20230106-五矿期货-铜月报_弱现实_强预期阶段_25页_2mb

五矿期货铜月报总结

核心内容

本报告分析了2023年1月铜市场的运行情况，指出当前市场处于“弱现实、强预期”阶段，价格预计将震荡伴随下探。

主要观点

供应端分析

• 海外铜矿供应：仍面临一定供应干扰，智利11月铜矿产量环比减少，同比降幅为5%-6%，秘鲁铜矿产量则同比增长约15%。
• 国内铜精矿供应：10月我国铜精矿产量同比增长11.8%，1-10月累计产量增长9.4%。12月进口铜精矿加工费环比回落，国产粗铜加工费报700元/吨，冷料供应紧张。
• 精炼铜供应：12月国内精炼铜产量低于预期，1月产量有望同环比回升，预计增幅在6%-10%之间。
• 再生铜供应：12月国内精废价差缩窄至1315元/吨，废铜替代优势下降；再生铜制杆企业开工率环比下滑，维持低于去年同期水平。

需求端分析

• 国内需求：12月全球制造业PMI延续下滑，国内需求受疫情影响较大，进入1月春节因素使得需求预期偏弱。12月中国精炼铜表观消费同比下滑约6.8%，全年累计表观消费增速约2.0%。
• 铜下游行业：多数行业产量增速下降，但累计产量仍延续同比增长。房地产行业延续弱势，新开工、施工、竣工和销售面积降幅环比扩大，但12月高频数据显示地产成交和汽车销售有所改善。
• 海外需求：12月海外主要发达国家制造业PMI延续走弱，美国ISM制造业PMI降至48.5，欧元区制造业PMI仍位于收缩区间。全球精炼铜消费量季节性波动，10月环比下滑，同比小幅增长。

库存与基差

• 库存情况：12月中国保税区库存回升，交易所库存维持偏低水平，1月中国地区精炼铜库存预计增加，增幅或接近10万吨。三大交易所加上海保税区库存约23.5万吨，环比增加2.5万吨。
• 基差表现：国内现货基差震荡走弱，LME现货维持贴水状态，贴水13美元/吨。

期现市场

• 价格走势：12月铜价区间窄幅震荡，美元指数下跌、中国防疫政策放开和低库存支撑铜价，但现实需求转弱施压。沪铜上涨2.4%，伦铜上涨1.1%。1月初铜价下探。
• 基金情绪：CFTC基金净多持仓比例下降，多空持仓均增加，空头增仓幅度更大。当前多头持仓中等偏低，空头持仓中等。
• 内外盘关系：12月人民币升值引起沪伦比值回落，国内需求放缓导致进口窗口关闭，保税铜溢价持续下行至偏低水平。

关键信息

价格区间预测

• 沪铜主力运行区间参考：63800-66800元/吨
• 伦铜3M运行区间参考：8150-8600美元/吨

宏观环境

• 美联储政策：美国就业市场强劲，通胀回落但服务通胀韧性较强，美联储紧缩预期依然强烈。
• 美元指数：经过前期下跌后逐渐企稳，但10年期通胀预期仍面临压力，对铜价不利。

结构化数据概览

总结

整体来看，2023年1月铜市场处于弱现实、强预期阶段，供应端有所回升，但需求端因春节和疫情后影响偏弱，库存季节性增加。宏观层面，美国经济数据偏强，美联储紧缩预期仍存，而中国陆续出台经济刺激政策，需求预期较好。铜价预计震荡伴随下探，沪铜和伦铜价格区间分别为63800-66800元/吨和8150-8600美元/吨。