20230715-国金证券-森鹰窗业-301227.SZ-Q2业绩亮眼_股权激励助成长加速_4页_920kb

公司半年度业绩预告及经营分析

总结

• 公司发布半年度业绩预告，预计2023年上半年归母净利同比增长501%-939%，扣非归母净利同比增长319%-781%，收入预计同比增长5%-10%。
• 自2023年第二季度起，公司收入高速增长，预计第二季度收入同比增长162%-237%，增长超预期。
• 铝合金窗毛利率提升显著，预计第二季度归母净利同比增长284%-608%，净利率改善趋势延续。

经营情况

• 收入结构上，预计第二季度经销模式收入增速超过大宗模式。由于地产商交付节奏影响，传统大宗业务短期承压，但后续交付提速有望带动增长。
• 铝合金窗产能利用率提升后毛利率已超15%，整体盈利能力有望持续改善。

未来发展

• 公司渠道正在迅速扩张，目前已有200余家门店，计划持续增加经销商数量。
• 品类布局稳步推进，核心品类铝包木窗产品升级，同时加快下沉价位段铝合金产品和工程渠道塑钢窗产品的布局。

股权激励

• 授予未来三年营收目标分别为93亿、1025亿和1180亿人民币，对应增长率分别为48%-15%、102%-147%、151%-214%。

盈利预测与评级

• 预计2023-2025年每股收益分别为15.2元、18.9元、23.7元，当前PE分别为19倍、15倍、12倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 渠道扩张速度不及预期
• 房地产竣工速度放缓

基本面分析数据摘要

• 营收：预计23-25年营业收入分别为1,049亿/1,261亿/1,566亿人民币。
• 净利润：预计23-25年归母净利润分别为144亿/179亿/224亿人民币。

公司情况简述

基于公司年报及财务预测，公司未来营业收入与股东权益持续增长。2023年至2025年，公司预计按营收复合增长率实现显著提升，核心利润率指标保持改善势头。现阶段估值PE维持在合理偏低水平。

附：短期股价走势建议及市场相关报告评级。

免责声明（简略）

• 本报告及其内容基于详尽信息披露，不构成任何投资建议，投资者需自行判断。

以上内容为原文的关键信息提炼，不做投资建议。