> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # FY26 维持高分红率，渠道持续优化 总结 ## 核心内容 公司于 2026 年 5 月 27 日公布 FY2026 年全年业绩，全年营收 257.40 亿元，同比下降 4.71%；归母净利润 12.67 亿元，同比下降 1.49%。公司维持高分红策略，FY26 年派发股息 0.28 港元，派息率约 137.1%。 ## 经营分析 ### 品牌与渠道表现 - **品牌调整**：耐克品牌流水受到终端消费疲软和线下客流下降影响，同比下降 4.2%；其他品牌下降 7.4%，至 32.45 亿元。 - **线下渠道优化**：公司聚焦高效大面积门店，加速淘汰低效门店。FY25 期末门店数为 4360 家，同比下降 660 家，平均门店面积同比增长 3.9%，整体店效和盈利能力有所提升。 - **线上渠道增长**：电商、私域、及时零售表现更优，一定程度上弥补了线下客流下滑的影响。 ### 财务表现 - **毛利率**：FY26 年毛利率为 38.01%，同比下降 0.43 个百分点，主要受线上业务占比提升及折扣率加深影响。 - **销售费用率**：同比下降 0.87 个百分点至 28.54%，管理费用率保持稳健。 - **净利率**：净利率为 4.91%，同比略有提升。 - **存货周转天数**：FY26 年为 130 天，同比下降 3 天，线上销售情况良好，有效缓解库存压力。 - **经营活动现金流**：FY26 年为 27.28 亿元，同比下降 27.34%，主要受春节时间错位影响，剔除该因素后现金流表现稳健。 ## 展望 FY2027 公司预计在 FY2027 年面临一些营收端压力，主要受宏观环境波动和品牌伙伴订单调整影响。利润端将聚焦折扣管理和全域效率优化，争取全年利润额同比稳定，带动净利润率改善。 - **品牌战略**：耐克品牌持续积极调整，多品牌矩阵扩展公司能力边界。 - **户外与跑步赛道**：Norrøna 进一步夯实高端户外赛道的专业运营版图与服务能力；跑步赛道稳步推进 norda、Soar、Ciele 等品牌的全域布局。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计 FY2027-FY2029 年 EPS 分别为 0.21/0.23/0.26 元。 - **估值**：对应 PE 分别为 10/9/8 倍。 - **投资评级**：维持买入评级。 ## 风险提示 - 耐克品牌恢复不及预期 - 终端消费复苏不及预期 ## 比率分析与市场评级 ### 每股指标 - 每股收益（EPS）：FY2024A 为 0.36 元，FY2025A 为 0.21 元，FY2026A 为 0.20 元，FY2027E 为 0.21 元，FY2028E 为 0.23 元，FY2029E 为 0.26 元。 - 每股净资产：FY2024A 为 1.59 元，FY2025A 为 1.46 元，FY2026A 为 1.39 元，FY2027E 为 1.30 元，FY2028E 为 1.23 元，FY2029E 为 1.49 元。 - 每股经营现金净流：FY2024A 为 0.50 元，FY2025A 为 0.61 元，FY2026A 为 0.44 元，FY2027E 为 0.60 元，FY2028E 为 0.34 元，FY2029E 为 0.12 元。 - 每股股利：FY2024A 为 0.35 元，FY2025A 为 0.28 元，FY2026A 为 0.28 元，FY2027E 为 0.30 元，FY2028E 为 0.00 元，FY2029E 为 0.00 元。 ### 报告评分 - 一周内：0 - 一月内：0 - 二月内：1 - 三月内：1 - 六月内：8 - **评分**：1.30（对应投资建议为“中性”） ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 15% 以上。 - **增持**：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 5%—15%。 - **中性**：预期未来 6—12 个月内变动幅度在 -5%—5%。 - **减持**：预期未来 6—12 个月内下跌幅度在 5% 以上。 ## 特别声明 本报告为国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用。报告内容基于公开资料，不构成投资、法律、会计或税务操作建议，使用时需结合个人情况及专业意见。国金证券不对因使用本报告产生的任何损失承担责任。