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聚酯负荷下降，PTA供需双减总结

核心内容概述

本报告分析了聚酯负荷下降、PTA供需双减的市场情况，结合成本端、供需变化及库存数据，评估了相关产业链的运行态势。整体来看，市场受到地缘政治影响较大，同时下游需求疲软，库存压力上升，产业链整体处于调整阶段。

主要观点

• 成本端波动：近期市场焦点在伊朗局势，原油价格随局势变化波动较大。
• PX供应紧张：PX价格环比下降，亚洲负荷降至近几年低位，国内二季度检修计划较多，供应持续减少，去库周期预计持续至7月。
• PTA供需双减：PTA现货加工费环比下降，主力合约盘面加工费略有上升，库存偏高但4月检修计划执行后供应收缩，预计由累库转为去库，基本面有望好转。
• 聚酯负荷下降：聚酯开工率降至85.6%，环比下降0.8%，下游采购谨慎，仅维持刚需，长丝库存压力提升。
• 地缘风险持续：美伊谈判拉锯，霍尔木兹海峡通行情况不稳定，供应恢复仍需时间，地缘消息反复可能影响市场走势。
• 出口与加工费：瓶片出口表现较好，加工费维持偏强，但出口利润受成本和需求影响。

关键信息

一、PX与PTA市场动态

• PX价格上上个交易日为257美元/吨，环比下降42.75美元/吨。
• PX供应减少，亚洲负荷降至近几年低位，国内二季度检修计划较多，部分可能提前执行。
• PX库存自3月起进入去库周期，预计持续至7月，供应缺口可能扩大。

二、PTA市场分析

• PTA现货加工费为246元/吨，环比下降9元/吨。
• 主力合约盘面加工费为443元/吨，环比上升11元/吨。
• 4月PTA检修计划兑现，供应收缩，预计由累库转为去库。
• 仓单和社会库存仍偏高，但随着PX原料影响显现，PTA基本面将改善。
• 中长期来看，PTA产能集中投放周期结束，加工费有望逐步改善，远端预期较好。

三、聚酯负荷与需求

• 聚酯开工率85.6%，环比下降0.8%。
• 聚酯和织机负荷小幅下滑，下游采购意愿低迷，仅维持刚需。
• 长丝库存压力上升，若中东局势持续紧张，企业开工率可能进一步下降。

四、瓶片市场表现

• 瓶片现货加工费1473元/吨，环比微降1元/吨。
• 瓶片工厂库存继续下滑至低位，出口表现较好。
• 瓶片出口加工费和利润维持偏强，出口市场相对活跃。

五、市场策略

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR整体中性，交易难度较大，需关注霍尔木兹海峡通行及地缘局势变化。
• 跨品种与跨期策略：无具体策略建议。

六、风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动
• 宏观政策超预期
• 地缘冲突变化超预期

数据与图表概览

• 价格与基差：包含TA、PX、PTA、短纤等主力合约走势及基差分析。
• 上游利润与价差：分析PX加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等。
• 国际价差与进出口利润：涉及甲苯美亚价差、PTA出口利润等。
• 上游开工情况：中国、韩国、台湾等地PTA和PX装置负荷数据。
• 社会库存与仓单：PTA和PX的周度、月度社会库存及仓单数据。
• 下游聚酯负荷：长丝、短纤产销数据及库存天数。
• PF详细数据：涤纶短纤负荷、库存、加工费等。
• PR基本面数据：瓶片负荷、库存、加工费及出口利润等。

本期分析研究员

• 梁宗泰
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 陈莉
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

• 杨露露
  从业资格号：F03128371
  投资咨询号：Z0023799

联系人

• 刘启展
  从业资格号：F03140168

• 梁琦
  从业资格号：F03148380
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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