20251018-国盛证券-9月财政数据点评_收入回升支出放缓_4季度债券供给压力有限_8页_684kb

2025年9月财政收入小幅回升，广义财政收入同比3.2%，主要受税收增长拉动，其中企业所得税、个人所得税、增值税及证券交易印花税增速较高，受益于企业盈利改善、权益市场活跃和PPI降幅收窄。非税收入同比下降11.4%。政府性基金收入同比转正至5.6%，但累计仍为负增长。财政支出增速继续回落，广义支出同比2.3%，结构上基建支出整体收缩，节能环保、交通运输等部分领域高增，科技和社会保障支出保持较快增长。1-9月财政收入累计增速接近预算目标，但政府性基金收入低于预期，支出端一本账进度偏慢，二本账发力靠前。四季度债券供给压力有限，即使5000亿结存限额年内发行，政府债净融资仍低于去年同期。财政赤字率处于较高水平，后续政策空间受限。风险包括财政收入不及预期、统计口径偏差等。