> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化工负荷逐渐下降，供给冲击延续 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年3月28日化工产业链的周度市场表现，涵盖聚酯、对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）等主要品种的价格走势、供需变化及市场策略。整体来看，化工产业链面临供给冲击，负荷持续下降，同时中东局势影响市场预期，导致价格波动加剧。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 周度评估及策略推荐 - **价格表现**：上周震荡，PX、PTA、MEG价格波动较大，05合约上涨234元，3月27日报9916元；MEG价格下跌74元，3月27日报5279元。 - **供应端**：中国PX负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%。装置重启和停车影响供应，进口量下降，预计3月起负荷进一步下滑。 - **需求端**：PTA负荷81.8%，环比上升1%；聚酯负荷86.5%，环比下降1.1%。部分装置重启，但整体需求仍受原料价格上涨抑制。 - **库存变化**：PTA社会库存262.3万吨，环比累库2.6万吨；聚酯库存天数14.5天，环比下降0.3天。预计3月起库存可能转为去库。 - **估值成本端**：PXN同比下跌1美元；石脑油裂差上涨10美元；乙烯价格大涨，导致油制利润历史新低。 - **小结**：PXN短期偏弱，但中东局势可能推动价格上涨，需警惕短期上涨过快的风险。PTA加工费难以上行，聚酯负荷下降，库存可能逐步转为去库。 ### 2. 期现市场 - **价格表现**：PX、PTA、MEG价格震荡，现货端价格下跌。 - **供应与需求**：PX供应减少，PTA负荷上升，MEG进口利润下降。 - **小结**：市场整体处于供需平衡状态，但存在原料短缺和地缘政治风险。 ### 3. 对二甲苯（PX）基本面 - **供应**：PX负荷下降，装置检修和霍尔木兹海峡封锁影响供应。 - **需求**：PTA负荷上升，但聚酯负荷下降，影响PX需求。 - **库存**：PX库存下降，预计未来库存进一步减少。 - **成本端**：PXN下降，石脑油裂差上升，乙烯价格高企。 - **小结**：PX基本面偏弱，但中东局势可能推动价格反弹，需关注去库逻辑。 ### 4. PTA基本面 - **供应**：PTA负荷上升，部分装置重启。 - **需求**：聚酯负荷下降，影响PTA需求。 - **库存**：PTA社会库存262.3万吨，预计未来库存可能减少。 - **利润**：现货加工费下降，盘面加工费上涨，但整体利润仍偏低。 - **小结**：PTA基本面受供应和需求影响，加工费难以上行，库存可能逐步去库。 ### 5. MEG基本面 - **供应**：MEG负荷下降，部分装置降负。 - **需求**：聚酯负荷下降，影响MEG需求。 - **库存**：港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨。 - **成本端**：石脑油制利润上涨，乙烯制利润下降，煤炭价格反弹。 - **小结**：MEG基本面偏弱，成本端压力大，库存可能维持宽松。 ### 6. 聚酯及终端 - **负荷**：聚酯负荷86.5%，环比下降1.1%；长丝负荷下降，短纤和瓶片负荷上升。 - **终端**：加弹、织机、涤纱负荷下降，纺服零售数据增长。 - **小结**：聚酯负荷下降，终端需求疲软，但出口增长。 --- ## 产业链数据总结 ### PX供需平衡表 | 日期 | PX产能 | PX负荷 | PX产量 | PX进口量 | PX总供给 | 供应同比 | PTA产能 | PTA负荷 | PTA产量 | PX总需求 | 需求同比 | PX期末社会库存 | 库存变化 | PX库消比 | PX供需差 | |------------|--------|--------|--------|----------|----------|----------|---------|---------|---------|----------|----------|----------------|----------|----------|----------| | 2025年1月 | 4367 | 88.97% | 330 | 71 | 401 | -0.2% | 8602 | 85.00% | 621 | 407 | 5.1% | 466 | -9 | 114.7% | -6 | | 2025年3月 | 4367 | 85.74% | 318 | 85 | 403 | 1.1% | 8602 | 82.54% | 603 | 395 | 2.0% | 494 | +18 | 125.0% | +8 | | 2026年3月 | 4344 | 89.22% | 329 | 80 | 409 | 1.6% | 9209 | 85.87% | 672 | 440 | 11.4% | 449 | -31 | 102.0% | -31 | | 2026年4月 | 4344 | 84.58% | 302 | 70 | 372 | 6.5% | 9209 | 85.51% | 648 | 424 | 9.5% | 397 | -52 | 93.6% | -52 | ### PTA供需平衡表 | 日期 | PTA产能 | PTA负荷 | PTA产量 | PTA进口量 | PTA总供给 | 供应同比 | 聚酯产能 | 聚酯负荷 | 聚酯产量 | PTA总需求 | 需求同比 | PTA期末社会库存 | 库存变化 | PTA库消比 | PTA供需差 | |------------|---------|---------|---------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------|-----------|----------|------------------|----------|----------|-----------| | 2025年1月 | 8602 | 85.00% | 621 | 0 | 621 | 5.1% | 8634 | 84.00% | 618 | 579 | 1.2% | 308 | +28 | 53.2% | +42.7 | | 2026年3月 | 9209 | 85.87% | 672 | 0 | 672 | 11.4% | 9508 | 91.00% | 727 | 2040 | 5.9% | 361 | +12 | 52.8% | +187 | | 2026年4月 | 9209 | 85.51% | 647 | 0 | 648 | 9.5% | 9508 | 90.00% | 727 | 2040 | 5.9% | 361 | +12 | 52.8% | +187 | ### MEG供需平衡表 | 日期 | MEG开工率 | MEG总产能 | MEG新增产能 | MEG产量 | MEG进口量 | MEG总供给 | 供应同比 | 聚酯产能 | 聚酯新增产能 | 聚酯开工率 | 聚酯产量 | MEG对EG消费 | 其他消费 | EG出口量 | EG总消费 | 需求同比 | EG港口库存 | EG港口库存变化 | MEG港口库消比 | MEG供需差 | |------------|-----------|-----------|-------------|---------|-----------|-----------|----------|----------|--------------|------------|----------|-------------|----------|----------|----------|----------|-----------|-------------|----------------|----------------|--------------| | 2025年1月 | 71.60% | 2858 | -25 | 174 | 68 | 242 | 15.7% | 8634 | 106 | 84.00% | 618 | 205 | 10 | 1 | 216 | 2.4% | 55 | +9 | 26% | 25 | | 2026年3月 | 70.28% | 3003 | 0 | 179 | 55 | 234 | -5.1% | 8972 | 66 | 86.00% | 655 | 218 | 11 | 2 | 230 | -3.4% | - | - | - | 4 | | 2026年4月 | 65.47% | 3003 | 0 | 162 | 35 | 197 | -14.3% | 9068 | 96 | 86.00% | 641 | 222 | 11 | 5 | 228 | -3.2% | - | - | - | -32 | --- ## 总结 - **PX**：供应减少，负荷下降，库存可能逐步去库，但中东局势可能推动价格上涨。 - **PTA**：供应增加，负荷上升，但聚酯负荷下降抑制需求，库存可能维持宽松。 - **MEG**：供应减少，负荷下降，成本端压力大，库存可能维持高位。 - **聚酯**：负荷下降，终端需求疲软，但出口增长。 - **市场策略**：需关注中东局势对PX的影响，同时警惕PTA和MEG的库存变化及成本端压力。 整体来看，化工产业链面临供给冲击，负荷下降趋势明显，但中东局势可能带来新的上涨动力，需关注库存变化和成本端波动。