20180803-广发证券-东睦股份-600114.SH-18年中报点评_业绩维持较高增长_未来现金分红将再提升_6页_974kb

东睦股份 (600114.SH) 中报分析总结

核心内容

东睦股份于2018年上半年发布了业绩报告，显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司专注于汽车行业的多工艺粉末冶金方案提供，业务涵盖汽车配件、压缩机配件及软磁材料等多个领域。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营业收入10.33亿元，同比增长22.5%；归母净利润2.00亿元，同比增长33.1%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比增长20.1%；全面摊薄后EPS为0.31元。
• 盈利水平提升空间大：尽管上半年毛利率因原材料价格上涨略有下滑，但公司净利率达到20.9%，显示良好的盈利能力。汽车零部件业务营收占比上升，产品结构持续优化，公司盈利潜力依然可观。
• 未来现金分红计划：公司计划在未来5年内在2017年现金分红基础上进一步提高分红金额，体现公司对股东回报的重视。
• 行业前景广阔：我国汽车粉末冶金市场潜力巨大，目前单车用量为4.5kg，远低于日本和美国的水平。预计在汽车销量年增长3%及单车用量提升至6kg的假设下，2020年我国粉末冶金用量将达到近20万吨。
• 成长性明确：公司2017年获得近百个项目定点，预计2-3年后将实现7亿元销售峰值，显示出强劲的成长确定性。

关键信息

• 主要业务增长：汽车配件、压缩机配件、软磁材料业务分别增长19.0%、22.6%、49.2%。
• 盈利指标：毛利率35.0%，期间费用率15.5%，净利率20.9%。
• 投资建议：公司被评级为“买入”，预计2018-2020年EPS分别为0.58、0.70、0.82元，对应PE分别为15.5、12.8、11.0倍。
• 风险提示：单车粉末冶金用量提升不及预期，以及变速箱、VVT配件需求低于预期。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 单车粉末冶金用量提升低于预期。
• 变速箱、VVT配件需求低于预期。

公司成长性

• 市场空间：我国汽车粉末冶金市场具有广阔的增长前景，预计2020年用量近20万吨。
• 项目定点：2017年公司获得近百个项目定点，预计2-3年后销售将达7亿元。

总结

东睦股份凭借其在汽车行业的领先地位和多工艺粉末冶金方案的优势，展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力。公司计划在未来5年内提高现金分红，增强股东回报。随着我国汽车市场的发展和粉末冶金技术的推广，公司成长性明确，具备长期投资价值。