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申万宏源研究·定增俱乐部 2017年11月总第33期月刊总结

核心内容概述

2017年10月定增市场呈现出以下特点：

• 融资规模环比骤增，主要受中国联通617.25亿元募资项目推动；
• 竞价折价率小幅回落，但仍处于年内高位；
• 获批项目数减少，但同比增加；
• 解禁高峰持续，竞价解禁收益企稳回升；
• 钢铁、医药生物、商贸行业解禁收益表现较好；
• 建议关注规模化期先进制造业和初创后期新兴领跑者的并购机会。

主要观点

1. 市场俯瞰

1.1 中国联通逾600亿元定价项目发行，10月募资规模环比骤增

• 2017年前10月累计385个定增项目发行，募资总额7872.02亿元，同比下降40.95%和41.94%；
• 竞价项目募资总额2773亿元，同比降幅略高于整体，分别为46.43%和48.91%；
• 10月有34个项目发行，环比下降15%，但受中国联通617.25亿元项目带动，募资总额为1238.04亿元，环比骤增55.23%。

1.2 10月竞价折价率回落，但仍处年内高位

• 竞价发行折价率均值由再融资新政后的4.63%上升至14.43%，10月回落至11.09%，但仍为年内高位；
• 10月竞价折价率区间为[-6.18%, 29.95%]，均值为11.09%，环比下降3.27个百分点；
• 现价相对底价溢价率大于10%的竞价项目仅有20个，建议关注仍有较大溢价空间的优质项目。

1.3 10月获批项目数下滑，主动终止项目环比降近六成

• 10月获批项目39个，环比下降27.78%，但同比增加77.27%；
• 发审委通过项目51个，环比持平，同比增加36.96%；
• 10月共15个项目主动终止，较9月份减少59.46%；
• 随着市场对新政适应性增强，后续主动终止项目预计有所下降。

1.4 10月仍是解禁高峰，竞价解禁收益企稳回升

• 10月共54个项目解禁，累计解禁资金1289.86亿元，环比微降2.98%，为年内次高；
• 竞价解禁日平均绝对收益率由-3.26%回升至0.46%，正收益占比提升至66.67%；
• 解禁收益最高的前3个竞价项目分别是：三钢闽光（141.03%）、沃森生物（81.67%）、立讯精密（78.66%）。

1.5 钢铁、医药生物、商贸解禁收益靠前

• 解禁收益居前的行业为钢铁、医药生物、商贸，主要受益于行业景气度或自身独立因素；
• 解禁收益靠后的行业为电气设备、综合、通信，受行业整体行情低迷拖累；
• 尽管有色金属行业涨幅靠前，但本月解禁项目收益水平靠后且为负值。

关键信息

2. 脉动磁场

2.1 基于保增发个股特征，指标显示靠前

• 建议投资者关注竞价项目中现价相对底价仍有较大溢价空间的优质存量项目；
• 通达股份、和晶科技、慈文传媒、雪浪环境、鸿利智汇等被列为指标靠前项目；
• 优先关注一二级市场联动机会，尤其是能够更早获取标的询价信息的投资者。

2.2 基于破发回补个股特征，指标显示靠前

• 巴安水务、豫光金铅、创意信息、新天科技、航天科技等被列为破发回补指标靠前项目；
• 建议关注定增目的为融资收购、配套融资、项目融资、借壳重组类项目；
• 小市值民企、近期业绩改善、限售股份解禁日临近的项目更值得投资。

策略导航

3.1 关注规模化期先进制造业横纵向并购、初创后期新兴领跑者横向并购

• 初创期以横向并购为主，代表性行业为技术壁垒较高的新兴行业；
• 规模化期以横向+纵向并购为主，如IT服务、传媒、电子零部件、LED等；
• 建议关注“现金牛”类传统行业龙头向新兴行业的多元化并购及海外并购；
• 初创后期新兴行业的横向并购及非上市公司通过借壳方式进入A股的机会。

3.2 基于定增市场特征归因分析，指标显示靠前

• 欧比特、爱尔眼科、天沃科技等项目被列为指标靠前项目；
• 欧比特拟募资约10.82亿元，用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目；
• 爱尔眼科拟募资17.20亿元，用于医院迁址扩建及收购项目，实际控制人承诺认购比例不低于20%；
• 天沃科技拟募资约15.72亿元，全部用于光热发电项目。

关键数据与图表

• 图1：201601-201710竞价月度发行规模
• 图2：201601-201710定价月度发行规模
• 图3：201601-201710月度竞价折价率
• 图4：201601-201710月度定价折价率
• 图5：2016年以来定增市场月度过会节奏
• 图6：2016年至今竞价解禁定增收益
• 图7：2016年至今定价解禁定增收益
• 图8：2017年10月竞价标的分行业解禁日收益率均值分布
• 图9：201610-201710申万一级行业类涨跌幅
• 图10：截止11月28日，申万一级行业相对PE和相对PB估值分位

表格汇总

• 表1：2017前10月被发审委否决的定增项目
• 表2：2017年10月解禁定增标的（部分）
• 表3：截止20171128已过会和已获批倒挂竞价项目
• 表4：截至20171030，2017年11月和即将于12月解禁破发标的
• 表5：证监会批准竞价定增基本情况汇总（11月1日到11月29日）
• 表6：发审委通过竞价定增基本情况汇总（11月1日到11月28日）