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比亚迪公司Q3业绩分析总结

核心内容概览

比亚迪在2018年第三季度实现了业绩的显著环比增长，显示出公司在新能源汽车领域的持续发力和市场拓展能力。尽管前三季度归母净利润同比下降，但Q3表现积极，为全年业绩改善奠定了基础。公司通过新车周期和动力电池外供战略，推动了业绩的提升和估值的优化。

主要观点

1. Q3业绩环比大幅增长

• 营业收入：Q3实现348.3亿元，同比增长20.5%。
• 归母净利润：Q3实现10.5亿元，同比下降1.9%，但环比Q2增长178.0%。
• 扣非后归母净利润：Q3为5.1亿元，同比下降40.5%。
• 业绩改善原因：得益于全新唐车型于6月底上市，带动销量提升12.7%；同时秦Pro、改款宋、元360等车型持续热销。

2. 毛利率环比上升

• Q3毛利率：17.2%，同比下降1.9%，但环比上升2.3%。
• 毛利率变动原因：
  • 同比下降主要由于2018年新能源补贴退坡。
  • 环比上升则因下半年新能源补贴进入正式期，单车补贴增加，以及销量增长摊薄了成本。

3. 新车周期与电池外供推动增长

• 新车销量：2018年1-9月累计销量达351,571辆，其中9月销量47,913辆。
• 新能源汽车销量：2018年1-9月新能源汽车销量达27,903辆，同比增长138%，环比增长28%。
• 动力电池外供：公司积极布局动力电池业务，与长安汽车签订战略合作协议，并持续推进电池外供，预期带来外延增长。

关键信息

业绩预测

• 2018-2020年归母净利：预计分别为34.13亿、46.62亿、58.55亿元，同比增长分别为-16.08%、36.62%、25.58%。
• EPS预测：预计分别为1.25元、1.71元、2.15元。
• PE预测：对应PE分别为37.2倍、27.23倍、21.68倍。

投资建议

• 评级：谨慎推荐（首次评级）。
• 理由：公司正通过新车周期和动力电池外供加速转型，长期在新能源汽车领域布局深厚，有望带动整体估值提升。

风险提示

• 新车型销量不达预期：可能影响公司业绩增长。
• 动力电池发展不及预期：可能制约外延增长和估值提升。

股票基本信息

• A股收盘价：47.38元
• 一年内最高价：73.80元
• 一年内最低价：36.73元
• 总股本：27.28亿股
• 实际流通A股：11.42亿股
• 流通A股市值：541亿元
• 市盈率（TTM）：47.9倍

评级标准

• 行业评级：推荐（超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师所覆盖股票平均回报10%以上）。

分析师信息

• 分析师：周然（执业证书编号：S0130514020001）
• 联系人：李泽晗
• 联系方式：
  • 周然：010-66568494 / zhouran@chinastock.com.cn
  • 李泽晗：021-68597610 / lizehan@chinastock.com.cn

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