20251227-国金证券-建材建筑新材料2026年年度策略报告_结构性亮点_高质量转型_19页_2mb

建筑建材行业2025年回顾与2026年展望总结

核心内容概述

2025年，建材行业整体面临传统内需（地产、基建）承压的挑战，但结构性亮点使得部分细分领域仍保持较高的投资吸引力。其中，玻纤板块表现突出，水泥出海和零售消费建材龙头亦成为市场关注的焦点。2026年，行业将向“高质量转型”迈进，重点关注AI电子布、海外建材、风电纱、C端/小B转型、冷修出清等方向，同时警惕部分前期热门细分行业（如煤化工、民爆）的热度衰减。

主要观点

1. 行业基本面

• 周期建材：地产和基建需求持续偏弱，但部分细分领域（如风电纱、高端电子布、海外建材）出现结构性增长。
• 玻纤：受益于风电抢装和AI高景气，成为2025年收入和利润增长最快的子板块。
• 水泥：国内需求承压，但出口和海外项目推动水泥出海加速，盈利修复预期增强。
• 玻璃：需求疲软，冷修速度放缓，行业处于磨底阶段，需关注冷修出清进度。
• 消费建材：零售表现优于B类模式，盈利拐点已出现，龙头企业通过渠道优化和品类拓展实现业绩修复。

2. 2026年展望重点

• 水泥：产能约束从被动走向主动，出海加速，关注出口和海外项目带来的量价弹性。
• 玻纤：AI电子布利润释放将成为重点，7628电子布和低介电、低CTE布种具备价格弹性。
• 玻璃：冷修出清是核心变量，关注阶段性供需错配机会，出口和新兴市场需求可能带来反弹。
• 消费建材：聚焦结构性修复与预期差，关注成功向C端/小B转型的龙头企业。

关键信息

水泥板块

• 需求结构：地产、基建、农村需求占比分别为30%、50%、20%，2025年需求偏弱。
• 产能出清：2025年10月，国内累计补充产能3496.9万吨，退出产能5582万吨，净减2085.1万吨。
• 出口机会：美国地产市场景气带动去库，新兴市场国家需求有望超预期。
• 政策影响：工信部推动产能置换，2025年底前完成超产产能整改，预计产能利用率提升至64%以上。

玻纤板块

• AI电子布：2026年将成为利润显著释放的开始，关注Low-Dk和Low-CTE布种。
• 7628电子布：具备价格弹性，受益于CCL提价和铜价上涨。
• 产能变化：2026年粗纱净新增产能15.5万吨，供给压力减缓。
• 出口占比：国内玻纤出口占比约26.7%，具备全球定价能力。

玻璃板块

• 冷修进度：2025年冷修净出清约4000t/d，全年冷修放缓，2026年1月底仍有望有冷修计划。
• 需求疲软：2025年1-10月，销售、开工、施工、竣工均同比下滑。
• 冷修动力：石油焦产线盈利下降，冷修意愿可能增强。
• 关注企业：旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃、南玻A、信义玻璃。

消费建材板块

• 零售表现：零售企业稳定性优于B类模式，C端市场增长潜力较大。
• 盈利拐点：2025年Q3归母净利迎来拐点，毛利率企稳，费用率下降。
• 转型路径：龙头企业通过小B和C端市场拓展，以及渠道优化，实现独立增长。
• 关注企业：华新建材、兔宝宝、上峰水泥、再升科技、法狮龙等。

2025年板块表现

• 玻纤：股价和报表表现双突出，成为涨幅最大的子板块。
• 水泥出海：华新建材、上峰水泥等公司表现较好。
• 零售消费建材：兔宝宝、再升科技等公司涨幅显著。
• 盈利拐点：消费建材龙头企业在2025Q3实现利润拐点，毛利率企稳。

风险提示

• 基建项目落地不及预期
• 地产政策变动不及预期
• 下游AI需求不及预期
• 原材料价格变化不及预期
• 海外投资力度不及预期

投资建议

• 水泥：关注海螺水泥、华新建材、上峰水泥等出海及产能优化企业。
• 玻纤：关注中国巨石、中材科技、菲利华、宏和科技等具备AI电子布和7628电子布优势的企业。
• 玻璃：关注旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃、南玻A、信义玻璃等冷修出清受益企业。
• 消费建材：关注华新建材、兔宝宝、再升科技、法狮龙等具备C端转型能力的企业。

结构性亮点与趋势

• 玻纤：受益于风电和AI需求，未来增长潜力大。
• 水泥出海：出口和海外项目带来量价弹性。
• 消费建材转型：通过小B和C端市场拓展，盈利修复明显。
• 冷修出清：玻璃行业有望迎来供需改善。

总结

2025年建材行业整体承压，但结构性亮点显著，玻纤、水泥出海和消费建材龙头表现突出。2026年，行业将向高质量转型，重点聚焦AI电子布、海外建材、冷修出清、C端转型等方向。需密切关注政策执行力度、海外市场需求变化以及AI终端发展情况，把握结构性机会，防范传统内需下滑风险。