2020年10月金融期权投资策略报告：长假临近，做时间的朋友-20200923-宝城期货-13页_955kb

研究创造价值 - 2020年10月金融期权投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明撰写，发布于2020年9月23日。报告主要围绕国庆长假前后的金融市场情况，分析了股票指数和期权市场的走势，并提出了相应的期权交易策略，以帮助投资者在市场震荡中把握机会，做时间的朋友。

主要观点

1. 市场走势分析

• 现货市场：2020年8月27日至9月22日期间，沪深两市A股重要指数呈现震荡下跌走势，其中创业板回调明显。上证综指、深证成指和创业板指均出现不同程度的下跌。
• 期权市场：期权成交量整体下降，但持仓量保持稳定，显示期权作为风险管理工具的作用仍显著。上交所的沪深300ETF期权成交活跃度有所上升，而深交所的300ETF期权活跃度下降。

2. PCR指标分析

• PCR（Put-Call Ratio）指标显示市场情绪偏谨慎，当前持仓量PCR处于历史较低水平，表明市场对指数下跌空间的预期有限。
• 持仓量PCR与市场情绪呈正相关，认沽期权持仓量相对较高，反映投资者对市场风险的担忧。

3. 波动率分析

• 隐含波动率整体处于20%~25%区间，其中认购期权波动率在20%附近，认沽期权在25%附近，属于今年正常波动范围。
• 由于市场不确定性增加，隐含波动率显著高于往年，运行中枢从10%~20%上升至20%~30%，甚至突破30%~40%。
• 当前波动率水平适中，市场尚未出现极端波动。

4. 基本面分析

• 下半年经济延续复苏态势，特别是消费同比增速在8月首次转正，有利支撑股市盈利修复。
• 9月市场受海外疫情、中美关系不确定性和国内政策面影响，资金从高估值板块转向低估值的顺周期板块。
• 长假临近，市场情绪偏谨慎，流动性边际趋紧，成交量缩量，股指预计以震荡整理为主。

关键信息

期权品种与标的

• 上交所：上证50ETF（510050）、沪深300ETF（510300）
• 深交所：沪深300ETF（159919）
• 中金所：沪深300指数（000300）

PCR指标

• 上证50ETF期权：80.10%
• 上交所300ETF期权：86.94%
• 深交所300ETF期权：78.72%
• 沪深300指数期权：77.46%
• 当前PCR处于历史较低水平，指数下跌空间有限。

隐含波动率

• 平值期权隐含波动率：20%~25%
• 认购期权隐含波动率：20%附近
• 认沽期权隐含波动率：25%附近
• 今年隐含波动率中枢显著上升，市场风险偏好下降。

期权交易策略建议

1. 操作建议

• 卖出宽跨式组合策略：在指数震荡行情中，卖出一个认沽期权和一个认购期权，可收取时间价值，适合长假前后的市场环境。
• 执行价选择：认沽期权执行价可适当接近下方支撑位，以增强策略的盈利空间。

2. 策略参数

• 到期时间：10月16日（10月份第三个周五）
• 行权价：4500（认沽）与4800（认购）
• 权利金收入：9220元
• 保证金需求：72000元
• 最大收益：9220元
• 最大亏损：无限
• 盈亏平衡点：4407.8与4892.2

3. 希腊字母分析

• Vega：负值，意味着市场波动率上升时策略将面临亏损风险。
• Theta：正值，说明时间流逝对策略有利，可逐步获得收益。

4. 风险提示

• 若沪深300指数在到期时大幅上涨或下跌，策略将面临亏损。
• 建议通过买入行权价为4900的认购期权或4400的认沽期权进行对冲止损。

结论

综上所述，当前市场处于震荡整理状态，指数下方支撑较强，隐含波动率处于合理区间。在长假期间，卖出宽跨式组合策略可有效利用时间价值，但需警惕市场波动率上升的风险。投资者应结合自身风险承受能力与投资目标，谨慎操作，合理对冲，以期在市场不确定性中实现稳健收益。