20210422-天风证券-广汇能源-600256.SH-2021Q1点评_天然气业务发力_物流拉动能源出疆_3页_730kb

广汇能源（600256）2021Q1点评总结

核心内容

广汇能源在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于天然气业务的发力和物流优势的发挥，带动了整体能源业务的提升。公司实现了营业收入和归母净利润的显著同比增长，同时经营活动现金流也大幅增加，显示了良好的经营状况和资金管理能力。

主要观点

天然气业务表现突出

• 业绩增长：2021Q1实现归母净利润8.0亿，同比增长210%；营业收入55.2亿，同比增长77%。
• LNG接收站达产：启东LNG接收站三期储罐于2020年6月试运行，启通天然气管道及LNG气化项目于2020年11月试运行，整体LNG周转能力达到300万吨/年。
• 一季度周转量：启东LNG接收站一季度周转量为57.87万吨，同比增长173%。
• 价格优势：受寒潮影响，国内LNG价格上涨，公司LNG销售均价同比增长38%。
• 未来预期：随着国内天然气市场化程度提高和碳中和政策推动，LNG价格和贸易价差有望保持良好水平，尤其在第四季度消费旺季。

煤炭与煤化工板块稳步增长

• 煤炭销量：2021Q1煤炭总销量453万吨，同比增长39%。
• 煤化工产品：甲醇销量30万吨，同比增长14%；煤焦油价格同比增长26%。
• 价格因素：受益于能源市场回暖，煤炭价格基本持平，甲醇价格同比增长23%。

申能集团入股带来产业链整合机会

• 申能入股：恒大集团将向申能集团转让广汇集团40.964%股权，申能集团成为广汇集团第二大股东。
• 申能背景：申能集团在电力、燃气、金融、线缆、能源服务与贸易等领域具有丰富经验，将为广汇能源带来产业链整合和协同效应。

关键信息

财务预测与估值

• 2021E：营业收入181.60亿元，同比增长20%；净利润21.13亿元，同比增长58.12%。
• 2022E：营业收入208.84亿元，同比增长15%；净利润24.69亿元，同比增长16.85%。
• 2023E：营业收入229.73亿元，同比增长10%；净利润26.18亿元，同比增长6.02%。
• 估值指标：
  • 市盈率：从2021E的9.85下降至2023E的7.95。
  • 市净率：从2021E的1.07下降至2023E的0.85。
  • EV/EBITDA：从2021E的6.51下降至2023E的3.82。

投资评级

• 6个月评级：维持“增持”评级。
• 目标价格：未明确给出，但当前价格为3.08元。

风险提示

• 天然气需求不及预期：可能导致LNG进口贸易盈利下降。
• 供给端增量超出预期：LNG接收站及管道气供给增加可能影响贸易价差。
• 煤炭消费长期下行：可能对煤炭板块业绩造成压力。

结论

广汇能源在2021Q1凭借天然气业务的快速增长和物流优势，实现了显著的业绩提升。随着国内天然气市场进一步开放和碳中和政策的推进，公司未来在LNG贸易方面具有较强的增长潜力。申能集团的入股为公司带来了产业链整合的契机，提升了其在能源领域的综合竞争力。尽管存在天然气需求不足和煤炭消费下降的风险，但公司仍具备良好的盈利能力和估值优势，维持“增持”投资评级。