20230327-红塔证券-2023年1-2月工业企业利润数据点评_6页_422kb

报告摘要

2023年1-2月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2023年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比下降22.9%，较去年全年降幅扩大。整体来看，工业企业利润下滑主要由价格和利润率拖累，量的回暖未能有效支撑利润增长。

主要观点

利润下滑原因：
- 需求偏弱：部分制造业行业如纺织业、计算机通信和其他电子设备制造业利润大幅下滑，分别下降37.1%和77.1%。
- 价格下跌：PPI同比下滑1.1%，尤其是黑色金属冶炼及压延加工业，价格跌幅达-11.3%，导致利润下滑151.1%。
- 成本上升：每百元营业收入中的费用和成本同比分别增加0.24元和0.95元，进一步压缩企业利润空间。
- 库存压力：尽管2月末产成品库存同比增长10.7%，但市场需求恢复缓慢，导致产成品周转天数处于历史高位，后续去化压力较大。
行业表现分化：
- 上游行业盈利较好：采矿业利润同比下滑0.1%，但两年平均增速达52.2%；电力、热力生产和供应业利润增长38.6%。
- 制造业利润大幅下滑：制造业利润总额同比下降32.6%，是利润下滑的主要拖累因素。
- 部分行业利润增长：如动力电池、光伏设备等受益于绿色转型，利润增长显著；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备业因低基数效应，利润大幅增长64.8%。
利润结构变化：
- 原材料和装备制造业利润降幅较大，分别拖累工业企业利润15.7和6.5个百分点。
- 上游采矿业利润份额上升20个百分点至26.4%，中游行业利润占比下降，显示利润分配格局发生变化。
杠杆率上升：
- 2月末工业企业资产负债率较上年12月提升0.2个百分点，私营企业提升更为明显（0.6个百分点），反映出企业现金流承压，加杠杆需求上升。

关键信息

利润增速持续下行：2023年1-2月工业企业利润同比下滑22.9%，进一步说明经济修复的不稳固和不均衡。
内需修复偏缓：尽管工业增加值增长，但营收和利润降幅扩大，显示内需尚未完全恢复。
PPI有望上行：随着基数效应消退，PPI可能逐步回升，对利润形成支撑。
减税降费政策：2023年将进一步完善减税降费措施，减轻中小微企业成本压力。

风险提示

内需回暖速度过慢
企业库存去化过快
地缘冲突加剧

未来展望

利润增速有望触底回升：随着经济逐步修复，内需回暖、PPI上行以及减税降费政策实施，企业利润有望改善。
利润分配格局优化：上游行业利润占比上升，中下游行业利润占比下降，利润分配结构可能趋于合理。

报告信息

分析师：杨欣（分析师）、卢婉琪（研究助理）
联系方式：杨欣 - 0871-63577091 / yangxin@hongtastock.com；卢婉琪 - luwanqi@hongtastock.com
资格证书：S1200522090001（杨欣）、S1200121070009（卢婉琪）
研究团队：宏观总量组、消费组、生物医药组、智能制造组、高新技术组等，涵盖多个行业领域。