20230810-东兴证券-国瓷材料-300285.SZ-Q2业绩环比改善_看好长期成长性_8页_456kb
报告摘要
国瓷材料（300285）总结
核心内容
国瓷材料（300285）发布2023年半年报，显示其在2023年上半年实现营业收入18.50亿元，同比增长6.91%；归母净利润3.19亿元，同比下降20.83%。尽管整体净利润下滑，但Q2单季业绩环比显著改善，营收同比增长19.08%、环比增长35.54%，归母净利润同比增长0.40%、环比增长58.28%。
公司业务涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料、建筑陶瓷、新能源材料及精密陶瓷六大板块，具备多元化发展优势。随着下游需求回暖，公司毛利率有所回升，2023年上半年综合毛利率为37.50%，Q2单季回升至37.64%，未来毛利率仍有提升空间。
主要观点
- Q2业绩环比改善：公司在第二季度实现了营收和利润的显著增长，表明其业务正在逐步恢复。
- 各业务板块表现分化：电子材料板块营收同比下降25.88%，但受益于下游需求回暖，MLCC介质粉体销量逐步改善；催化材料板块营收同比增长64.05%，在蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛等领域取得突破；生物医疗材料和建筑陶瓷板块营收均保持增长。
- 盈利预测维持：公司2023-2025年净利润预测分别为6.94亿元、8.53亿元和10.55亿元，对应EPS分别为0.69元、0.85元和1.05元，P/E值分别为42倍、34倍和28倍，维持“强烈推荐”评级。
- 长期成长性看好：公司正积极布局新能源材料和精密陶瓷等新兴领域，产品种类逐渐丰富，为未来持续增长提供支撑。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2023年上半年 | Q2单季 |
|---|---|---|
| 营收（亿元） | 18.50 | 10.65 |
| 归母净利润（亿元） | 3.19 | 1.95 |
| 营收增长率 | +6.91% | +19.08% |
| 归母净利润增长率 | -20.83% | +0.40% |
| 综合毛利率 | 37.50% | 37.64% |
业务板块表现
- 电子材料：上半年营收2.85亿元，同比下降25.88%；MLCC介质粉体销量环比改善。
- 催化材料：上半年营收3.35亿元，同比增长64.05%；在蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛等领域有突破。
- 生物医疗材料：上半年营收4.13亿元，同比增长0.23%；国内外市场推广持续推进。
- 建筑陶瓷：上半年营收5.50亿元，同比增长5.79%；陶瓷墨水产销量稳步提升。
投资评级
- 公司评级：维持“强烈推荐”。
- 行业评级：看好。
风险提示
- 原料价格大幅波动；
- 新产品推广不及预期；
- 下游需求不及预期。
财务指标预测
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E | P/B | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 3.88 | 0.69 | 42 | 4.50 | 30.21 | |
| 2024E | 4.79 | 0.85 | 34 | 4.05 | 24.82 | |
| 2025E | 5.99 | 1.05 | 28 | 3.61 | 20.41 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 52周股价区间（元） | 35.03-22.54 |
| 总市值（亿元） | 291.41 |
| 流通市值（亿元） | 233.17 |
| 总股本/流通A股（万股） | 100,381/100,381 |
| 52周日均换手率 | 0.64 |
业务布局
- 新能源材料：以高纯超细氧化铝、勃姆石为核心，推出多款锂电池正、负极辅材。
- 精密陶瓷：布局陶瓷轴承球、陶瓷基板及金属化、光通信陶瓷套管等领域，提升产品竞争力。
分析师信息
- 分析师：刘宇卓
- 执业证书编号：S1480516110002
- 研究经验：9年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部。
总结
国瓷材料在2023年上半年业绩承压，但Q2单季实现显著环比增长，显示公司业务逐步回暖。各业务板块表现不一，催化材料和建筑陶瓷板块增长显著，电子材料板块虽有下滑但需求持续回暖。公司积极布局新能源和精密陶瓷领域，推动长期成长。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
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