20260719-浙商期货-_PP周报_地缘再起叠加现货偏紧_聚烯烃走势偏强_17页_9mb

【PP周报20260719】地缘再起叠加现货偏紧，聚烯烃走势偏强

核心观点

本周聚丙烯（PP）走势偏强，主要受到地缘政治因素和现货偏紧的影响。各参与主体采取了相应的套保策略以应对价格波动风险，具体如下：

炼厂

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：库存偏高，担心价格下跌
• 现货敞口：多
• 策略推荐：
  • 卖出看涨期权（PP2609-C-8000）以预防价格下跌，套保比例50%，入场价格180元/吨
  • 卖出期货合约（PP2609）以对冲价格下跌风险，套保比例50%，入场价格8000元/吨

煤化工生产企业

• 行为导向：库存管理
• 情形导向：库存偏高，担心价格下跌
• 现货敞口：多
• 策略推荐：
  • 卖出看涨期权（PP2609-C-8000）以预防价格下跌，套保比例50%，入场价格180元/吨
  • 卖出期货合约（PP2609）以对冲价格下跌风险，套保比例50%，入场价格8000元/吨

贸易商

• 行为导向：采购管理

• 情形导向：建立库存，寻求低价买入PP

• 现货敞口：空

• 策略推荐：卖出看跌期权（PP2609-P-7500），套保比例100%，入场价格240元/吨

• 行为导向：库存管理

• 情形导向：有库存，寻求高价卖出PP

• 现货敞口：多

• 策略推荐：

  • 卖出看涨期权（PP2609-C-8000），套保比例50%，入场价格180元/吨
  • 卖出期货合约（PP2609），套保比例50%，入场价格8000元/吨

终端客户

• 行为导向：采购管理

• 情形导向：需要PP原料，担心价格上涨

• 现货敞口：空

• 策略推荐：卖出看跌期权（PP2609-P-7500），套保比例100%，入场价格240元/吨

• 行为导向：库存管理

• 情形导向：有原料库存，担心价格下跌

• 现货敞口：多

• 策略推荐：

  • 卖出期货合约（PP2609），套保比例50%，入场价格8000元/吨
  • 卖出看涨期权（PP2609-C-8000），套保比例50%，入场价格180元/吨

成本端分析

• 原油价格：美伊封锁霍尔姆茨海峡并互相袭击，导致周初油价大幅上行，后震荡，周五布油反弹至85美元/桶以上。
• 油制利润：修复至近年高位。
• 煤价：小幅反弹，但终端电厂高库存，无集中补库需求。
• PDH与MTO利润：显著改善，处于历年较好水平。
• CTO利润：随着PP价格反弹有所修复。

供应端分析

国产供应

• 本周PP产量69.63万吨（环比+1.23万吨），开工率67.44%（+1.19%）。
• 供应损失量34.55万吨，其中检修损失26.07万吨，降负损失8.49万吨。
• 部分前期检修装置恢复开工，产量小幅回升。
• 分工艺来看：
  • 煤制装置检修恢复
  • 油制负荷底部震荡
  • PDH开工明显回升

进出口供应

• 5月聚丙烯进口量15.63万吨，出口量55.85万吨，净进口-40.22万吨。
• 中东地缘冲突导致中东货源及日韩等资源输出受阻，全球供应链出现缺口。
• 中国凭借稳定的产能和价格优势，出口量大幅增长。

需求端分析

• 下游开工率走低0.19%至45.33%，延续走弱趋势。
• 夏季传统淡季影响，高温抑制终端采购与生产。
• BOPP、CPP等包装品类订单走弱，加工利润承压，开工率分别+0.5%、-0.62%。
• 塑编、PP管材订单下滑，开工率分别-0.14%、-0.26%。
• 纸尿裤、医用无纺布等刚需用量下降，PP无纺布开工率-0.13%。
• 汽车消费淡季，导致改性开工率-0.05%。

库存情况

• 生产企业库存：-6.09万吨至34.48万吨，其中两油库存-0.29万吨，煤化工库存-2.39万吨，PDH库存-0.7万吨，地炼库存-2.71万吨。
• 贸易商库存：-0.50万吨至6.67万吨，中间环节库存减少。
• 港口库存：-0.48万吨。
• 上游企业在价格大涨后积极去库，中间商也积极排库，导致本周库存去化。

基差与价差分析

• 基差：塑料标品现货价格-塑料主力合约，基差小幅走弱，华东对09合约基差走弱10至800元/吨，华北基差走弱110至700元/吨，华南基差走弱110至750元/吨。
• 非标基差：存在上游开工切换、下游需求替换关系。
• 盘面价差：
  • 91月差同步走强至600元/吨以上。
  • L-PP09价差反弹至-400元/吨左右，L表现强于PP，市场交易L的低库存及后续旺季预期。
  • PP-V09价差反弹。
  • MA下游负反馈不断，价格走势孱弱，PP-3MA盘面利润改善。

国内生产端利润与供应

• PP油制利润：受油价上涨影响，修复至近年高位。
• PP煤制利润：小幅改善，煤价反弹，国产供给约束。
• PP PDH与MTO利润：显著改善，处于历年较好水平。
• 产能投放：
  • 2025年中国PP产能4916.5万吨
  • 2026年计划投产405万吨，产能增速预计8.23%
  • 7月投产：塔里木石化45万吨
  • 9月投产：中沙古雷石化95万吨
  • Q4投产：中煤榆林60万吨CTO、东明盛海化工35万吨油制、华锦阿美100万吨油制、镇海炼化50万吨油制、利华益维远20万吨PDH

美金价与进出口利润

• 美金价：亚洲聚丙烯价格走高，成本端支撑叠加货源偏紧，CFR远东价格推涨。
• 内外盘价差：CFR中国-CFR东南亚、CFR东北亚-FOB中东等价差反弹。
• 进口利润：短期出口窗口打开，但随后石化厂FOB调价迅速，煤化工低出口，油化工稳量。
• 进口窗口：边际经历打开再关闭。

下游利润与开工

• 塑编：开工率走低，原料库存减少。
• BOPP：订单走弱，加工利润承压。
• CPP：开工率走低，订单减少。
• PP管材：订单延续下滑，开工率-0.26%。
• 无纺布：刚需用量下降，开工率-0.13%。
• 汽车消费：正值淡季，改性开工率-0.05%。

持仓与成交情况

• PP01合约持仓量：数据来源企智汇，更新频率日度。
• PP09合约持仓量：数据来源企智汇，更新频率日度。
• PP01合约成交量：数据来源企智汇，更新频率日度。
• PP09合约成交量：数据来源企智汇，更新频率日度。
• PP注册仓单：数据来源企智汇，更新频率日度。

总结

本周PP市场走势偏强，主要由地缘政治风险和现货偏紧推动。各生产与贸易企业积极采取套保策略，以对冲价格波动风险。供应端缓慢恢复，需求端受淡季影响持续走弱，但因产量仍处于低位，供需尚未实质性宽松。库存去化显著，市场对后续旺季预期较强。内外盘价差反弹，有利于出口。PP油制利润修复，煤化工及PDH利润改善，市场整体维持偏强运行。