20251023-东吴证券-滔搏-06110.HK-FY26H1业绩点评_线下短期承压_积极布局全域零售_3页_479kb

滔搏（06110.HK）针对FY26H1业绩发布点评，收入同比下降5.8%至122.99亿元，净利润下滑9.7%至7.89亿元。公司宣布派发中期股息每股13.00人民币，股息率达到102.2%。

业绩下降主要受线下零售环境波动影响，但公司通过优化全域零售布局，实现线上销售额同比增长双位数。主力品牌（如耐克和阿迪达斯）收入分别下降4.8%和12.2%，而其他品牌增长放缓。公司加强了品牌合作，针对跑步和户外赛道引入新伙伴，并减少低效门店数量。

财务指标显示，毛利率微降0.1个百分点至41.0%，净利润率下降0.3个百分点至6.4%。存货管理有效，存货下降4.7%。现金流稳健，现金流净额达13.55亿元。

分析师维持“买入”评级，但下调FY26-27年归母净利润预测从16.36/19.07亿元至12.91/14.45亿元，并增加FY28年预测至15.96亿元。长期前景看好，运动鞋服赛道仍有成长空间，主要品牌库存去化接近尾声，推动行业复苏。

风险包括国内消费复苏不达预期，以及行业竞争加剧。公司现金流强劲，坚持高分红政策，探索户外等高增长领域。