20180206-首创证券-非银金融行业周报_监管层严控股权质押风险_中长期仍看好券商板块_15页_1mb

首创证券行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由首创证券于2018年02月06日发布，主要分析了非银金融行业（证券与保险）的周行情回顾、市场动态、行业热点、投资建议及风险提示。报告整体对券商板块持“看好”态度，认为其长期发展逻辑未变，估值修复仍在继续，且股票质押风险可控。同时，保险行业在监管政策下强调保障功能，投资功能为辅助，整体表现稳健。

主要观点

1. 券商板块

• 行情回顾：上周券商板块全周下跌6.04%，周线四连阳被终结。尽管短期调整，但中长期看股指上行逻辑未变，券商板块业绩有望持续改善。
• 业务表现：
  • 经纪自营业务：市场成交量维持在5000亿元高位，利好经纪业务收入提升；1月沪深300指数上涨6.08%，对券商自营收益有利。
  • 投行业务：遭遇寒流，IPO通过率从56.25%降至36.73%，债券承销规模环比下跌51.9%。
• 风险控制：监管层严控股票质押风险，通过补充担保品、限制自有资金参与、加强风险调查等方式，券商板块系统性风险概率较低，龙头券商质押比例偏低。
• 投资建议：建议投资者关注资金流向和成交量，适时加大券商板块配置，重点推荐中信证券、广发证券和自营能力强的东方证券。

2. 保险行业

• 行情回顾：保险板块个股涨跌不一，中国人寿全周上涨3.51%，西水股份全周下跌18.19%。
• 业务表现：
  • 中国人寿：2017年归母净利润同比增速在55%-75%之间，主要得益于固定收益类资产配置和权益市场结构性机会。
  • 平安科技板块：完成私募定向融资，反映保险行业与金融科技融合趋势。
• 监管导向：保险资金应以保障功能为核心，投资功能为辅助，投资标的以固定收益为主，股权为辅，且以财务投资为主，战略投资为辅。
• 风险提示：保险资金运用需严格遵守监管要求，防范对资本市场的过度干预。

关键信息

1. 市场数据

• 上周两市日均成交额为5040亿元，环比减少400多亿元。
• 沪指全周下跌2.7%，深证成指下跌5.37%，创业板指下跌6.3%。
• 证券指数全周下跌6.04%，保险指数全周上涨0.28%。

2. 融资融券与股票质押

• 两融余额为10669.6亿元，环比下降125.82亿元。
• 上周新增股票质押市值为125.54亿元，融资规模为43.94亿元。
• 监管层推出“新老划断”原则，限制新增质押规模，鼓励补充担保品，防止踩踏式恐慌。

3. 行业集中度与龙头券商

• 随着监管加强，行业扶优限劣思路将持续，行业集中度将提升。
• 龙头券商在股权质押比例、业务稳定性等方面表现更优，更具投资价值。

4. 保险资金运用政策

• 保监会强调保险资金应服务于保障功能，投资功能为辅助。
• 投资标的以固定收益为主，股权投资需谨慎，避免对资本市场造成干扰。

5. 投资建议

• 券商板块：保持“看好”评级，建议关注资金流向和成交量，适时加大配置。
• 个股推荐：中信证券、广发证券、东方证券为本周重点推荐。

行业动态

证券行业

• 承销发行：券商共承销19家股权项目，总金额467.2亿元，其中IPO募资89.6亿元，增发募资377.6亿元。
• 资产管理：存续期内券商资管产品4244只，资产净值合计17506.57亿元，广发资管、华泰资管、华融资管为前三名。
• 新三板市场：挂牌企业11601家，成交金额27.81亿元。

保险行业

• 业绩表现：中国人寿业绩预增，平安科技板块完成私募定向融资。
• 监管政策：保监会强调保险资金保障功能为核心，投资功能为辅助，严格控制资金对资本市场的干预。

风险提示

• 金融监管超预期：监管政策可能进一步收紧，影响行业运行。
• 业绩波动风险：市场波动可能导致券商和保险公司业绩出现较大波动。

投资建议评级标准

总结

本报告认为，在监管趋严的背景下，券商板块短期受市场调整影响，但中长期发展逻辑未变，估值修复仍在继续。保险行业则强调保障功能，投资功能为辅助，监管趋严有利于防范金融风险。建议投资者关注券商板块的配置机会，特别是龙头券商和自营能力强的公司，同时注意政策变化和业绩波动带来的风险。