20260328-五矿期货-聚酯周报_化工负荷逐渐下降_供给冲击延续_68页_6mb

报告摘要

化工负荷逐渐下降，供给冲击延续

核心内容概述

本报告分析了2026年3月28日化工产业链的周度市场表现，涵盖聚酯、对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）等主要品种的价格走势、供需变化及市场策略。整体来看，化工产业链面临供给冲击，负荷持续下降，同时中东局势影响市场预期，导致价格波动加剧。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

价格表现：上周震荡，PX、PTA、MEG价格波动较大，05合约上涨234元，3月27日报9916元；MEG价格下跌74元，3月27日报5279元。
供应端：中国PX负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%。装置重启和停车影响供应，进口量下降，预计3月起负荷进一步下滑。
需求端：PTA负荷81.8%，环比上升1%；聚酯负荷86.5%，环比下降1.1%。部分装置重启，但整体需求仍受原料价格上涨抑制。
库存变化：PTA社会库存262.3万吨，环比累库2.6万吨；聚酯库存天数14.5天，环比下降0.3天。预计3月起库存可能转为去库。
估值成本端：PXN同比下跌1美元；石脑油裂差上涨10美元；乙烯价格大涨，导致油制利润历史新低。
小结：PXN短期偏弱，但中东局势可能推动价格上涨，需警惕短期上涨过快的风险。PTA加工费难以上行，聚酯负荷下降，库存可能逐步转为去库。

2. 期现市场

价格表现：PX、PTA、MEG价格震荡，现货端价格下跌。
供应与需求：PX供应减少，PTA负荷上升，MEG进口利润下降。
小结：市场整体处于供需平衡状态，但存在原料短缺和地缘政治风险。

3. 对二甲苯（PX）基本面

供应：PX负荷下降，装置检修和霍尔木兹海峡封锁影响供应。
需求：PTA负荷上升，但聚酯负荷下降，影响PX需求。
库存：PX库存下降，预计未来库存进一步减少。
成本端：PXN下降，石脑油裂差上升，乙烯价格高企。
小结：PX基本面偏弱，但中东局势可能推动价格反弹，需关注去库逻辑。

4. PTA基本面

供应：PTA负荷上升，部分装置重启。
需求：聚酯负荷下降，影响PTA需求。
库存：PTA社会库存262.3万吨，预计未来库存可能减少。
利润：现货加工费下降，盘面加工费上涨，但整体利润仍偏低。
小结：PTA基本面受供应和需求影响，加工费难以上行，库存可能逐步去库。

5. MEG基本面

供应：MEG负荷下降，部分装置降负。
需求：聚酯负荷下降，影响MEG需求。
库存：港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨。
成本端：石脑油制利润上涨，乙烯制利润下降，煤炭价格反弹。
小结：MEG基本面偏弱，成本端压力大，库存可能维持宽松。

6. 聚酯及终端

负荷：聚酯负荷86.5%，环比下降1.1%；长丝负荷下降，短纤和瓶片负荷上升。
终端：加弹、织机、涤纱负荷下降，纺服零售数据增长。
小结：聚酯负荷下降，终端需求疲软，但出口增长。

产业链数据总结

PX供需平衡表

日期	PX产能	PX负荷	PX产量	PX进口量	PX总供给	供应同比	PTA产能	PTA负荷	PTA产量	PX总需求	需求同比	PX期末社会库存	库存变化	PX库消比	PX供需差
2025年1月	4367	88.97%	330	71	401	-0.2%	8602	85.00%	621	407	5.1%	466	-9	114.7%	-6
2025年3月	4367	85.74%	318	85	403	1.1%	8602	82.54%	603	395	2.0%	494	+18	125.0%	+8
2026年3月	4344	89.22%	329	80	409	1.6%	9209	85.87%	672	440	11.4%	449	-31	102.0%	-31
2026年4月	4344	84.58%	302	70	372	6.5%	9209	85.51%	648	424	9.5%	397	-52	93.6%	-52

PTA供需平衡表

日期	PTA产能	PTA负荷	PTA产量	PTA总供给	供应同比	聚酯产能	聚酯负荷	聚酯产量	PTA总需求	需求同比	PTA期末社会库存	库存变化	PTA库消比	PTA供需差
2025年1月	8602	85.00%	621	621	5.1%	8634	84.00%	618	579	1.2%	308	+28	53.2%	+42.7
2026年3月	9209	85.87%	672	672	11.4%	9508	91.00%	727	2040	5.9%	361	+12	52.8%	+187
2026年4月	9209	85.51%	647	648	9.5%	9508	90.00%	727	2040	5.9%	361	+12	52.8%	+187

MEG供需平衡表

| 日期 | MEG开工率 | MEG总产能 | MEG新增产能 | MEG产量 | MEG进口量 | MEG总供给 | 供应同比 | 聚酯产能 | 聚酯新增产能 | 聚酯开工率 | 聚酯产量 | MEG对EG消费 | 其他消费 | EG出口量 | EG总消费 | 需求同比 | EG港口库存 | EG港口库存变化 | MEG港口库消比 | MEG供需差 |
|------------|-----------|-----------|-------------|---------|-----------|-----------|----------|----------|--------------|------------|----------|-------------|----------|----------|----------|----------|-----------|-------------|----------------|----------------|--------------|
| 2025年1月 | 71.60% | 2858 | -25 | 174 | 68 | 242 | 15.7% | 8634 | 106 | 84.00% | 618 | 205 | 10 | 1 | 216 | 2.4% | 55 | +9 | 26% | 25 |
| 2026年3月 | 70.28% | 3003 | 0 | 179 | 55 | 234 | -5.1% | 8972 | 66 | 86.00% | 655 | 218 | 11 | 2 | 230 | -3.4% | - | - | - | 4 |
| 2026年4月 | 65.47% | 3003 | 0 | 162 | 35 | 197 | -14.3% | 9068 | 96 | 86.00% | 641 | 222 | 11 | 5 | 228 | -3.2% | - | - | - | -32 |