比亚迪2021年9月销量及财务表现总结
核心内容概述
比亚迪（002594.SZ）在2021年9月的销量表现突出，新能源乘用车销量达到7万辆，同比增长276.4%，环比增长15.72%。其中，汉车型销量达10,248辆，环比增长13.4%，主要得益于506km版汉EV的交付。同时，公司整体汽车销量为80,100辆，同比增长89.92%，展现出强劲的增长势头。
主要观点
销量表现
- 9月销量：比亚迪共销售汽车80,100辆，同比增长89.92%。
- 新能源乘用车销量：达到70,000辆，同比增长276.4%，环比增长15.72%。
- 纯电车型销量：36,300辆，环比增长5,924辆，主要由汉EV、海豚、e2、元Pro等车型带动。
- 插电混动车型销量：33,700辆，环比增长3,590辆，DM-i车型销量持续扩张是主要驱动力。
新车型推出
- DM-i系列：目前已有3款车型上市，未来还将推出宋Pro、宋Max、F5、汉DM-i等，预计显著提升销量。
- e平台3.0系列：首款车型已上市，未来将推出海鸥、海狮、海豹等，平台竞争力强，有望持续热销。
- 结构优化：随着新车型的推出，公司预计单车利润将提升，实现量利齐升。
刀片电池产能扩张
- 重庆基地：产能达35GWh，蚌埠基地一期产能达10GWh。
- 新电池子公司：2021Q3注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南及浙江绍兴四家电池子公司，动力电池产能有望进一步扩张，刀片电池出货量可能超预期。
关键信息
投资建议
- 评级：维持“买入-A”评级。
- 目标价：6个月目标价为360元/股。
- 净利润预测：
- 2021E：62.46亿元
- 2022E：112.79亿元
- 2023E：136.32亿元
- 每股收益预测：
- 2021E：2.18元
- 2022E：3.94元
- 2023E：4.76元
- 市盈率（PE）：
- 2021E：114.3倍
- 2022E：63.3倍
- 2023E：52.4倍
- 市净率（PB）：
- 2021E：11.5倍
- 2022E：9.9倍
- 2023E：8.4倍
- 净利润率：
- 2021E：3.3%
- 2022E：4.7%
- 2023E：4.8%
- ROE：
- 2021E：10.1%
- 2022E：15.6%
- 2023E：16.1%
- ROIC：
- 2021E：12.4%
- 2022E：12.8%
- 2023E：18.8%
风险提示
- 补贴退坡：可能对新能源汽车销量产生影响。
- 新品推进：若新品推出不及预期，可能影响销量增长。
财务数据汇总
营收与利润
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
127,738.5 |
156,597.7 |
191,049.2 |
241,677.2 |
283,970.7 |
| 净利润（百万元） |
1,614.5 |
4,234.3 |
6,245.6 |
11,278.5 |
13,632.1 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
-1.8% |
22.6% |
22.0% |
26.5% |
17.5% |
| 营业利润增长率 |
-45.5% |
206.4% |
44.7% |
58.0% |
20.9% |
| 净利润增长率 |
-41.9% |
162.3% |
47.5% |
80.6% |
20.9% |
| EBITDA增长率 |
-4.0% |
72.2% |
10.5% |
26.9% |
13.0% |
| EBIT增长率 |
-14.5% |
165.3% |
12.2% |
42.9% |
16.0% |
| NOPLAT增长率 |
-20.9% |
104.2% |
22.8% |
42.9% |
16.0% |
| 净资产增长率 |
3.1% |
3.0% |
12.2% |
17.9% |
18.4% |
费用率
| 费用率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
3.4% |
3.2% |
3.2% |
3.1% |
3.0% |
| 管理费用率 |
3.2% |
2.8% |
3.0% |
2.9% |
2.8% |
| 研发费用率 |
4.4% |
4.8% |
4.0% |
3.9% |
3.8% |
| 财务费用率 |
2.4% |
2.4% |
1.6% |
1.2% |
0.9% |
| 四费/营业收入 |
13.4% |
13.2% |
11.8% |
11.1% |
10.5% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
68.0% |
67.9% |
71.6% |
65.8% |
66.1% |
| 流动比率 |
0.99 |
1.05 |
1.21 |
1.15 |
1.35 |
| 速动比率 |
0.75 |
0.75 |
0.95 |
0.83 |
1.04 |
| 利息保障倍数 |
1.49 |
3.17 |
4.28 |
6.54 |
8.54 |
投资评级与估值
投资评级
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（PE） |
442.2 |
168.6 |
114.3 |
63.3 |
52.4 |
| 市净率（PB） |
12.6 |
12.6 |
11.5 |
9.9 |
8.4 |
| P/FCF |
-362.2 |
148.9 |
-590.8 |
201.8 |
283.5 |
| P/S |
5.6 |
4.6 |
3.7 |
3.0 |
2.5 |
| EV/EBITDA |
13.3 |
23.4 |
29.2 |
21.9 |
19.8 |
交易数据
| 项目 |
数据 |
| 总市值（百万元） |
713,883.75 |
| 流通市值（百万元） |
288,198.58 |
| 总股本（百万股） |
2,861.14 |
| 流通股本（百万股） |
1,155.06 |
| 12个月价格区间 |
120.35/308.98元 |
股价表现
- 6个月目标价：360元
- 当前股价（2021-09-30）：249.51元
- 相对收益：-2.57%（1M）、2.66%（3M）、106.34%（12M）
- 绝对收益：-1.81%（1M）、0.03%（3M）、114.76%（12M）
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。
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