核心内容
- 投资评级：买入（维持）
- 目标价：326.55港元
- 现价：285.20港元
- 预期升幅：14.5%
主要观点
- 香港交易所于2023年10月推出HKEX Synapse平台，由智能合约驱动，旨在加速沪深港通交易结算流程，提升营运效率和透明度，降低结算风险。
- 2023年11月将启用全新的FINI平台，进一步提升港股市场IPO结算效率。
- 2023年1月至9月，公司营业收入及其他收益同比增长18%，股东应占溢利同比增长31%，显示公司业绩仍具韧性。
- 全球经济疲软背景下，公司表现优于市场，主要得益于交易活动的活跃及投资收益的改善。
关键信息
2023年Q1-Q3财务表现
- 营业收入：156.59亿元港元，同比增长18%
- 股东应占溢利：92.65亿元港元，同比增长31%
- EBITDA利润率：75%，同比上升4个百分点
- 北向及南向交易平均每日成交金额：分别达人民币1,082亿元及321亿港元
- 沪深港通收入及其他收益：17.07亿元港元，其中12.47亿元来自交易及结算活动
投资收益
- 2023年首三季投资收益净额：11.77亿元港元，相较2022年首三季投资亏损净额4.24亿元，显著改善
- 外部组合公平值收益净额：2.10亿元港元，内部管理公司资金投资收益上升
- 2023年第三季度投资收益净额：较2022年第三季度高，主要受益于利率上升及公平值亏损减少
衍生产品及商品市场
- 衍生产品交易费：增加6,200万元港元，同比增长6%
- 商品分部收入：同比增长1%，但EBITDA下降8%，主要因法律及专业费用增加及咨询费用支出
- LME交易费及结算费：分别同比增长5%及4%，与收费交易金属合约成交量一致
财务预测（2023E-2025E）
| 指标 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入（亿港元） |
195.9 |
185.0 |
211.1 |
| 同比增长(%) |
6.1 |
-5.6 |
14.1 |
| 归属股东净利润（亿港元） |
109.2 |
96.8 |
116.4 |
| 同比增长(%) |
8.3 |
-11.4 |
20.3 |
| ROE(%) |
21.7 |
18.8 |
22.2 |
| PE（倍） |
37.2 |
41.9 |
34.8 |
| PB（倍） |
8.0 |
7.8 |
7.7 |
财务比率分析
- 资产负债率：从87.7%下降至86.0%，随后略有回升
- 每股净资产：从39.2港元增至42.6港元
- 每股收益（EPS）：从7.96港元增至9.37港元
风险提示
- 沪港股通交易增长不及预期
- 中概股赴港二次上市不及预期
- 其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低
附表概览
资产负债表（单位：亿港元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产 |
4,060.5 |
3,653.9 |
3,950.8 |
4,394.4 |
| 现金及等同现金项目 |
1,849.7 |
1,382.9 |
1,829.6 |
2,181.1 |
| 总负债 |
3,559.5 |
3,141.8 |
3,428.9 |
3,860.6 |
现金流量表（单位：亿港元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 年度税前溢利 |
116.6 |
127.5 |
113.0 |
136.0 |
| 业务活动之现金流入净额 |
356.9 |
350.3 |
456.6 |
518.6 |
利润表（单位：亿港元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
184.6 |
195.9 |
185.0 |
211.1 |
| 归属股东净利润 |
100.8 |
109.2 |
96.8 |
116.4 |
总结
本报告指出，尽管全球经济疲软，但香港交易所2023年前三季度业绩表现强韧，收入和利润均实现显著增长。公司推出多项创新平台以提升交易效率与透明度，并计划在2023年11月启用新的IPO结算平台。分析师维持“买入”评级，并给出目标价326.55港元。公司财务状况稳健，资产负债率有所下降，每股净资产和每股收益均呈上升趋势。然而，报告也提醒了潜在风险，如交易增长不及预期、中概股二次上市受阻等。
