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成本端支撑走弱叠加弱现实 聚酯开启下行节奏

核心内容

本报告分析了2023年1月6日聚酯产业链的行情回顾、供需情况、库存与生产利润、进出口动态以及行业/产业相关消息，指出当前聚酯市场面临成本端支撑减弱和终端需求疲软的双重压力，整体市场呈现下行趋势。

主要观点

• 成本端支撑走弱：随着油价回落，PTA和乙二醇价格均出现下跌，聚酯市场交易逻辑回归弱现实。
• 供需结构变化：聚酯产业链整体呈现供强需弱的格局，供应端开工率有所提升，但终端需求显著下滑。
• 库存累积：PTA库存小幅去库，乙二醇库存则持续累积，显示市场供需失衡。
• 生产利润下滑：PTA和乙二醇生产利润均出现下滑，一体化路线亏损收窄但整体盈利水平仍承压。
• 操作建议：PTA空单建议继续持有；乙二醇建议逢高空配，维持4000-4300区间震荡。

关键信息

一、行情回顾

• PTA：截至1月6日收盘，PTA主力合约收于5306元/吨，环比下跌0.38%。
• 乙二醇：乙二醇主力合约收于4088元/吨，环比下跌0.44%。
• 聚酯产量：本周聚酯整体产量继续下滑，主要因终端需求疲软。
• 终端开工：江浙地区加弹、织造、印染开工率分别降至14%、14%、30%，华南地区织机开工负荷下滑至18%左右。

二、上游&供应情况

• PX市场：PX市场价格走势下降，国内开工率提升3.5%，但PXN偏弱，短期难有大幅调整。
• PTA开工率：国内PTA开工率提升至70.17%，环比增加7.83%。
• 乙二醇开工率：国内乙二醇开工率提升至64.18%，煤制乙二醇开工率提升7.3%。
• 供应增量：新装置持续投产，导致PTA和乙二醇供应端增量明显。

三、需求情况&价差分析

• 下游需求：终端需求持续下滑，短纤、长丝、聚酯切片等开工率均出现不同程度的下降。
• 现金流改善：部分下游企业现金流有所改善，但整体仍偏弱。
• 价差走势：PTA与乙二醇价差结构偏弱，显示市场承压。

四、库存&生产利润情况

• PTA库存：小幅去库，库存天数环比下降0.5天。
• 乙二醇库存：持续累积，环比增加3.1万吨。
• 生产利润：PTA加工利润为390.48元/吨，环比下滑24.09%；乙二醇油制利润为-1180元/吨，煤制利润为-2407元/吨，乙烯制利润为-1220元/吨，均承压。

五、进出口情况

• 乙二醇进口利润：本周进口利润为106.86美元/吨，环比提升21.95%。
• 外盘现金流：乙二醇外盘现金流为652.63美元/吨，环比下滑1%。
• 进口预期：乙二醇面临季节性累库压力，预计1-2月累库幅度在60万吨附近。

六、行业/产业动态

1. 俄乌局势：俄罗斯宣布在特定时段实行停火，但乌克兰未接受。
2. 美国就业数据：美国“小非农”就业人口增幅超预期，强化美联储紧缩预期。
3. 能源市场：欧洲天然气价格大涨，美国天然气价格大跌，原油价格回升。
4. 政策动态：国家发改委与相关部门会商纺织工业运行情况，推动行业平稳发展。
5. 出口数据：1~11月全国纺织品服装出口增长，但终端需求仍偏弱。

总结

聚酯市场在成本端支撑走弱和终端需求疲软的双重影响下，开启下行节奏。PTA和乙二醇价格均出现下跌，供应端开工率提升，但需求端持续走弱，导致库存累积和生产利润下滑。操作建议上，PTA空单建议继续持有，乙二醇建议逢高空配。市场风险包括油价大幅反弹。整体来看，聚酯产业链在节前面临较大的库存压力，未来走势仍需关注终端需求变化及成本端动态。