20230328-天风证券-海螺水泥-600585.SH-市场份额或有回升_分红率进一步提高_4页_861kb

报告摘要

海螺水泥（600585）总结

核心内容

海螺水泥在2022年发布了年报，显示其业绩受到行业整体需求下滑的影响，但公司仍在积极布局多元化业务，如骨料、商混及新能源产业。尽管归母净利润大幅下滑，但公司仍保持良好的现金流和较高的分红率，投资价值被看好。

主要观点

业绩表现：2022年公司实现营业收入1320.2亿元，同比下降21.40%；归母净利润156.6亿元，同比下降52.92%；扣非归母净利润150.4亿元，同比下降52.08%。Q4单季度收入同比增长0.98%，但归母净利润同比下降70.19%。
业务结构：自产水泥熟料收入948.7亿元，同比减少15%；骨料销售收入22.3亿元，同比增长22.5%。公司2022年新增水泥/骨料产能1020/4480万吨，混凝土产能1080万立方米，光储发电装机容量275兆瓦。
盈利能力：2022年期间费用率7.0%，同比上升1.9个百分点；归母净利率11.86%，同比下降7.95个百分点，显示盈利能力或已基本触底。
现金流：2022年经营性现金流净流入96.5亿元，同比下滑71.5%；但收现比维持在120%的良好水平，年末在手货币资金达578.7亿元，现金流仍充沛。
分红政策：2022年公司计划分红78.4亿元，分红率提升至50.08%，当前估值处于相对底部，投资性价比较高。
未来展望：2023年水泥行业供需有望实现再平衡，公司水泥熟料销量有望小幅增长；同时，公司将继续推进骨料、商混及新能源产业布局，提升竞争力。
财务预测：2023年预计归母净利润183亿元，2024年199亿元，2025年209亿元。公司2023年目标价36.99元，维持“买入”评级。
估值指标：2023年市盈率8.15倍，市净率0.76倍，EV/EBITDA 3.10倍，均处于较低水平，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务数据

财务项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	167,952.66	132,021.55	144,577.55	150,474.54	165,408.05
净利润（百万元）	33,267.07	15,660.75	18,889.03	20,530.44	21,578.90
每股收益（元/股）	6.28	2.96	3.46	3.76	3.95
市盈率（P/E）	4.49	9.54	8.15	7.49	7.13
市净率（P/B）	0.81	0.81	0.76	0.72	0.67
EV/EBITDA	2.74	3.95	3.10	2.82	2.17