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中国银河宏观：2026年1-2月财政数据解读总结

核心内容

2026年1-2月财政数据反映出财政收入与支出结构的显著分化。尽管财政收支增速与年初经济“开门红”相呼应，但收入与支出的结构性差异依然明显。收入方面，税收增速小幅回落，非税收入转正；支出方面，政策前置带动支出持续上行，尤其专项债发行前置对二本账支出形成有力支撑。

主要观点

• 财政收入结构分化显著：1-2月一般公共预算收入同比增长0.7%，其中税收收入增速为0.1%，低于预算目标值2.9%。非税收入增速转正至3.4%，对财政收入形成一定支撑。
• 税收增速回落：增值税、企业所得税、消费税和个人所得税均出现负增长，其中消费税和企业所得税降幅较大，显示经济活动放缓对税收的影响。
• 印花税和关税表现亮眼：印花税（含证券交易印花税）同比增长34.7%，证券交易印花税更是增长110%。关税增速上行至14.4%，与进口增速一致。
• 土地收入持续下滑：政府性基金收入同比降幅扩大至-16%，土地出让收入同比下降25.2%，反映出房地产市场持续低迷。
• 财政支出力度增强：广义财政支出同比增速达6.1%，连续三个月上行，显示财政政策前置发力。一本账支出增速为3.6%，二本账支出增速为16%，专项债发行前置是支撑二本账支出的重要因素。
• 基建与民生支出分化：基建四项支出增速转正，但民生类支出如教育、科技和文旅出现下滑，显示高基数效应对同比数据的影响。

关键信息

财政收入

• 一般公共预算收入：同比增长0.7%（前值-1.7%），完成进度16.5%，低于过去五年均值。
• 税收收入：同比增长0.1%（前值0.8%），低于预算目标值，主要税种表现分化。
  • 增值税：同比增长4.7%，受工业增加值增速提升带动。
  • 消费税：同比下降6.2%，受石油制品和汽车消费低迷拖累。
  • 企业所得税：同比下降3.9%，反映企业盈利承压。
  • 个人所得税：同比下降6.9%，受春节错位效应影响。
• 非税收入：同比增长3.4%，高于预算目标值，主要得益于国有资本收益收取比例提高和地方政府资产盘活。

财政支出

• 广义财政支出：同比增长6.1%，连续三个月上行，显示财政靠前发力。
• 一本账支出：同比增长3.6%，与基建增速（11.4%）相呼应。
• 二本账支出：同比增长16%，受益于新增专项债发行前置，发行进度达23.5%，较去年同期多增3731亿元。
• 支出结构分化：
  • 基建类支出：增速转正，城乡事务支出增长显著。
  • 民生类支出：社保支出增长8.6%，但教育、科技和文旅支出出现下滑，反映高基数效应。

土地市场与房地产

• 土地出让收入：同比下降25.2%，房地产投资同比下降11.1%，显示房地产市场持续低迷。
• 土地成交规模：2月土地成交面积和金额分别同比下降21%和29%，处于季节性低位。

图表概览

• 图1：一、二本账合计收支累计同比增速
• 图2：广义支出累计同比增速
• 图3：主要税收收入和非税收入累计增速
• 图4：财政税收及主要分项收入完成预算进度
• 图5：增值税和工业增加值增速
• 图6：关税和进口累计增速
• 图7：土地收入和国房景气度水平
• 图8：2026年1-2月土地收入同比降幅
• 图9：一般公共预算支出累计同比增速
• 图10：专项债发行周进度

总结

2026年1-2月财政数据表明，财政政策在稳增长方面发挥了积极作用，但收入与支出结构分化显著。税收收入增速放缓，非税收入转正，显示财政收入来源的多样性增强。土地市场持续低迷，对政府性基金收入形成拖累。与此同时，财政支出力度增强，特别是专项债发行前置，带动二本账支出增速明显上行。政策前置与基建投资加快是推动财政支出增长的主要动力，但民生类支出增速下滑，反映出高基数效应和经济结构调整的影响。整体来看，财政政策在支持经济增长方面表现出积极信号，但结构性挑战依然存在。