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全球LED显示龙头，从小间距到Mini/Micro+LED

核心内容

利亚德作为全球LED显示行业龙头，通过三次技术创新引领行业发展，并在2020年后迎来业绩拐点。公司重新聚焦LED显示业务，实现产品与渠道的全面布局，尤其在小间距LED和Mini/Micro LED领域取得重大进展。

主要观点

• 业绩复苏：2020年受疫情影响，公司营收和净利润出现下滑，但2021年Q1已实现营收同比增长22.6%，归母净利润增长超600%。公司预计2021-2023年每股收益分别为0.30、0.45、0.63元，给予13.47元目标价，首次覆盖给予买入评级。
• 小间距LED市场爆发：随着技术成熟和成本下降，小间距LED进入性价比区间，市场应用从室外向室内扩展，预计全球市场规模将从2020年的162亿元增长至2025年的578亿元，CAGR为28%。公司作为小间距LED龙头，有望充分受益。
• Mini/Micro LED布局领先：公司投资的利晶成为全球首家Micro LED量产基地，具备Mini/Micro LED生产全链条技术储备，包括芯片、巨量转移和驱动IC等。公司已推出Micro LED家用电视，并计划在消费级市场扩大市场份额。
• 全球化布局：公司通过并购和设立海外子公司，实现了全球市场的覆盖，海外营收占比曾达59%，2020年下降至34%，但随着疫情缓解，海外业务有望恢复增长。
• 双品牌战略：公司以“利亚德”品牌深耕中高端市场，“金立翔”品牌拓展中低端市场，提升整体市占率。

关键信息

财务预测

风险提示

• Mini/MicroLED技术发展不及预期
• 汇率风险
• AR/VR业务发展及预期风险
• 毛利率波动风险

产品与渠道布局

产品布局

• 通用显示：信息屏、广告屏等
• 专业显示：大屏拼墙、会议一体机、影院屏等
• 创意显示：透明屏、共形屏、线性屏等

渠道布局

• 直销：通过“利亚德”品牌深耕中高端市场
• 分销：通过“金立翔”品牌拓展中低端市场
• 双品牌战略：提高市场覆盖率，提升市占率

技术创新与市场前景

• 三次技术创新：
  1. 1995-2010：国内首创全彩LED显示屏
  2. 2010-2020：小间距LED引领全球市场
  3. 2020至今：MicroLED量产，开启产业新周期
• Mini/MicroLED优势：
  • 显示效果出色：对比度高、色域广、亮度高
  • 功耗低、寿命长、响应时间短
• 应用前景：
  • 背光：适用于电视、电脑显示器等
  • 直显：适用于高端电视、指挥/监控中心等
  • 消费电子：未来有望在大众市场渗透

未来展望

• 产能扩张：湖南长沙基地投产，预计产能翻倍
• 市场复苏：国内大型活动带动需求，海外疫情缓解推动海外业务增长
• 技术突破：在芯片、巨量转移、驱动IC等方面持续突破，推动Mini/MicroLED产品渗透
• 行业集中度提升：疫情加速行业整合，利亚德作为龙头有望持续受益

公司治理与品牌建设

• 股权结构：实际控制人为李军，持股比例22.61%，宁泉资产为第二大股东，持股2.19%
• 品牌建设：Planar品牌用于ToC市场，提升品牌影响力

结论

利亚德凭借技术领先、产品多样和渠道拓展，持续引领LED显示行业发展。公司已成功布局小间距LED和Mini/Micro LED市场，未来有望在显示行业持续增长，并受益于行业集中度提升。公司通过双品牌战略和产能扩张，有望进一步提升市占率和盈利能力。