20251110-东吴证券-证券行业2026年年度投资策略_中长期资金入市_券商分享权益财富管理发展红利_42页_1mb

积极趋势与行业分析

核心要点

1. 证券行业回顾

   • 2025年证券行业表现活跃，日均成交额显著增长，两融余额维持高位。
   • 上市券商前三季度归母净利润同比增长62%，业绩复苏明显。
   • 金融市场政策支持力度加大，资本市场活力提升。
   • 权益市场表现强劲，带动券商自营业务和公募基金业绩改善。
   • 行业加速向财富管理转型，券商通过主动管理提升业务质量。

2. 券商历史复盘

   • 券商业绩与市场表现高度相关，牛市表现强劲，熊市压力大。
   • 过去二十年行业估值波动受ROE影响显著，高Beta属性明显。
   • 2012年行业创新大会后，业务结构变化改变了估值趋势，PCF（资本中介）业务拉低ROE。

3. 财富管理机遇

   • 居民资产配置向金融资产倾斜，权益类资产吸引力增强。
   • 券商在财富管理中具备主动投资能力和渠道优势，通过产品创新和代销引流抢份额。
   • 管理规模扩张，ETF成为券商优势产品。
   • 投顾服务逐渐完善，AI赋能提升服务效率，ETF发展与投顾业务协同。

4. 投资建议

   • 头部券商估值处于低位，具备高弹性，东方证券、中信证券、广发证券、华泰证券等值得关注。
   • 行业集中度提升，马太效应明显，大型券商优势不断增强。
   • 建议关注中信证券等具有强劲成长能力的公司。

风险提示

• 权益市场大幅波动影响券商业绩和估值。
• 宏观经济复苏不及预期，可能抑制资本市场活跃度。
• 政策趋严或将限制业务空间，券商需适应合规变化。
• 行业竞争加剧，中小券商面临较大压力，市场整合加速。