建材行业2018年报及2019一季报总结点评：18年盈利新高，19年迎更高质量成长-20190505-华泰证券-22页_2mb

建材行业2019年一季度总结与投资策略

核心内容概述

2019年一季度，建材行业整体保持稳定增长，收入和利润均实现同比增长。行业收入841亿元，同比增长35.6%；归母净利润108亿元，同比增长36.0%。尽管增速较2018年有所放缓，但整体表现优于2018年同期。行业盈利能力有所波动，但费用控制和资产运营能力持续改善，ROE呈现上升趋势。各子板块表现不一，水泥和消费建材表现出较强的业绩弹性，而玻璃和玻纤则面临短期压力。

主要观点

• 水泥行业：2019Q1水泥行业实现量价齐升，收入与净利润均保持高增长。水泥均价同比提升27元/吨，全国水泥产量同比增长9.4%。预计全年水泥盈利稳定性较高，关键检验时点在Q3。
• 玻璃行业：2018年受供需格局恶化影响，净利润下滑，但2019Q1产销率有所改善，预计受益于地产竣工改善。
• 玻纤行业：短期面临价格压力，毛利率承压，但中长期看，技术升级将推动行业成长，龙头企业表现更为稳健。
• 消费建材行业：整体收入与利润稳健增长，受益于地产竣工改善及地产开工韧性。涂料、防水、瓷砖等细分领域表现较好，而石膏板仍面临短期压力。
• 混凝土行业：2018年盈利能力提升，ROE进入上行阶段。环保趋严促使行业集中度提升，价格和货款回收情况改善。
• 耐火材料行业：2018年及2019Q1保持较快增长，行业景气延续，盈利稳定性较高。

关键信息

行业整体表现

• 2018年：建材行业收入3969亿元，同比增长39.5%；归母净利润584亿元，同比增长71.0%。
• 2019Q1：建材行业收入841亿元，同比增长35.6%；归母净利润108亿元，同比增长36.0%。
• 盈利能力：2018年毛利率36.2%，同比提升4.1个百分点；2019Q1毛利率29.8%，同比下降2.9个百分点。
• 费用控制：2018年及2019Q1期间费用率均有所下降，费用改善明显。
• 资产运营：应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率均有所提升。
• ROE：2018年ROE达到20.1%，创2007年以来新高；2019Q1ROE为3.4%，继续改善。

子板块分析

水泥

• 2018年：收入2321亿元，同比增长55.7%；归母净利润438亿元，同比增长107.8%。
• 2019Q1：收入486亿元，同比增长56.0%；归母净利润83亿元，同比增长54.4%。
• 关键指标：水泥均价445元/吨，同比提升27元/吨；全国水泥产量3.9亿吨，同比增长9.4%。
• 投资建议：推荐冀东水泥、上峰水泥、海螺水泥，关注祁连山。

玻璃

• 2018年：收入364亿元，同比增长6.6%；归母净利润18亿元，同比下降22.5%。
• 2019Q1：收入82亿元，同比增长3.1%；归母净利润4亿元，同比下降36.3%。
• 关键指标：产销率89.7%，同比提升0.4个百分点；全年有望受益于地产竣工改善。
• 投资建议：推荐旗滨集团，关注玻璃行业未来走势。

玻纤

• 2018年：收入258亿元，同比增长14.4%；归母净利润37亿元，同比增长16.1%。
• 2019Q1：收入62亿元，同比增长13.1%；归母净利润8亿元，同比下降2.4%。
• 关键指标：毛利率承压，中国巨石和中材科技毛利率分别下滑至41.2%和28.6%。
• 投资建议：推荐中国巨石、中材科技，关注Q2末布局机会。

消费建材

• 2018年：收入608亿元，同比增长29.3%；归母净利润73亿元，同比增长14.0%。
• 2019Q1：收入117亿元，同比增长21.3%；归母净利润10亿元，同比增长3.7%。
• 关键指标：涂料行业成长性较好，防水及瓷砖业绩增速有望提速，石膏板短期承压。
• 投资建议：推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材，关注蒙娜丽莎、三棵树。

混凝土

• 2018年：收入292亿元，同比增长27.2%；归母净利润8亿元，同比增长18.7%。
• 2019Q1：收入58亿元，同比增长19.5%；归母净利润1亿元，实现扭亏为盈。
• 关键指标：毛利率及净利率有所提升，行业集中度提高。
• 投资建议：关注建研集团，看好减水剂行业。

耐火材料

• 2018年：收入127亿元，同比增长43.2%；归母净利润9亿元，同比增长113.6%。
• 2019Q1：收入35亿元，同比增长22.7%；归母净利润2亿元，同比增长29.3%。
• 关键指标：毛利率及净利率稳中有升，ROE进入上行阶段。
• 投资建议：推荐鲁阳节能，关注行业景气度。

重点推荐

1. 地产竣工改善：蒙娜丽莎、三棵树、旗滨集团
2. 水泥：冀东水泥、上峰水泥、海螺水泥，关注祁连山
3. 优质消费建材龙头：东方雨虹、伟星新材、北新建材
4. 玻纤：中国巨石、中材科技
5. 减水剂行业：建研集团
6. 耐火材料：鲁阳节能

风险提示

• 重点公司业绩不达预期
• 地产数据不达预期