20260627-广发证券-广发电子_AI的Memory时刻_美光业绩超预期_长协锁定高盈利_6页_1mb

报告摘要

本文主要分析美光在AI驱动下的存储器市场表现，重点聚焦其FY3Q26业绩超预期、长期协议（LTA）签署比例增加以及存储器价格走势。同时，探讨AI记忆对存储行业的深远影响，指出其价值从“费用项”向“资产项”转变的趋势，并提出投资建议。

AI记忆的重要性
- AI记忆是支撑AI Agent等应用落地的关键底层能力。
- 它对模型的上下文连续性、个性化和历史信息复用具有重要意义。
- 随着AI应用的扩展，存储器在AI生态中的价值不断上升。
美光业绩表现亮眼
- FY3Q26单季度收入达415亿美元，环比增长74%，同比增长346%。
- 毛利率达84.9%，环比提升10个百分点。
- EPS为25.11美元，环比增长106%。
存储器业务增长强劲
- DRAM收入313亿美元，环比增长67%，同比增长343%。
- NAND收入99亿美元，环比增长99%，同比增长361%。
- 数据中心业务表现突出，收入已超250亿美元，年化超1000亿美元。
长期协议（LTA）推动业务模式转型
- 美光已签署16项SCA（战略客户协议），覆盖2026-2030年。
- 这些协议锁定采购量并设置价格区间，为公司带来稳定的高毛利收入。
- 按最低价计算，RPO（剩余履约义务）约为1000亿美元。
存储器价格持续上涨
- 2026Q2 DRAM合约价环比上涨58-63%。
- NAND Flash合约价环比上涨70-75%。
- 存储市场规模预计在2026、2027年分别达到8893亿和12827亿美元，年增长率分别为296%和44%。
投资建议
- 建议关注AI记忆相关产业链的核心受益标的。
- 长期协议和存储器价格上行趋势为行业带来增长机会。

业绩数据
- FY3Q26收入：415亿美元
- DRAM收入：313亿美元（环比+67%，同比+343%）
- NAND收入：99亿美元（环比+99%，同比+361%）
- 毛利率：84.9%（环比+10 pct）
- EPS：25.11美元（环比+106%）
- 数据中心收入：超过50亿美元，环比翻倍以上
长期协议（SCA）
- 美光已签署16项SCA，覆盖DRAM和NAND业务。
- DRAM出货占比约20%，NAND出货占比约1/3。
- RPO约为1000亿美元，其中14项协议按最低价计算累计收入约1000亿美元。
- 协议期限为5年（2026-2030），部分汽车协议为3年。
价格走势
- DRAM合约价：2026Q2环比上涨约60%
- NAND合约价：2026Q2环比上涨约80%
- 2026年DRAM产值预计为6187亿美元，同比增长303%
- 2026年NAND Flash产值预计为2706亿美元，同比增长281%
市场前景
- 存储市场规模预计在2026、2027年分别达到8893亿和12827亿美元。
- AI服务器需求持续推动存储器合约价上行。
- 长期协议为美光带来稳定的收入和高毛利，有助于提升财务稳定性。