20230505-东兴证券-国瓷材料-300285.SZ-1季度环比改善_看好长期成长性_8页

总结：国瓷材料（300285）1季度业绩环比改善及长期成长分析

公司概况

国瓷材料是一家专注于功能陶瓷材料研发、生产和销售的企业，主要产品应用于电子信息、生物医疗、汽车催化等领域。业务已扩展至多元化平台型发展模式，核心产品包括纳米级钛酸钡、复合氧化锆、蜂窝陶瓷等，形成四大业务板块：电子材料、催化材料、生物医疗材料和新能源材料。

财务表现

2023年第一季度，公司实现营业收入786亿元，同比下降60.9%，但环比增长85.3%；归母净利润为123亿元，同比下降4068%，但环比增长2085%。毛利率大幅提升768个百分点至37.3%。公司通过子公司赛创电气的纳入和需求回暖，盈利能力和产能利用率逐步修复，财务指标预测显示2023年至2025年净利润持续增长。

业务板块分析

• 电子材料：MLCC介质粉体研发、复合氧化锆产品拓展及电子浆料业务进展顺利，市场份额提升。
• 催化材料：在汽车尾气处理陶瓷载体领域实现全面应用，销量随行业复苏增长；铈锆固溶体和分子筛产品通过客户验证。
• 生物医疗材料：投资韩国Spident公司，推动牙科应用和复合氧化锆研发；国内市场覆盖率提升。
• 新能源材料：隔膜陶瓷涂覆、正极添加液等领域产能扩张，盈利有望增强；高纯超细氧化铝和勃姆石产线建设进展。
• 其他新材料如精密陶瓷和陶瓷基板布局完善，新产品种类增加，推动长期收入增长。

长期前景与推荐

东兴证券维持“强烈推荐”评级，预测2023年至2025年净利润分别为694亿元、853亿元、1055亿元，对应P/E值从43倍降至28倍。短期业绩承压，但长期成长性突出，国产替代和下游需求回暖提供广阔市场空间。风险包括原材料价格波动、新产品推广不及预期和下游需求变化。

财务预测摘要

2023E营业收入3879亿元，净利润694亿元；2024E收入4794亿元，净利润853亿元；2025E收入5988亿元，净利润1055亿元。增长率稳步上升，毛利率和净利率趋于稳定。