20140303-华融证券-水泥行业_淡季价格回调或接近尾声_19页_982kb

报告摘要

水泥行业周报总结 (2014.2.22~2014.2.28)

核心内容

2014年2月22日至2月28日期间，全国水泥市场价格继续震荡下行，环比跌幅为0.53%。年初以来，全国高标号水泥价格累计下跌3.4%，较上年同期跌幅3.8%，但与去年同期相比，2月底全国高标号水泥均价仍高出33.8元/吨，涨幅为10.4%。整体来看，水泥市场在淡季中价格回调或接近尾声，三月份作为市场回暖的重要窗口，预计行业利润将同比大幅回升。

主要观点

价格走势：
- 价格下调区域包括江西、湖北、湖南和广西部分地区，下调幅度20-30元/吨。
- 价格上涨区域仅限四川资阳和内江局部地区，上调幅度10-15元/吨。
- 华东地区价格继续回落，尤其以江西市场为代表，南昌等地水泥价格下调25-35元/吨。
- 华南地区恢复较好，市场未完全恢复前，价格以震荡为主。
- 西南地区价格稳中略升，但整体仍受需求不足影响。
- 西北和东北地区价格平稳，等待市场启动。
市场恢复情况：
- 华东和华中地区市场恢复至4-5成，华南地区恢复至6-7成。
- 农村市场需求略有起色，但工程需求仍较弱。
- 雨雪天气持续影响需求恢复，企业发货量波动较大，部分区域出现产销平衡迹象。
库存状况：
- 本周全国主要跟踪城市水泥平均库存为72.3%，较上周上升0.6个百分点。
- 江西、湖北、湖南、广西等地库存偏高，部分企业库存达70%-80%。
- 华东地区部分企业库存压力较大，需关注后续库存变化对价格的影响。
投资建议：
- 一季度水泥行业利润同比大幅回升是大概率事件，上市公司一季度业绩或有超预期表现。
- 重点关注边际供需改善的华东、华南及甘青地区公司。
- 京津冀地区因全国两会临近，环保治理或将带来供给收缩，建议关注相关区域影响。

关键信息

行业表现：
- 本周中信水泥制造指数下跌4.2%，跑输大盘0.4个百分点。
- 水泥板块PE为13.7倍，环比上涨0.4倍；PB为1.41倍，环比上涨0.04倍。
公司股价表现：
- 主要水泥企业股价均出现下跌，如冀东水泥、江西水泥、天山股份等。
- 个别企业如华新水泥、金隅股份表现相对稳定，但整体仍承压。
原材料成本：
- 煤炭价格继续上涨，动力煤价格达到470元/吨，水泥与煤炭价格差扩大至109.3元/吨，对水泥企业盈利构成压力。
风险提示：
- 原材料价格风险：煤炭价格可能上涨，影响水泥企业利润。
- 信贷风险：水泥需求依赖投资，信贷收紧将制约需求。
- 房地产政策风险：房地产调控政策加码可能对行业造成负面影响。

行业及区域分析

华北地区：
- 价格保持平稳，京津冀地区因天气寒冷，下游建筑工程停工，企业发货以袋装为主。
- 唐山地区因农村需求恢复，熟料价格小幅上调，水泥价格继续低位平稳。
华东地区：
- 价格继续回落，江西、安徽等地库存较高，部分企业采取降价策略刺激出货。
- 浙江地区部分企业延长停产，以缓解库存压力。
中南地区：
- 湖北、湖南等地水泥价格继续下调，低标号水泥价格走低，高标号水泥价格暂稳。
- 广西玉林地区水泥价格下调20元/吨，但桂南地区保持平稳。
西南地区：
- 四川、重庆等地水泥价格小幅上调，但整体仍受产能过剩影响。
- 贵阳、云南等地价格保持平稳，但库存压力未明显缓解。
西北及东北地区：
- 陕西、甘肃等地水泥价格普降，需求恢复缓慢。
- 黑吉两省将在3月上旬取消冬储政策，恢复性上调。