-PP价差**：反弹至-400元/吨左右，L涨幅大于PP，显示L需求预期更强。 - **L-V价差**：同样反弹，反映L与V之间的强弱关系。 - **内外盘价差**：随着外盘价格下跌，CFR中国与东南亚、欧美价差触底反弹。 ## 总结 本周聚烯烃市场因地缘政治风险和现货偏紧而呈现偏强走势，L09合约涨幅显著。供应端中长期恢复至高位，但短期仍偏紧；需求端疲软，进入季节性淡季，终端采购意愿偏弱。库存方面，生产企业库存有所积累，社会库存持续去化，表明市场供需结构存在一定矛盾。未来价格走势仍受地缘因素影响，但成本端回落和供需预期宽松将推动价格中枢下移。建议产业链相关企业根据库存情况，采用看涨或看跌期权、期货合约等对冲工具，以应对价格波动风险。