20260627-广发期货-2026年铝产业链半年报_全球铝市正在走出_最紧缺时刻_26页_5mb

全球铝市正在走出“最紧缺时刻”总结

核心内容概述

2026年上半年，全球铝市场经历了从政策预期到基本面过剩的转变，价格波动频繁，主要受几内亚铝土矿政策和全球供需变化影响。氧化铝、电解铝和铸造铝合金均呈现震荡走势，但核心逻辑逐步从政策驱动转向成本与库存驱动。展望下半年，铝价运行区间趋于稳定，主要受新产能释放、海外供应恢复及需求边际变化影响。

主要观点与关键信息

氧化铝

• 价格走势：2026年上半年氧化铝价格在2600-3200元/吨之间宽幅震荡，核心运行区间受政策预期和基本面过剩影响。
• 基本面分析：国内氧化铝产量同比微降1.8%，但新产能释放与旧产能退出形成动态平衡，整体供应仍偏宽松。
• 成本与库存：国内氧化铝平均现金成本约2420元/吨，社会库存持续累积，成为价格的重要缓冲。
• 政策影响：几内亚铝土矿政策对进口影响显著，但出口管制政策尚未落地，预期溢价逐步消退。
• 价格区间：预计下半年核心运行区间为【2500，3100】元/吨，价格维持在中下沿。

电解铝

• 价格走势：沪铝价格在2026年上半年震荡运行，核心区间为【21,500-25,000】元/吨，LME铝价在【2,950，3,450】美元/吨。
• 供需格局：全球铝市供应增速由正转负，2026年预计为-0.9%，但2027年将恢复正增长。
• 国内产能：国内电解铝名义产能红线和隐性超产并存，实际产量小幅增长，但隐性超产难以持续。
• 海外影响：中东产能恢复缓慢，欧美电力供应问题缓解，印尼项目进度滞后，整体海外供应仍偏紧张。
• 价格区间：预计下半年核心区间为【21,500-25,000】元/吨，四季度策略转为逢高看空。

铸造铝合金

• 价格走势：ADC12跟随沪铝，但跟涨乏力，价差波动区间维持在【-1,200，400】元/吨。
• 政策影响：再生铝行业因税票合规政策面临原料端约束，精废价差规律被打破，废铝紧缺成为新常态。
• 操作建议：关注价差套利策略，建议AD空头与AL多头配比为1:1.8至1.9，防范铝价继续上行导致价差扩大。
• 供应与成本：再生铝供应增速下调至-0.2%，进口废铝量预计回落，合规原料溢价逐步固化。

行情展望与交易思路

• 氧化铝：操作节奏为“事件发生 $\rightarrow$ 盘面脉冲拉涨 $\rightarrow$ 情绪缓和后试空 $\rightarrow$ 贴水现货后止盈”，关注几内亚政策落地风险。
• 沪铝：三季度存在阶段性反弹动能，但24500元/吨以上压力显著；四季度消费转淡，印尼产能释放，策略转为逢高看空。
• 铸造铝：关注AD-AL价差波动，操作上应以价差套利为主，铝价单边上行时价差扩大即介入做缩价差。

需求分析

新能源

• 光伏：装机量和组件产量大幅下滑，对铝需求的贡献从增量驱动转为存量支撑，2026-2028年光伏用铝增速预计为-13%、-1%、0%。
• 汽车：内需疲软，但出口强劲，新能源汽车成为主要支撑，预计全年销量1765万辆，增速为3%、6%、8%。

供应端分析

铝土矿

• 进口依赖度：中国铝土矿进口依存度持续提升，几内亚仍是核心来源，占比高达82%。
• 政策影响：几内亚政策“战术性落空”成为常态，出口管制政策未落地，矿价预计在67-75美元/吨区间运行。
• 潜在供应：2026年几内亚新增产量约4000万吨，全球铝土矿供应充裕。

氧化铝产能

• 新产能释放：广西地区新项目逐步投产，全年计划新增740万吨产能，新产能成本低，物流优势明显。
• 旧产能退出：内陆高成本产能持续被挤出，但并非永久退出，具备快速重启条件。

电解铝产能

• 国内产能：名义产能红线和隐性超产并存，全年产量增速为2.5%，但隐性超产难以持续。
• 海外产能：中东产能恢复缓慢，欧美电力供应问题缓解，印尼项目进度滞后，海外供应仍偏紧张。

关键风险与不确定性

• 几内亚政策：若政策实质性落地，将对进口矿价和氧化铝成本产生显著影响。
• 再生铝供应：税票合规政策持续收紧，进口废铝量回落，国内废铝采购成本上升。
• 宏观经济：美联储政策、地缘政治风险、油价及通胀情况可能影响铝价走势。

结论

全球铝市正在走出“最紧缺时刻”，但供需格局仍需时间调整。下半年铝价运行区间趋于稳定，氧化铝价格核心区间在2500-3100元/吨，电解铝价格在21,500-25,000元/吨，铸造铝则关注价差波动。政策变化、成本变动及需求调整将是影响价格的关键因素。