> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘供需叠加提振，聚烯烃大概率偏强运行 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087号 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2026年3月2日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 # 摘要： # 【行情复盘】 聚乙烯方面，2月春节假期导致生产企业维持高开工率，而下游工厂停工放假，库存被动积累，环比激增 $23.26\%$ 。而产量环比降幅 $4.98\%$ ，进口量减量 $7.05\%$ ，总供应减少 $5.53\%$ ；需求表现疲软，下游企业平均开工率仅 $21.6\%$ ，环比下滑 $18.26\%$ ，农膜、包装膜等行业订单萎缩，采购以刚需为主，社会库存消化缓慢。尽管元宵节前后部分工厂复工，但需求回暖滞后于供应释放，市场交投活跃度有限。 聚丙烯方面，供应端方面，节前生产企业大量预售锁定货源，整体库存压力可控，支撑标品价格表现偏强。节后宏观氛围回暖，叠加原油春节期间阶段性反弹，盘面开盘维持上扬。然受制于下游制品企业集中复工时间延后，刚需采购端表现疲软，多空力量暂时均衡，市场未形成明确方向性趋势，贸易商维持节前报盘观望。 # 【后市展望】 聚乙烯方面，据隆众资讯，3月聚乙烯国内产能利用率预计环比降幅 $2.41\%$ ，总供应环比增 $6.7\%$ 。需求端，传统下游领域如包装膜、农膜等受季节性因素影响，开工率或逐步回升，出口预计下期环比增幅 $61.9\%$ ，总需求量环比预期增幅 $8\%$ ；综合看，供应压力得以缓解、需求温和复苏，预计3月聚乙烯市场价格窄幅走高。 聚丙烯方面，3月聚丙烯进入“金三银四”传统需求旺季，供需将从过剩转向紧平衡，但集中去库及下游工厂复工晚于上游，使得供需差负值偏低。3月聚丙烯产量环比迅速回升，叠加持续去库压力，进到到港有所增加，但随着出口进入旺季，预计延续净出口态势。3月聚丙烯下游各领域消费全线上涨，从薄膜、塑编、无纺布到日用注塑、透明及改性均跟随工厂复工步伐消费量迅速增加，需求将成为市场趋势主导。 综合来看，3月聚烯烃或将受地缘紧张的提振较为明显，叠加二季度聚烯烃将进入需求旺季，未来聚烯烃有望偏强运行。 # 一、宏观面 # 1、中国 2026年1月广义货币M2同比增长 $9\%$ ，创近两年新高。2026年1月份，制造业采购经理指数（PMI）为 $49.3\%$ ，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。 图1 制造业PMI指数（经季节调整） （数据来源：国家统计局、西本新干线） 2026年1月，全国居民消费价格同比上涨 $0.2\%$ ，环比上涨 $0.2\%$ 。全国工业生产者出厂价格同比下降 $1.4\%$ ，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨 $0.4\%$ 。 （数据来源：国家统计局） 最新的宏观经济数据显示，货币宽松在进一步加强，1月广义货币M2同比增速创近两年新高，并且1月PPI延续改善，同比降幅继续收窄，环比涨幅扩大，一定程度显示需求向好，以及国家反内卷政策取得初步成效，这有助于改善企业 利润，有利于改善需求。未来，在国家持续宽松的政策下，国内宏观面有望继续复苏向好的势头。 # 2、国际 通胀方面，美国2026年1月CPI较上月下降 $0.3\%$ ，降至 $2.4\%$ 。欧元区2025年12月CPI较上月下降 $0.1\%$ ，降至 $2\%$ 。欧元区面临更大的经济衰退压力，通胀较低。目前欧美通胀均已降至相对低位，有利于进一步降息，提振经济。 美国1月制造业PMI较上月大幅上升4.7个百分点，升至 $52.6\%$ 。1月美国失业率下降 $0.1\%$ ，降至 $4.3\%$ 。 目前美国通胀回落有利于降息，但美国制造业PMI大幅好转，并且失业率继续下降，使得美联储降息的紧迫性下降。但是这恐怕不会改变美联储的降 息周期，未来美国仍大概率延续宽松预期。 目前宏观面最为剧烈的变化是美国、以色列对伊朗发动突然袭击。28日美以联合空袭伊朗。伊朗立即进行反击，打击美国在中东的军事基地，包括巴林、阿联酋、科威特境内的美军基地均受到打击。以色列同步受到打击。 伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。 伊朗法尔斯通讯社3月1日援引接近伊朗最高领袖办公室的消息人士的话说，伊朗最高领袖哈梅内伊的女儿、女婿等4名亲属遇难。据伊朗媒体报道，伊朗政府宣布40天全国哀悼。 据外媒报道，一位OPEC+代表透露，在以色列对伊朗境内目标发动空袭后，OPEC+将在周日（3月1日）主要成员国会议上考虑进一步增产的方案。但是产量和供给并不是问题，最大的问题可能在于运输。 根据市场情报公司Kpler提供的数据显示，2025年，每天约有1300万桶原油经过霍尔木兹海峡，约占全球海运原油流量的 $31\%$ 。根据EquirusSecurities的一份报告，在以色列袭击伊朗之后，如果德黑兰通过扰乱这个全球最关键能源咽喉要道的供应来进行报复，原油价格面临飙升至每桶95至110美元的风险。 并且伊朗近330万桶/日的产量（约占全球供应的 $3\%$ ）正处于当前局势升级的中心。假设每 $1\%$ 的供应冲击会引发 $3\%$ 至 $5\%$ 的价格反应，仅伊朗石油供应中断就可能导致原油价格上涨 $9\%$ 至 $15\%$ 。 最极端的情况是，如果伊朗对海湾地区其他国家石油设施发动攻击，并扰乱该地区每天约1800万桶原油的大部分供应，国际油价就有可能出现历史性飙升，涨至每桶130美元上方。 因此，油价大幅上涨，将对聚烯烃有明显提振。 # 二、基本面 # 1、PE # （1）2月聚乙烯供给下降 据隆众资讯，2月聚乙烯产量减少，产能利用率提升，其中聚乙烯产能利用率 $87.63\%$ ，较上期提升3.79个百分点，产量290.67万吨，较上期减少4.98个百分点。产量减量主因本期生产天数减少3天。 聚乙烯月产量&产能利用率复合走势图 (万吨，右轴：%) （数据来源：隆众资讯） # （2）2月聚乙烯下游需求回落 据隆众统计，2月，受春节影响，聚乙烯下游各行业整体开工率在 $21.6\%$ ，较上月 $-18.26\%$ 。2月PE包装膜行业月平均开工率在 $26.04\%$ ，环比下降 $20\%$ 。2月农膜整体开工率月环比 $-18.3\%$ 。 国内聚乙烯下游各行业开工率走势图 （数据来源：隆众资讯） # （3）2月聚乙烯社会库存上升 据隆众资讯，2月末，社会样本仓库库存59.78万吨，环比 $+11.28$ 万吨。本期适逢春节假期，生产企业保持高负荷生产，而下游工厂停工放假，库存被动积累至59.78万吨，环比增 $23.26\%$ 。 国内聚乙烯社会样本仓库库存走势图 (万吨) （数据来源：隆众资讯） 2月受春节假期影响，聚乙烯供需双降，库存上升。聚乙烯价格总体偏弱，低压薄膜均价7463元/吨，环比上涨 $0.27\%$ ；高压薄膜均价8543元/吨，环比下跌 $3.52\%$ ；线型薄膜均价6871元/吨，环比上涨 $0.16\%$ 。 # 2、PP # （1）2月PP供给下降 据隆众资讯，2月我国聚丙烯总产量在311.52万吨，相较2026年1月减少32.85万吨，环比 $-9.54\%$ 。月内无新增产能投放，聚丙烯供应端无新增量压力。生产企业整体开工变动不大，损失量数据居高调整，因月内天数减少三天，因此聚丙烯总产量下滑。 聚丙烯月产量&产能利用率复合走势图 (万吨，右轴：%) （数据来源：隆众资讯） # （2）2月PP下游需求下降 据隆众资讯，2月，聚丙烯表观消费量环比下降；数据来看，2月国内聚丙烯表观消费量预估在313.52万吨，环比下降 $9.74\%$ 。本月下游制品开工环比同步下降，其中注塑、改性和BOPP、管材环比下降明显，开工率环比分别下降 $21.29\%$ 、 $15.02\%$ 、 $10.29\%$ 、 $10.29\%$ 。主因春节假期影响，下游工厂多数停工放假，且新增订单尚未跟进，下游工厂补仓积极性不足所致。注塑下滑尤其明显主因节前春节日用品需求多开工较高，节后新增订单跟进不足，拖累其主流开工。综合分析本月聚丙烯下游平均开工 $39.14\%$ ，环比 $-13.43\%$ 。 聚丙烯下游平均开工率走势（%） 聚丙烯月度消费量走势 (万吨) （数据来源：隆众资讯） # （3）2月聚丙烯生产企业库存、贸易商库存均上升 据隆众资讯，2026年2月末，聚丙烯生产企业库存量在73.99万吨，较上月末涨 $84.56\%$ 。造成本月生产企业月末库存环比上涨的主要原因是：春节假期生产企业多数暂停开单，多数业者离市休假，石化库存出现大幅累积。 2026年2月末，聚丙烯贸易商库存量24.97万吨，较上月末涨 $36.15\%$ 。造成本月贸易商月末库存环比上涨的主要原因是：横跨春节假期，场内交投阶段性停滞，节后下游工厂陆续返市，但整体开工负荷仍旧偏低，采购积极性一般，因此本月贸易商库存环比上涨。 聚丙烯生产企业库存量与价格关联走势图 (万吨，元/吨) 聚丙烯样本贸易商库存量与价格关联走势图 (万吨，元/吨) （数据来源：隆众资讯） 受春节假期影响，2月聚丙烯同样呈现供需双降，库存上升的态势。但受宏观面向好的预期提振，本月聚丙烯市场高位盘整，全国拉丝均价在6654元/吨，较上月涨185元/吨，涨幅 $2.86\%$ # 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，3月聚乙烯国内产能利用率预计环比降幅 $2.41\%$ ，总供应环比增 $6.7\%$ 。需求端，传统下游领域如包装膜、农膜等受季节性因素影响，开工率或逐步回升，出口预计下期环比增幅 $61.9\%$ ，总需求量环比预期增幅 $8\%$ ；综合看，供应压力得以缓解、需求温和复苏，预计3月聚乙烯市场价格窄幅走高。 聚丙烯方面，3月聚丙烯进入“金三银四”传统需求旺季，供需将从过剩转向紧平衡，但集中去库及下游工厂复工晚于上游，使得供需差负值偏低。3月聚丙烯产量环比迅速回升，叠加持续去库压力，进到到港有所增加，但随着出口进入旺季，预计延续净出口态势。3月聚丙烯下游各领域消费全线上涨，从薄膜、塑编、无纺布到日用注塑、透明及改性均跟随工厂复工步伐消费量迅速增加，需求将成为市场趋势主导。 4-5月份随着聚丙烯进入季节性检修旺季，供应压力减弱；需求将呈现持续向好驱动，二季度聚丙烯库存有望顺利去化，供需差负值将达到年内峰值，预计对市场价格形成较强支撑。 # 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 <table><tr><td>机构名称</td><td>地址</td><td>联系电话</td><td>邮编</td></tr><tr><td>兰州总部</td><td>甘肃省兰州市城关区东岗西路街道天水中路3号第2单元30层001室</td><td>4000-345-200</td><td>730000</td></tr><tr><td>深圳分公司</td><td>深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702</td><td>0755-88608696</td><td>518000</td></tr><tr><td>宁夏分公司</td><td>银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房</td><td>0951-4011389</td><td>750004</td></tr><tr><td>上海营业部</td><td>中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室</td><td>021-50890133</td><td>200122</td></tr><tr><td>酒泉营业部</td><td>甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室</td><td>0937-6972699</td><td>735211</td></tr></table>