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格力电器2018半年报点评总结

核心内容

格力电器在2018年上半年实现了强劲的业绩增长，展现出在空调行业的领先地位和良好的盈利能力。公司营业收入和净利润均同比增长超过30%，且Q2表现优于预期，进一步巩固了其行业龙头地位。

主要观点

• 行业景气度高：2018年上半年，中国空调市场总销量同比增长14.30%，是大家电中唯一实现两位数增长的品类。公司内销出货量同比增长超过15%，零售市场表现优异。
• 中央空调市场份额领先：格力中央空调市场占有率达17.03%，较2017年全年提升1.61个百分点，单元机市场占有率达38.00%，优势明显。
• 盈利能力提升：公司实现归属于上市公司股东的净利润128.06亿元，同比增长35.48%，基本每股收益达2.13元，同比增长35.67%。尽管受原材料和汇率影响，整体毛利率下降1.91个百分点至30.03%，但毛销差保持稳定。
• 财务状况稳健：经营活动现金流大幅增长146%，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流减少，但公司整体现金及现金等价物净增加额显著上升。

关键信息

财务指标

• 营业收入：920.05亿元，同比增长31.40%；Q2为519.79亿元，同比增长30.00%。
• 利润总额：153.04亿元，同比增长36.80%；Q2为89.16亿元，同比增长38.34%。
• 净利润：128.06亿元，同比增长35.48%；Q2为72.25亿元，同比增长32.85%。
• 每股收益：2.13元，同比增长35.67%。
• 资产负债率：63.64%，同比下降明显。
• 净资产收益率（ROE）：9.14%，表现良好。
• 总资产收益率：3.32%，持续提升。

盈利预测

现金流量

• 经营活动现金流净额：89.39亿元，同比增长146%。
• 投资活动现金流净额：50.29亿元，同比增长不明显。
• 筹资活动现金流净额：5.99亿元，同比下降显著。
• 现金及现金等价物净增加额：143.85亿元，同比增长176%。

行业与公司表现

• 行业增长态势良好：空调市场在高基数背景下仍保持强劲增长，成为大家电中唯一两位数增长的品类。
• 公司表现优异：在行业增长中，公司业绩表现突出，收入与利润均超出市场预期，显示其强大的市场竞争力和运营效率。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 政策风险：行业相关政策变化可能带来不确定性。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 汇率风险：人民币汇率波动可能影响出口业务。

分析师与研究团队

• 郑闵钢：东兴证券房地产行业首席研究员，拥有多年研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 闵繁皓：研究助理，金融硕士，2017年加入东兴证券研究所。

行业评级体系

• 公司投资评级：维持“推荐”评级。
• 行业投资评级：看好，基于行业增长和公司表现。

总结

格力电器2018年上半年业绩表现强劲，受益于行业增长和公司龙头地位，收入与利润均实现显著增长。尽管面临原材料和汇率带来的成本压力，公司通过规模效应和返利政策有效控制了费用，保持了良好的盈利能力。分析师预计公司未来三年将持续增长，PE逐步下降，维持“推荐”评级。风险提示包括宏观经济、政策、原材料和汇率因素，需投资者关注。