国防军工行业：基本面好转再获验证，看好板块长期配置价值-20190303-东北证券-17页_1mb

国防军工行业分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2019年3月3日，主要分析了国防军工板块在2019年2月的表现及行业基本面情况。报告指出，军工行业基本面持续改善，全年业绩增速迎来拐点，行业景气度持续上行，具备较强的逆周期属性和业绩确定性。同时，重点推荐军工主机厂和核心配套龙头，如中航电子、航天电子、中航光电、中航沈飞和中航机电，并提示相关风险。

主要观点

2.1 全年业绩增速迎来拐点，行业基本面向好再次得到验证

• 2018年，申万国防军工板块26家公司合计实现营收350.88亿元（YOY +18%），剔除天海防务后，其余25家公司共实现归母净利润26.70亿元（YOY +8%）。
• 与2017年相比，营收和归母净利润增速分别提高8pct和2pct，显示行业整体向好。
• 国有军工企业业绩增长相对稳健，民参军企业业绩分化明显，部分企业因订单减少或商誉减值导致业绩下滑。

2.2 行业景气度持续上行，看好军工板块的长期配置价值

• 需求端：周边国家军费增长、我国国防预算提升，推动军品需求释放。
• 改革端：混合所有制改革、科研院所转制、军品定价机制改革等将释放改革红利，提升行业盈利能力。
• 经营端：股权激励推广有助于提升企业效率，军工集团提质增效行动将推动盈利能力提升。

2.3 投资建议：重点推荐军工主机厂和核心配套龙头

• 中航电子：航空电子产品龙头，军民市场空间广阔，盈利预测为2018-2020年EPS分别为0.34/0.39/0.45元，PE分别为43/37/32倍，给予“买入”评级。
• 航天电子：航天配套龙头，受益于航天产业大发展，盈利预测为2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元，PE分别为26/22/18倍，维持“买入”评级。
• 中航光电：工业互连技术龙头，军民融合推动成长空间，盈利预测为2018-2020年EPS分别为1.18/1.52/1.98元，PE分别为29/22/17倍，维持“买入”评级。
• 中航沈飞：中国歼击机摇篮，业绩弹性较大，盈利预测为2018-2020年EPS分别为0.60/0.78/0.96元，PE分别为52/42/34倍，给予“买入”评级。
• 中航机电：航空机电产品龙头，军民领域增长空间大，盈利预测为2018-2020年EPS分别为0.25/0.29/0.35元，PE分别为26/23/19倍，维持“买入”评级。

关键信息

板块表现

• 申万国防军工指数本周上涨7.27%，跑赢沪深300指数0.75pct，排名第8。
• 个股表现突出，亚星锚链、天和防务、亚光科技、长城军工和成飞集成周涨幅居前，其中亚星锚链上涨28.88%。
• 航天通信是唯一周跌幅的个股，累计跌幅为6.55%。

板块估值

• 申万军工板块PE为60.48倍，与2014年7月估值水平相当，处于历史中等位置。
• 航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造子板块PE分别为60.60倍、52.44倍、58.14倍和96.00倍。
• 前三个子板块估值接近2009年历史低位。

行业动态

• 国内军情：运12F加装自动飞行控制系统及除防冰系统项目获得FAA批准；中柬联合训练；电子科大成立AI卫星科研机构；玉兔二号月球车、嫦娥四号着陆器自主唤醒。
• 国际形势：俄罗斯称可摧毁美军指挥中枢；美军开发F-35反导能力；印度取消采购以色列导弹，转向国产导弹；立陶宛采购美国军车；俄海军部署反袭击破坏声呐系统。

上市公司动态

• 19家上市公司发布2018年业绩快报，多数实现营收和净利润增长，部分企业因订单减少或商誉减值导致业绩下滑。
• 例如：亚光科技营收增长40.1%，净利润增长97.28%；航新科技营收增长61.68%；星网宇达净利润下滑70.27%。

风险提示

• 军品订单释放不及预期。
• 军工国企改革进度不及预期。

重点公司财务数据

行业数据

投资评级说明

行业投资评级说明：

• 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。