20260425-五矿期货-聚酯周报_下游表现较差_上游负荷持续下降_65页_5mb

下游表现较差，上游负荷持续下降总结

核心内容

当前，聚酯产业链整体表现疲软，上游负荷持续下降，下游需求疲弱，库存压力较大，成本端波动明显，市场整体处于震荡状态。

主要观点

• 价格表现：PX和PTA价格在震荡中偏强，MEG价格则震荡偏弱。
• 供应端：PX和PTA负荷持续下降，主要受检修影响，同时中东局势影响原料供应。
• 需求端：聚酯负荷下降，终端需求疲软，订单情况不理想。
• 库存变化：PTA和MEG库存呈现去库趋势，但MEG港口库存有所上升。
• 成本端：PXN上涨，石脑油裂差下降，乙烯成本下跌，煤制利润上升。

关键信息

01 周度评估及策略推荐

• 价格表现：07合约上涨68元，09合约上涨158元，MEG合约下跌64元。
• 供应端：中国PX负荷上升0.6%，亚洲负荷下降0.3%。韩国PX出口中国减少。
• 需求端：PTA负荷下降7.2%，聚酯负荷下降3.3%。
• 库存：3月底社会库存461万吨，4月17日PTA库存291.7万吨。
• 利润端：现货加工费上升，盘面加工费下降。
• 小结：产业链整体负荷下降，库存去化，估值中性，需注意中东局势带来的波动风险。

02 期现市场

• PX基差：震荡，5-7价差走弱。
• PTA基差：震荡，价差走弱。
• 成交与持仓：PX活跃合约和总持仓均有所波动，成交量变化较大。

03 对二甲苯基本面

• 供需平衡：PX产能稳定，负荷下降，进口量减少。
• 库存变化：社会库存下降，库消比下降。
• 小结：PX供需缺口扩大，库存去化，未来可能因原料短缺进一步走强。

04 PTA基本面

• 供需平衡：PTA产能稳定，负荷下降，进口量减少。
• 库存变化：PTA社会库存下降，库消比下降。
• 小结：PTA供需缺口扩大，库存去化，未来可能因原料短缺进一步走强。

05 MEG基本面

• 供需平衡：MEG产能稳定，负荷下降，进口量减少。
• 库存变化：MEG港口库存上升，库消比下降。
• 小结：MEG供需缺口扩大，库存去化，未来可能因原料短缺进一步走强。

06 聚酯及终端

• 负荷变化：聚酯负荷下降，终端需求疲软，订单情况不理想。
• 小结：聚酯负荷下降，终端需求疲软，需关注下游市场变化。

详细分析

PX基本面

• 产能：稳定，截至2026年4月为4367万吨。
• 负荷：下降至82.58%，环比下降0.6%。
• 产量：下降至295万吨，环比下降3.3%。
• 进口量：下降至70万吨，环比下降1.5%。
• 总供给：下降至365万吨，环比下降1.5%。
• 供需差：下降至-38万吨，环比下降10.3%。
• 库存变化：下降至440万吨，环比下降20万吨。
• 库消比：下降至114.3%，环比下降0.6%。

PTA基本面

• 产能：稳定，截至2026年4月为8602万吨。
• 负荷：下降至77.69%，环比下降1.3%。
• 产量：下降至588万吨，环比下降1.3%。
• 进口量：下降至1万吨，环比下降1.3%。
• 总供给：下降至588万吨，环比下降1.3%。
• 供需差：下降至-12万吨，环比下降10.3%。
• 库存变化：下降至264万吨，环比下降1.3%。
• 库消比：下降至43.6%，环比下降0.6%。

MEG基本面

• 产能：稳定，截至2026年4月为3003万吨。
• 负荷：下降至66.93%，环比下降1.3%。
• 产量：下降至165万吨，环比下降1.3%。
• 进口量：下降至29万吨，环比下降1.3%。
• 总供给：下降至194万吨，环比下降1.3%。
• 供需差：下降至-15万吨，环比下降10.3%。
• 库存变化：下降至264万吨，环比下降1.3%。
• 库消比：下降至43.6%，环比下降0.6%。

结论

整体来看，聚酯产业链处于去库周期，PX和PTA价格震荡偏强，MEG价格震荡偏弱。供应端持续下降，需求端疲软，库存压力较大，成本端波动明显，市场整体中性。需注意中东局势对原料供应的影响，以及下游市场变化带来的风险。