20260201-招商期货-聚酯周度报告_聚酯负荷下降_下游工厂开始放假_19页_1mb

策略报告总结（2026年2月1日）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月26日至1月31日期间，聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品的需求与供应情况，并结合成本端与交易策略进行了评估。

一、PX基本面分析

主要观点

• 供应端：国产PX供应维持高位，部分装置负荷提升；海外方面，日本出光装置重启，预计进口供应增加。
• 需求端：聚酯需求走弱，下游工厂开工负荷下降，终端订单疲软。
• 价差与利润：PX-石脑油价差上涨24.29%，处于历史中等水平；PX-MX价差下降12.28%至172美元/吨，处于历史高位；石脑油制PX利润亏损扩大。
• 开工率：亚洲PX开工率为75.55%，国内PX开工率为89.45%，均处于历史同期高位。
• 新增产能：裕龙石化预计2025年底投产。
• 装置动态：中化泉州、浙石化等装置有检修计划，部分海外装置如韩国GS、沙特Sharq等也处于检修状态。

二、PTA基本面分析

主要观点

• 供应端：检修装置陆续重启，供给回升，短期季节性累库为主。
• 需求端：聚酯需求高位，但整体负荷环比下降，终端订单疲软。
• 价差与利润：PTA现货加工费305元/吨，环比上升6.69%，处于历史低位；PTA-PX季节性价差处于历史中等水平。
• 开工率：PTA开工负荷78.18%，处于历史同期低位。
• 新增产能：独山能源三期、虹港石化三期等装置在2025年陆续投产。
• 装置动态：逸盛新材料、英力士等有检修计划，部分装置恢复时间待定。

三、MEG基本面分析

主要观点

• 供应端：EG供应提升，煤制装置重启，整体供应偏高。
• 需求端：聚酯需求受聚合成本压力及终端走弱影响，预计大幅下降，叠加新装置投产，MEG累库压力较大。
• 价差与利润：石脑油制MEG亏损扩大，乙烯制MEG亏损显著；煤制装置现金流亏损扩大。
• 开工率：MEG总开工负荷73.74%，煤制开工负荷77.78%，均处于历史同期高位。
• 新增产能：中化学、正达凯、裕龙岛炼化等装置将在2024年底至2026年陆续投产。
• 装置动态：国内多个煤制装置有重启或负荷提升计划，海外如台湾、沙特、科威特等装置也存在检修情况。

四、聚酯基本面情况

主要观点

• 产品价格：本周长丝POY、DTY、FDY及短纤、瓶片价格均环比下降，处于历史低位。
• 开工负荷：聚酯工厂整体负荷90.76%，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷97.6%，处于历史高位。
• 终端需求：坯布库存小幅去库至27天，处于历史同期低位；轻纺城成交量下降18%至797米/天，处于历史低位。
• 库存变化：聚酯综合库存去库5天，处于历史低位；短纤权益库存增加0.1天。
• 现金流：本周长丝DTY、POY及短纤现金流均处于历史低位，FDY现金流亏损显著。

五、交易策略建议

PX

• 短期策略：PX估值已至高位，博弈难度增加，建议多单止盈。
• 中长期策略：维持多配观点，关注PX-MX价差变化。

PTA

• 短期策略：PTA季节性累库，中期去库格局不变，建议逢低做多加工费。
• 中长期策略：关注装置检修与新装置投产节奏，短期以季节性累库为主。

MEG

• 短期策略：EG累库压力较大，建议逢高沽空；MEG受成本端压力，建议关注进口供应变化。
• 中长期策略：关注新增产能释放节奏与装置检修兑现情况。

六、风险提示

• PX：地缘政治扰动、中美贸易对抗、装置检修情况、新装置投产进度、下游需求变化。
• PTA：进口供应情况、下游需求情况、装置检修兑现情况。
• MEG：进口供应情况、下游需求情况、装置检修兑现情况。

七、研究员简介

• 姓名：朱志鹏
• 职位：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师
• 背景：英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，擅长结合成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型进行多维分析，为投资决策提供支持。

八、免责声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，招商期货不对使用本报告所产生的任何损失承担责任。报告内容基于合法信息，但不保证其准确性或完整性。投资者应根据自身判断进行投资决策。