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首席周观点总结：2023年第1周

核心内容

2023年第1周，海外宏观数据整体转暖，美联储维持高利率政策，预计2023年不会降息。欧洲经济触底回升，德国制造业和服务业PMI显著回暖，通胀回落趋势明显。韩国出口也出现触底回升迹象。国内方面，多个行业迎来复苏预期，尤其是消费、金融和新能源领域。

主要观点

1. 海外宏观

• 美国数据：ISM制造业PMI不及预期，但物价和供应瓶颈有所缓和。小非农数据强劲，显示服务行业持续复苏。餐饮业就业仍需恢复，目前与疫情前差距约4.5%。
• 欧洲数据：俄乌冲突经济风险下降，中德关系改善，欧元区经济数据触底回升。德国制造业和服务业PMI分别回升至47.1和49.1，通胀回落趋势明显。
• 美联储表态：2023年降息可能性为零，政策利率预计高于5%，并可能在5.4%附近暂停。官员强调需确信通胀被控制后才可考虑降息。
• 经济展望：2023年经济扩张速度低于长期趋势，有助于缓和通胀压力。三季度家庭消费强劲，劳动力市场依然紧俏。

2. 银行行业

• 估值修复：银行板块PB（LF）处于历史低位，具备较大修复空间。政策宽松基调延续，有助于预期改善。
• 重点推荐：①优质区域性银行，如宁波银行、常熟银行；②地产和零售风险释放带来的估值修复机会，如招商银行、平安银行、兴业银行。
• 行业基本面：信贷利率下行空间有限，信贷投放增长有望支撑净利息收入。地产政策优化和消费复苏有助于降低信用风险。

3. 电新行业

• 硅料价格：硅料价格加速探底，跌破150元/kg。需求端受制于前期拉晶稼动率下降，买方签单不积极。
• 产业链展望：硅料降价有助于利润重分配，利好组件企业及非硅环节。组件排产和下游需求预计在2023年Q1触底反弹。
• 相关标的：阳光电源、天合光能、通灵股份、赛伍技术等。

4. 传媒行业

• 消费复苏：2023年国内消费市场热度有望回到2019年水平，传媒板块部分消费属性行业将受益。
• 投资主线：
  • 广告营销与出版板块；
  • 春节档优质影片带动电影产业复苏；
  • 互联网降本增效与监管政策调整驱动估值修复。
• 重点影片：《流浪地球2》《满江红》《无名》等真人电影，以及《深海》动画电影，后者由光线传媒主投主控。

5. 金属行业

• 锌供给偏紧：欧洲能源危机导致锌冶炼厂关停，电力成本大幅上涨，欧洲锌产能减少近80万吨。
• 黄金配置属性：黄金价格创近25周新高，黄金市场净多头寸增加，行业景气度持续攀升。金价有望再次触及2000美元/盎司。
• 风险提示：需关注汇率和利率市场对黄金的阶段性干扰。

关键信息

• 美联储政策：2023年不会降息，政策利率预计高于5%，需等待通胀确认见顶。
• 经济复苏预期：2023年经济增速将显著放缓，但消费市场有望回暖。
• 行业复苏：银行、电新、传媒、金属等行业均具备复苏预期，估值修复空间较大。
• 风险提示：海外通胀回落不及预期、消费复苏低于预期、政策执行不及预期等。

风险提示汇总

• 海外通胀回落不及预期
• 海外经济衰退
• 稳增长政策效果不及预期
• 利率急剧上升
• 流动性交易拐点显现
• 库存大幅增长及现货贴水放大
• 市场风险情绪加速回落
• 疫情后期消费复苏不及预期
• 公司经营不及预期

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现与基准指数对比，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数表现与基准指数对比。

分析师信息

• 康明怡（宏观分析师）：东兴证券，联系方式：kangmy@dxzq.net.cn
• 林瑾璐（银行分析师）：东兴证券，联系方式：15692169289@163.com
• 洪一（电新分析师）：东兴证券，联系方式：hongyi@dxzq.net.cn
• 石伟晶（传媒分析师）：东兴证券，联系方式：shi_wj@dxzq.net.cn
• 孟斯硕（食饮分析师）：东兴证券，联系方式：mengssh@dxzq.net.cn

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
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