20260627-天风证券-天风Weekly_深度研报汇览_20260627_7页_1mb

天风·WEEKLY 深度研报汇览总结

核心内容概览

本周天风研究发布了多篇深度研究报告，涵盖总量、行业、公司及固收、银行、非银等多个领域。报告聚焦于当前宏观经济形势、市场风险偏好变化、货币政策动向以及行业发展趋势，为投资者提供多维度的市场分析与策略建议。

总量研究核心观点

A股策略周报

• 国内经济数据：5月工业增加值当月同比4.5%，高于预期；社会消费品零售总额当月同比-0.6%，低于预期。
• 国际政策动向：美联储6月FOMC会议维持利率不变，但点阵图释放偏鹰信号，9人预计年内加息。
• 行业配置建议：重视AI产业趋势，建议关注AI相关板块。

港股策略周观察

• 美联储政策：6月会议强化了对通胀风险的定价，市场预期年内加息。
• 日本央行动向：推进货币政策正常化，但市场对其紧缩节奏的担忧有限。
• 市场情绪变化：黄金价格回调，实际利率高位成为定价关键；原油价格回落，反映地缘风险溢价下降。
• 风险偏好：海外投资者风险偏好下降，市场波动性上升。

金工研究核心观点

多元策略逆风期判断

• 流动性视角：当前宏观流动性处于中性略偏紧区间，多元策略正位于逆风区边缘。
• 策略失效风险：流动性稀缺时期，分散化策略（包括大类资产与股票）可能失效。
• 收益预期：未来3-6个月组合弹性有限，年化收益中枢可能接近3.4%。

权益观点

• 风险厌恶指数：花旗风险厌恶指数上行，反映海外投资者风险偏好下降。
• 市场评分：本周权益市场评分-0.22分，观点中性偏空。
• 行业轮动：建议关注化工、煤炭、银行等板块。

固收研究核心观点

银行风险全图谱

• 信贷约束：银行在贷款业务中面临流动性、资本和利率三大约束。
• 债券投资策略：从利率、资本、流动性三个维度构建债券投资框架，强调DV01管理的重要性。

隔夜逆回购点评

• 操作规模：隔夜逆回购规模取决于季末资金需求，央行操作体现呵护意图。
• 资金面影响：季末扰动可控，跨季后资金有望改善。
• 债市展望：短期资金压力缓和利好债市，中长期银行负债成本可能下行，推动广谱利率下行。

中期固收全景展望

• 报告覆盖：10篇中期报告涵盖宏观利率、流动性、机构行为、人民币汇率、信用策略等多个领域。
• 分析逻辑：从宏观定价到资产映射，再到微观交易结构，分三条链条展开分析。
• 外部与内部：先分析海外宏观形势，再评估国内宏观环境，最后深入债市策略机会。

银行研究核心观点

近期银行资负热点

• MLF操作：边际利率可能上行至1.5%，但不宜简单视为加息。
• 流动性管理：银行司库申报MLF需求较大，1.45%和1.50%点位均有量，但1.45%可能未中标。
• 隔夜OMO定价：隔夜OMO尚未常态化，定价不会过低，可能与7天OMO持平在1.4%。

6月末信贷冲量分析

• 信贷强度：预计6月末信贷冲量强度不会超季节性，甚至可能略弱于往年。
• 政策导向：信贷指导时间前置，央行对7月信贷读数要求较低。
• 资金面预期：7月上旬资金面有望回归中性，隔夜利率或在1.35-1.40%区间。

非银研究核心观点

成交量与估值修复

• 市场环境：当前宏观环境与中美贸易摩擦时期相似，外部不确定性下降。
• 券商板块：6月22日行情与2025年6月24日相似，后续需观察成交量峰值是否突破。
• 非银板块：成交量放大有望推升估值水平，关注国际形势缓和带来的风险偏好修复。

行业深度研究核心观点

AIDC全液冷时代

• 海外进展：Vera Rubin平台正式进入100%液冷时代，单机架散热组件价值突破7.2万美元。
• 技术提升：液冷架构差异包括大冷板模组、去软管化、去风扇与全覆盖。
• 国内趋势：互联网公司+政策双驱动，液冷技术成为明确趋势，PUE等政策约束推动渗透。

研究报告法律声明

• 投资评级：股票投资评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”；行业投资评级分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，接收人应独立判断并承担风险。
• 版权说明：报告内容版权属天风证券所有，未经许可不得复制、转载或修改。
• 服务方式：研报服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户。

天风机构销售通讯录（20260625）