20260315-浙商证券-债市专题研究_成长向价值切换_做多波动率占优_8页_942kb

债券市场专题研究总结

核心观点

当前可转债市场面临风险偏好下行的压力，整体估值偏高，市场情绪波动较大。建议投资者在哑铃型配置框架下，实现由成长向价值的风格再平衡，以增强组合防御性。策略层面应以做多波动率为核心，结合交易性思维应对市场变化。

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市场分析

风险偏好下行压制市场表现

• 过去一周（2026/03/09~2026/03/13），可转债市场震荡下跌，核心原因是外部不确定性加剧，包括中东地缘冲突和美国301关税调查，导致市场风险偏好明显收缩。
• 不同风格的转债表现分化：动量风格受冲击较大，流动性与波动率风格亦多数承压。
• 低价指数跌幅明显低于高价和中价指数，显示资金对高估值、高价位品种的偏好在下降。

强动量品种集中兑现，市场情绪受挫

• 前期涨幅较大的强动量品种如“航宇转债”遭遇恐慌性抛盘，单周下跌**-13.76%**，对市场整体做多情绪造成冲击。
• 在弱市中，“花园转债”逆势上涨+2.98%，成为动量组合中的亮点。
• 行业层面，航空装备、化工原料、汽车配件板块表现低迷，而医药和新型电力板块则展现出较强的避险属性。

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策略建议

成长向价值切换，做多波动率占优

• 短期策略：在哑铃型配置框架内，逐步从成长风格向价值风格切换，以增强组合的防御属性。
• 中长期策略：坚守成长方向，把握政策与产业趋势下的长期配置价值。
• 交易策略：以做多波动率为核心，关注超跌个券，通过波段操作实现收益增强。

行业布局建议

• 建议增配煤炭、钢铁、化工等估值相对偏低的行业板块。
• 避免高位高偏离度品种，转向具备估值安全边际或独立基本面支撑的避险标的。

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估值与价格分析

估值方面

• 当前市场整体估值中枢抬升，高价券占比结构上行，长期持有可能面临阶段性压力。
• 浙商固收量化转债模型显示，转债市场仍处于高估状态。
• 债性、平衡性、股性可转债的估值走势均显示市场承压。

价格方面

• 高价券占比持续上行，市场整体价格表现偏弱。
• 转债价格中位数波动较大，反映市场情绪的不确定性。

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风险提示

1. 经济基本面改善不足
2. 国内流动性收紧
3. 海外风险事件超预期
4. 历史经验不代表未来

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投资评级说明

• 利率债：以报告日后3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 信用债：以报告日后3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 可转债：以转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。

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相关报告

1. 《股债组合面临再平衡可能》（2026.03.14）
2. 《中国市场可转债定价模型比较研究与实战应用》（2026.03.10）
3. 《哑铃策略攻守兼备，积极挖掘超跌个券》（2026.03.08）