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日辰股份 (603755.SH) 2021年3月22日分析总结

核心内容

日辰股份于2021年3月22日披露了《2021股票期权激励计划》，计划向27名员工授予139万份股票期权，其中首次授予116万份，占公司总股本的1.41%。该激励计划旨在绑定新的核心业务骨干，增强公司凝聚力，推动长期发展。

主要观点

股权激励与行权条件

• 激励对象：包括财务总监（10万份）及26名中层管理人员和核心骨干人员，其中约50%为新员工。
• 行权条件：
  • 若公司2021-2023年收入或归母净利润增长不低于30%/69%/119%，则可行权比例为100%。
  • 若增长不低于22.5%/51.75%/89.25%，则可行权比例为80%。
• 收入增长预测：假设公司净利率稳定，若不考虑2020年疫情影响的低基数，2019-2023年收入复合增速为19.9%，高于公司2014年以来的复合增速，呈现小幅加速态势。

渠道发展策略

• B端客户拓展：公司成功进入联合利华、西贝、锅圈食汇等知名客户，预计随着合作加深，B端业务将为公司带来显著收入增长。
• C端业务重视：公司招聘C端新负责人，增加销售人员数量，C端业务有望加快发展。

生产与市场布局

• 嘉兴工厂建设：公司拟设立全资子公司日辰食品（嘉兴）有限公司，并建设嘉兴数字化食品制造中心，为南方市场提供产能支持。
• 上海运营中心设立：设立上海运营管理中心和营销体验中心，以更高效地开发长三角市场，提升客户服务质量。

Q1业绩展望

• 市场环境：2021年就地过年利好连锁餐饮企业，且疫情后餐饮行业逐渐恢复。
• 预期表现：预计Q1收入增速乐观，受益于低基数效应和新客户贡献。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2020-2022年每股收益（EPS）分别为0.85、1.20、1.59元。
  • 2022年给予45倍PE估值，目标价为71.75元，维持“买入-A”评级。
• 财务数据（单位：百万元）：
  • 2018-2022E：
    • 主营收入：237.5、285.7、268.3、371.6、484.3
    • 净利润：69.8、85.3、83.8、118.0、157.2
    • 每股收益：0.71、0.86、0.85、1.20、1.59
    • 每股净资产（BVPS）：2.02、5.90、6.50、7.33、8.45
    • 市盈率（PE）：79.1、64.7、65.9、46.8、35.1
    • 市净率（PB）：27.7、9.5、8.6、7.6、6.6
    • 净利润率：29.4%、29.9%、31.2%、31.8%、32.5%
    • ROE：35.1%、14.7%、13.1%、16.3%、18.9%
    • ROIC：108.7%、122.2%、103.4%、163.0%、123.2%
• 财务指标：
  • 收入增长率：2018-2022E分别为13.8%、20.3%、-6.1%、38.5%、30.3%
  • 净利润增长率：2018-2022E分别为24.6%、22.2%、-1.7%、40.8%、33.2%
  • 费用率：销售费用率下降至5.8%，管理费用率下降至7.2%，研发费用率稳定在3.5%左右。
  • 流动比率：从2018年的4.29上升至2022年的12.82，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 客户依赖风险：过度依赖大客户可能导致公司议价能力减弱。
• 行业竞争风险：调味品行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：71.75元
• 投资逻辑：公司通过股权激励绑定核心员工，推动业务增长；同时拓展B端与C端市场，布局全国化发展，预计未来业绩稳步提升。

交易数据

• 总市值：5,520.39百万元
• 流通市值：1,914.52百万元
• 总股本：98.61百万股
• 流通股本：34.20百万股
• 股价（2021-03-22）：55.98元
• 12个月价格区间：43.19元至89.96元

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系人信息

上海联系人

• 潘艳：上海区域销售负责人，18930060852，panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：上海区域销售总监，13391113930，houhx@essence.com.cn
• 朱贤：上海区域销售总监，13901836709，zhuxian@essence.com.cn
• 李栋：上海区域高级销售副总监，13917882257，lidong1@essence.com.cn
• 刘恭懿：上海区域销售副总监，13916816630，liugy@essence.com.cn
• 苏梦：上海区域销售经理，13162829753，sumeng@essence.com.cn
• 秦紫涵：上海区域销售经理，15801869965，qinzh1@essence.com.cn
• 陈盈怡：上海区域销售经理，13817674050，chenyy6@essence.com.cn
• 徐逸岑：上海区域销售经理，18019221980，xuyc@essence.com.cn

北京联系人

• 张莹：北京区域销售负责人，13901255777，zhangying1@essence.com.cn
• 张杨：北京区域销售副总监，15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
• 温鹏：北京区域销售副总监，13811978042，wenpeng@essence.com.cn
• 刘晓萱：北京区域销售副总监，18511841987，liuxx1@essence.com.cn
• 王帅：北京区域销售经理，13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
• 游倬源：北京区域销售经理，010-83321501，youzy1@essence.com.cn
• 侯宇彤：北京区域销售经理，18210869281，houyt1@essence.com.cn

深圳联系人

• 张秀红：深圳基金组销售负责人，0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
• 胡珍：深圳基金组高级销售副总监，13631620111，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：深圳基金组销售副总监，18926033448，fanhq@essence.com.cn
• 聂欣：深圳基金组销售经理，13540211209，niexin1@essence.com.cn
• 杨萍：深圳基金组销售经理，0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
• 黄秋琪：深圳基金组销售经理，13699750501，huangqq@essence.com.cn
• 喻聪：深圳基金组销售经理，18503038620，yucong@essence.com.cn
• 马田田：深圳基金组销售经理，18318054097，matt@essence.com.cn