20240425-国投证券-长川科技-300604.SZ-24Q1营收重回高成长_股权激励计划彰显信心_5页_702kb

报告摘要

长川科技2024年第一季度公司快报分析

报告核心内容：

财报业绩：
- 2023年年度报告：
  - 营收同比下滑31.11%，归母净利润同比下降90.21%，扣非归母净利润大幅下滑77.13%。
  - Q4单季度营收环比增长26.73%，但同比仍下滑31.21%，利润指标也以同比口径衡量。
- 2024年第一季度报告：
  - 营收同比增长74.81%，扭转亏损，归母净利润扭亏为盈，扣非归母净利润也实现扭亏。
  - 相比前三个月，营收出现环比下降，主要原因是半导体行业景气度下降影响需求。
财务潜力分析：
- 2023年公司研发投入达到78亿元，占营收比例高达44.38%。
- 2024年又进一步大举投入研发费用，总额预计超过6亿元。
- 基于高端测试产品的成长特性，分析预计next三年在研发投入与营收关系中将呈现此消彼长的变化趋势。
股权激励计划：
- 授予激励对象1.8亿股限制性股票，占总股本2.87%。
- 针对2024-2028年的考核目标设定以下五年营收与增长率关系：

年份	考核目标营收（百万元）
2024	3,195
2025	4,467
2026	5,493
2027	6,549
2028	7,195

目标显示五年内营收需增至1.5倍以上，具体平均增长率相当高。

发展前景与投资建议：
- 公司是国内半导体后道测试设备龙头，已成功进入高端产品领域。
- 随着半导体需求复苏及国产化推进，分析师认为公司有重新实现高成长。
- 给予“买入-A”投资评级，目标价格342元（基于2024年PE 45X）。
风险提示：
- 技术产品创新与产业化周期风险。
- 半导体行业波动及其他外部环境变化。
- 国际贸易环境因素可能影响设备出口订单。
- 成本上升影响毛利率的下行空间。

摘要结论：

本报告指出，尽管长川科技因半导体景气度下降在2023年度经历了营收与利润双重下滑，但公司2024Q1实现高速增长，扭转亏损，直接指标显示短期复苏征兆。此外，公司股权激励计划设定了2024年到2028年间营收需增长约150%，旗帜鲜明地表达了管理层对长期发展的信心。基于半导体周期性行业反弹及国产替代预期，分析师推荐“买入-A”，目标价较原价有近27%空间。需关注的是，行业中具体技术突破、新产品市场接受度及行业波动均可能极大影响未来走势。

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