> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·WEEKLY 深度研报汇览总结 ## 核心内容概览 本周天风研究发布了多篇深度研究报告，涵盖总量、行业、公司及固收、银行、非银等多个领域。报告聚焦于当前宏观经济形势、市场风险偏好变化、货币政策动向以及行业发展趋势，为投资者提供多维度的市场分析与策略建议。 --- ## 总量研究核心观点 ### A股策略周报 - **国内经济数据**：5月工业增加值当月同比4.5%，高于预期；社会消费品零售总额当月同比-0.6%，低于预期。 - **国际政策动向**：美联储6月FOMC会议维持利率不变，但点阵图释放偏鹰信号，9人预计年内加息。 - **行业配置建议**：重视AI产业趋势，建议关注AI相关板块。 ### 港股策略周观察 - **美联储政策**：6月会议强化了对通胀风险的定价，市场预期年内加息。 - **日本央行动向**：推进货币政策正常化，但市场对其紧缩节奏的担忧有限。 - **市场情绪变化**：黄金价格回调，实际利率高位成为定价关键；原油价格回落，反映地缘风险溢价下降。 - **风险偏好**：海外投资者风险偏好下降，市场波动性上升。 --- ## 金工研究核心观点 ### 多元策略逆风期判断 - **流动性视角**：当前宏观流动性处于中性略偏紧区间，多元策略正位于逆风区边缘。 - **策略失效风险**：流动性稀缺时期，分散化策略（包括大类资产与股票）可能失效。 - **收益预期**：未来3-6个月组合弹性有限，年化收益中枢可能接近3.4%。 ### 权益观点 - **风险厌恶指数**：花旗风险厌恶指数上行，反映海外投资者风险偏好下降。 - **市场评分**：本周权益市场评分-0.22分，观点中性偏空。 - **行业轮动**：建议关注化工、煤炭、银行等板块。 --- ## 固收研究核心观点 ### 银行风险全图谱 - **信贷约束**：银行在贷款业务中面临流动性、资本和利率三大约束。 - **债券投资策略**：从利率、资本、流动性三个维度构建债券投资框架，强调DV01管理的重要性。 ### 隔夜逆回购点评 - **操作规模**：隔夜逆回购规模取决于季末资金需求，央行操作体现呵护意图。 - **资金面影响**：季末扰动可控，跨季后资金有望改善。 - **债市展望**：短期资金压力缓和利好债市，中长期银行负债成本可能下行，推动广谱利率下行。 ### 中期固收全景展望 - **报告覆盖**：10篇中期报告涵盖宏观利率、流动性、机构行为、人民币汇率、信用策略等多个领域。 - **分析逻辑**：从宏观定价到资产映射，再到微观交易结构，分三条链条展开分析。 - **外部与内部**：先分析海外宏观形势，再评估国内宏观环境，最后深入债市策略机会。 --- ## 银行研究核心观点 ### 近期银行资负热点 - **MLF操作**：边际利率可能上行至1.5%，但不宜简单视为加息。 - **流动性管理**：银行司库申报MLF需求较大，1.45%和1.50%点位均有量，但1.45%可能未中标。 - **隔夜OMO定价**：隔夜OMO尚未常态化，定价不会过低，可能与7天OMO持平在1.4%。 ### 6月末信贷冲量分析 - **信贷强度**：预计6月末信贷冲量强度不会超季节性，甚至可能略弱于往年。 - **政策导向**：信贷指导时间前置，央行对7月信贷读数要求较低。 - **资金面预期**：7月上旬资金面有望回归中性，隔夜利率或在1.35-1.40%区间。 --- ## 非银研究核心观点 ### 成交量与估值修复 - **市场环境**：当前宏观环境与中美贸易摩擦时期相似，外部不确定性下降。 - **券商板块**：6月22日行情与2025年6月24日相似，后续需观察成交量峰值是否突破。 - **非银板块**：成交量放大有望推升估值水平，关注国际形势缓和带来的风险偏好修复。 --- ## 行业深度研究核心观点 ### AIDC全液冷时代 - **海外进展**：Vera Rubin平台正式进入100%液冷时代，单机架散热组件价值突破7.2万美元。 - **技术提升**：液冷架构差异包括大冷板模组、去软管化、去风扇与全覆盖。 - **国内趋势**：互联网公司+政策双驱动，液冷技术成为明确趋势，PUE等政策约束推动渗透。 --- ## 研究报告法律声明 - **投资评级**：股票投资评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”；行业投资评级分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 - **免责声明**：报告内容仅供参考，不构成投资建议，接收人应独立判断并承担风险。 - **版权说明**：报告内容版权属天风证券所有，未经许可不得复制、转载或修改。 - **服务方式**：研报服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户。 --- ## 天风机构销售通讯录（20260625） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |