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广发研究 | 本周精选总结

核心内容概述

本周广发研究发布的精选内容涵盖了多个行业及策略的深度分析，主要聚焦于AI产业、全球流动性变化、电子与机械行业趋势、传媒与地产投资逻辑等。整体内容围绕科技与经济周期、估值分歧、产业机会、政策影响等主题展开，强调在AI驱动的产业升级背景下，把握产业周期与投资策略的匹配性。

主要观点提炼

1. 估值分歧与投资策略

• 当前科技资产估值存在较大分歧，源于不同投资方法论、持股周期及负债端的差异。
• 估值是“未来折现”的概念，其合理性取决于投资者对“未来”的预期长度。
• 投资者应关注自身投资逻辑与估值匹配度，而非陷入“是非”之争。
• 在AI浪潮下，市场对科技公司估值的争议是常态，但应聚焦于产业周期与投资策略的契合。

2. 宏观环境与长波周期

• 当前处于新一轮通用技术变革驱动的康波周期前段，主要由可再生能源、人工智能、具身智能等产业推动。
• 全球流动性宽松周期接近尾声，各国央行逐步收紧政策，尤其是美联储维持利率不变但信号更鹰。
• 未来流动性收紧可能引发更高利率、更强美元和收缩风险偏好，影响资产定价逻辑。
• 投资策略上，建议在导入期配置新经济部门，享受确定性溢价；在展开期关注K型分化收敛及新场景的崛起。

3. AI产业链与PCB材料升级

• AI服务器与光模块需求推动CCL（覆铜板）向高频高速化发展，M8等级CCL成为主流。
• AI算力需求带动CCL价格上涨，头部厂商加速产能投放，国产替代趋势明显。
• 建议关注具备M8级别量产能力的CCL厂商。

4. AI算力与钨矿周期联动

• AI PCB多层化、高精密化趋势下，钻针棒料成为影响PCB性能的关键环节。
• 中国钨料出口管控强化，海外钨料价格涨幅远高于国内，导致棒材国产替代加速。
• 日本住友等核心供应商上调价格，国内高端钻针依赖其技术，替代进程迫在眉睫。

5. AI全链投资机会

• AI发展从算力扩容向应用变现演进，产业链多个环节具备投资价值。
• 国产算力与模型双轮驱动，加速替代进程。
• EDA行业兼具技术升级与国产替代弹性，成长性强于周期性。
• 算力租赁与调度赛道因行业资本开支增长而受益。
• 智驾与机器人领域，芯片、龙头公司及技术落地商具备投资潜力。

6. 传媒与AI模型机会

• 海外模型价格出现分歧，部分头部模型探索降价策略，但国内模型在性价比与性能上快速追赶。
• 国内模型具备更高的产业渗透率潜力，特别是在复杂任务处理场景中。
• Token经济性提升推动模型应用扩展，关注模型更新、ARR数据及Token价格变动。

7. 家电行业中期策略

• 家电板块整体偏弱，内销受高基数拖累，外销偏弱，成本压力上升。
• 白电受益于空调出口弹性（受厄尔尼诺影响），黑电受益于Mini LED渗透率提升及利润率改善。
• 小家电短期承压，但扫地机新品类及出口代工链有望带来改善。
• 两轮车行业受新国标及以旧换新影响，东南亚市场成为增长新引擎。

8. 地产与非银策略

• 地产行业需关注全维数据库分析，把握市场变化趋势。
• 非银行业近期回调，需关注市场情绪与政策变化，短期波动可能带来机会。

关键信息汇总

投资建议

• AI产业链：重点关注CCL、EDA、算力租赁与调度、智驾芯片及机器人领域。
• 机械行业：关注钨矿周期、MPO核心部件MT插芯、国产替代进展。
• 传媒行业：把握国内高性价比模型的产业机会，关注Token经济性提升带来的应用扩展。
• 家电行业：寻找估值低位、业绩稳健的白电龙头；关注黑电、清洁电器及两轮车的出口与扩张机会。
• 宏观与流动性：警惕全球流动性收紧风险，关注利率与美元走势对资产配置的影响。
• 非银与地产：结合市场回调与政策变化，寻找结构性机会。

结论

本周研究内容揭示了AI浪潮下多个行业的结构性机会，强调产业周期与投资策略的匹配性。在估值分歧、流动性收紧、技术升级与政策调整的多重背景下，投资者应更加关注产业链的实质变化与自身投资逻辑的契合度，把握AI与新技术带来的长期增长动能。