20160918-招商证券-烽火通信-600498.SH-从_光通信专家_到_信息化专家__48页_5mb_5mb

烽火通信（600498.SH）分析总结

核心内容

烽火通信是一家国内光通信龙头企业，具备全产业链布局，近年来受益于国家信息化转型、光纤光缆量价齐升及数据中心建设等政策与市场驱动，迎来新一轮光通信景气周期。公司正从“光通信专家”向“信息化专家”转型，聚焦网络安全、云计算和大数据等新兴领域，打造信息集成平台，被业内视为“中国版Palantir”。当前股价为26.98元，目标价为40元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 光通信全产业链布局：公司拥有“棒-纤-缆”一体化能力，受益于光纤光缆行业高景气度，预计未来三年光纤光缆需求将保持15%左右的复合增长，传输网和接入网业务分别保持10%和30%的复合增长。
• 信息化转型：公司已构建数据承载、云计算中心和数据分析平台三大核心集成平台，重点发力信息安全、智慧城市和行业信息化应用，预计未来三年新业务占收比将逐步提升。
• 网络安全龙头：子公司烽火星空是国内网络安全领域的龙头企业，与Palantir形成直接对标，市场份额和技术实力显著优于国内其他竞争对手，是国家网络安全的“国家队”。
• 国企改革与“一带一路”：公司作为邮科院信息化平台，受益于国企改革和“一带一路”政策，有望借力邮科院拓展海外市场，成为新的增长点。
• 定增与股权激励：公司通过定增18亿元加码信息化、军工和专网业务，大股东参与认购，彰显长期发展信心。同时，实施5年期股权激励计划，推动可持续增长。

关键信息

财务数据与估值

• 当前股价：26.98元
• 目标估值：40.00元
• 总股本：104669万股
• 流通股：98654万股
• 总市值：282亿元
• 流通市值：266亿元
• 每股净资产（MRQ）：6.6元
• ROE（TTM）：10.4%
• 资产负债率：64.5%

财务预测

• 2016-2018年EPS：0.86元 / 1.16元 / 1.49元
• 目标市值：保守400亿元
• 目标PE：44倍 / 33倍 / 25倍

股权结构

• 主要股东：烽火科技集团有限公司
• 持股比例：46.56%

投资建议

• 评级：强烈推荐-A
• 目标价：40元
• 理由：光通信业务受益行业景气，网络安全龙头价值稀缺，信息化转型带来长期增长空间。

风险提示

• 增发进度低于预期
• 运营商资本开支不达预期
• 政策变化风险
• 网络安全项目推进低于预期
• 泄密风险

转型与布局

光通信业务

• 光纤光缆：受益于政策推动和流量增长，量价齐升，公司具备“棒-纤-缆”一体化能力，预计未来三年光纤光缆需求将保持15%左右增长。
• 光通信设备：传输网和接入网业务持续增长，受益于100G网络建设、中移动投资和数据中心建设。
• 芯片布局：成立武汉飞思灵微电子公司，布局上游芯片，提升一体化能力。

信息化业务

• 网络安全：全资收购烽火星空，打造中国版Palantir，专注于内容层网络安全，涉及网监、舆情、安全审计等。
• 云计算与大数据：布局楚天云、教育云等项目，具备IaaS、PaaS、SaaS全产业链解决方案。
• 智慧城市：重点发展智慧社区、智慧旅游等，拓展行业信息化应用。

国企改革与“一带一路”

• 国企改革：邮科院和大唐系人事调整，增强央企整合预期，公司有望成为整合的受益者。
• “一带一路”：加大海外拓展，成为非洲“八横八纵”骨干网主要参与者，拓展海外收入。

业务布局与增长点

• 光纤光缆：预计未来三年需求保持15%左右增长，受益于宽带建设、数据中心发展等。
• 传输网：受益于100G升级和光网城市建设，预计保持稳定增长。
• 接入网：受益于中国移动加大宽带建设，预计增长30%左右。
• 网络安全：烽火星空在内容层网络安全领域处于龙头地位，未来有望进一步提升市场份额。
• 云计算与大数据：公司布局云计算和大数据，成为隐形龙头，具备长期增长潜力。

总结

烽火通信凭借其在光通信领域的深厚积累和向信息化转型的战略布局，成为当前市场上具有高成长潜力的公司。其在网络安全、云计算和大数据等新兴领域的布局，为公司提供了新的增长动力。当前估值明显偏低，具备较大的上涨空间，值得投资者关注。