> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【PP周报20260719】地缘再起叠加现货偏紧，聚烯烃走势偏强 ## 核心观点 本周聚丙烯（PP）走势偏强，主要受到地缘政治因素和现货偏紧的影响。各参与主体采取了相应的套保策略以应对价格波动风险，具体如下： ### 炼厂 - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：库存偏高，担心价格下跌 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**： - 卖出看涨期权（PP2609-C-8000）以预防价格下跌，套保比例50%，入场价格180元/吨 - 卖出期货合约（PP2609）以对冲价格下跌风险，套保比例50%，入场价格8000元/吨 ### 煤化工生产企业 - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：库存偏高，担心价格下跌 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**： - 卖出看涨期权（PP2609-C-8000）以预防价格下跌，套保比例50%，入场价格180元/吨 - 卖出期货合约（PP2609）以对冲价格下跌风险，套保比例50%，入场价格8000元/吨 ### 贸易商 - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：建立库存，寻求低价买入PP - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：卖出看跌期权（PP2609-P-7500），套保比例100%，入场价格240元/吨 - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：有库存，寻求高价卖出PP - **现货敞口**：多 - **策略推荐**： - 卖出看涨期权（PP2609-C-8000），套保比例50%，入场价格180元/吨 - 卖出期货合约（PP2609），套保比例50%，入场价格8000元/吨 ### 终端客户 - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：需要PP原料，担心价格上涨 - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：卖出看跌期权（PP2609-P-7500），套保比例100%，入场价格240元/吨 - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：有原料库存，担心价格下跌 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**： - 卖出期货合约（PP2609），套保比例50%，入场价格8000元/吨 - 卖出看涨期权（PP2609-C-8000），套保比例50%，入场价格180元/吨 ## 成本端分析 - **原油价格**：美伊封锁霍尔姆茨海峡并互相袭击，导致周初油价大幅上行，后震荡，周五布油反弹至85美元/桶以上。 - **油制利润**：修复至近年高位。 - **煤价**：小幅反弹，但终端电厂高库存，无集中补库需求。 - **PDH与MTO利润**：显著改善，处于历年较好水平。 - **CTO利润**：随着PP价格反弹有所修复。 ## 供应端分析 ### 国产供应 - 本周PP产量69.63万吨（环比+1.23万吨），开工率67.44%（+1.19%）。 - 供应损失量34.55万吨，其中检修损失26.07万吨，降负损失8.49万吨。 - 部分前期检修装置恢复开工，产量小幅回升。 - 分工艺来看： - 煤制装置检修恢复 - 油制负荷底部震荡 - PDH开工明显回升 ### 进出口供应 - 5月聚丙烯进口量15.63万吨，出口量55.85万吨，净进口-40.22万吨。 - 中东地缘冲突导致中东货源及日韩等资源输出受阻，全球供应链出现缺口。 - 中国凭借稳定的产能和价格优势，出口量大幅增长。 ## 需求端分析 - 下游开工率走低0.19%至45.33%，延续走弱趋势。 - 夏季传统淡季影响，高温抑制终端采购与生产。 - BOPP、CPP等包装品类订单走弱，加工利润承压，开工率分别+0.5%、-0.62%。 - 塑编、PP管材订单下滑，开工率分别-0.14%、-0.26%。 - 纸尿裤、医用无纺布等刚需用量下降，PP无纺布开工率-0.13%。 - 汽车消费淡季，导致改性开工率-0.05%。 ## 库存情况 - **生产企业库存**：-6.09万吨至34.48万吨，其中两油库存-0.29万吨，煤化工库存-2.39万吨，PDH库存-0.7万吨，地炼库存-2.71万吨。 - **贸易商库存**：-0.50万吨至6.67万吨，中间环节库存减少。 - **港口库存**：-0.48万吨。 - 上游企业在价格大涨后积极去库，中间商也积极排库，导致本周库存去化。 ## 基差与价差分析 - **基差**：塑料标品现货价格-塑料主力合约，基差小幅走弱，华东对09合约基差走弱10至800元/吨，华北基差走弱110至700元/吨，华南基差走弱110至750元/吨。 - **非标基差**：存在上游开工切换、下游需求替换关系。 - **盘面价差**： - 91月差同步走强至600元/吨以上。 - L-PP09价差反弹至-400元/吨左右，L表现强于PP，市场交易L的低库存及后续旺季预期。 - PP-V09价差反弹。 - MA下游负反馈不断，价格走势孱弱，PP-3MA盘面利润改善。 ## 国内生产端利润与供应 - **PP油制利润**：受油价上涨影响，修复至近年高位。 - **PP煤制利润**：小幅改善，煤价反弹，国产供给约束。 - **PP PDH与MTO利润**：显著改善，处于历年较好水平。 - **产能投放**： - 2025年中国PP产能4916.5万吨 - 2026年计划投产405万吨，产能增速预计8.23% - 7月投产：塔里木石化45万吨 - 9月投产：中沙古雷石化95万吨 - Q4投产：中煤榆林60万吨CTO、东明盛海化工35万吨油制、华锦阿美100万吨油制、镇海炼化50万吨油制、利华益维远20万吨PDH ## 美金价与进出口利润 - **美金价**：亚洲聚丙烯价格走高，成本端支撑叠加货源偏紧，CFR远东价格推涨。 - **内外盘价差**：CFR中国-CFR东南亚、CFR东北亚-FOB中东等价差反弹。 - **进口利润**：短期出口窗口打开，但随后石化厂FOB调价迅速，煤化工低出口，油化工稳量。 - **进口窗口**：边际经历打开再关闭。 ## 下游利润与开工 - **塑编**：开工率走低，原料库存减少。 - **BOPP**：订单走弱，加工利润承压。 - **CPP**：开工率走低，订单减少。 - **PP管材**：订单延续下滑，开工率-0.26%。 - **无纺布**：刚需用量下降，开工率-0.13%。 - **汽车消费**：正值淡季，改性开工率-0.05%。 ## 持仓与成交情况 - **PP01合约持仓量**：数据来源企智汇，更新频率日度。 - **PP09合约持仓量**：数据来源企智汇，更新频率日度。 - **PP01合约成交量**：数据来源企智汇，更新频率日度。 - **PP09合约成交量**：数据来源企智汇，更新频率日度。 - **PP注册仓单**：数据来源企智汇，更新频率日度。 ## 总结 本周PP市场走势偏强，主要由地缘政治风险和现货偏紧推动。各生产与贸易企业积极采取套保策略，以对冲价格波动风险。供应端缓慢恢复，需求端受淡季影响持续走弱，但因产量仍处于低位，供需尚未实质性宽松。库存去化显著，市场对后续旺季预期较强。内外盘价差反弹，有利于出口。PP油制利润修复，煤化工及PDH利润改善，市场整体维持偏强运行。