20210809-天风证券-国防军工_已披露中报全面确认行业高景气_中航集团半年交付过半超预期_4页_411kb

国防军工行业总结

核心内容

2021年上半年，国防军工行业整体表现出强劲的增长态势，多个领域企业业绩超预期。航空工业集团首次实现“时间过半、收入过半”，营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，EVA同比增长123.8%。这标志着行业下游需求旺盛，军工装备全面换装期的到来，以及军工企业盈利能力的显著提升。

主要观点

• 行业高景气确认：已披露中报及预告的军工企业整体业绩表现优秀，涵盖上游材料、中游制造、下游配套等多个环节，验证了军工产业链全环节的高景气。
• 交付进度超预期：航空总装企业如中航沈飞在上半年交付进度超过预期，预示军工权重股可能在后续季度继续超预期表现。
• 双周期叠加：当前军工行业处于装备换装周期与前沿技术突破周期的叠加阶段，主机企业进入持续量产扩张，带来规模效应与盈利提升。
• 机构增配趋势：机构对军工行业细分领域的寡头企业明显增配，长期成长价值化趋势明显，军工板块有望成为机构配置的偏好板块。
• 投资建议：行业评级为“强于大市”，军工板块在高景气背景下持续具备投资价值。

关键信息

上游航空钛材

• 宝钛股份：H1归母净利润同比增长94.16%
• 西部超导：H1归母净利润同比增长136.36%

航发上游材料

• 抚顺特钢：H1归母净利润同比增长135.93%
• 图南股份：H1归母净利润同比增长124.64%

中游模锻企业

• 航宇科技：H1归母净利润同比增长102.63%
• 三角防务：H1归母净利润同比增长64.06%

中游机加工

• 爱乐达：H1归母净利润同比增长89%
• 上海沪工：H1归母净利润同比增长60%

航空系统配套

• 中航机电：H1归母净利润同比增长50%
• 北摩高科：H1归母净利润同比增长109.65%

航空主机厂

• 中直股份：H1归母净利润同比增长30%
• 中航沈飞：H1交付进度超预期

无人机

• 航天彩虹：H1归母净利润同比增长120.74%

集成电路

• 智明达：H1归母净利润同比增长130%
• 和而泰：H1归母净利润同比增长65%

被动元器件

• 振华科技：H1归母净利润同比增长110%

信息化

• 上海瀚讯：H1归母净利润同比增长不适用（扭亏为盈）

导弹配套

• 天箭科技：H1归母净利润同比增长76.31%

赛道寡头企业

• 主机厂：中航沈飞、航发动力、中航西飞
• 航发上游：抚顺特钢、钢研高纳、中航重机
• 机体材料：中航高科、西部超导
• 信息化：七一二、中科星图
• 被动元器件：中航光电

专精特新中小企业

• 电子元器件：火炬电子、新雷能
• 航发材料：图南股份、航宇科技、派克新材、航亚科技
• 专用设备：科德数控
• 专用器材：天秦装备

风险提示

• 军工订单低于预期
• 军工改革进度低于预期
• 军工研制进度低于预期

投资评级

附注

• 分析师声明：本报告观点反映了分析师个人看法，不与报酬直接相关。
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行业走势图

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