20250829-国盛证券-珀莱雅-603605.SH-2025H1业绩稳健增长_稳步打造多品牌矩阵_3页_738kb

报告摘要

珀莱雅（603605.SH）2025年半年报业绩稳健增长，多品牌战略助力持续发展

上半年业绩概况

珀莱雅2025年上半年实现营业收入53.6亿元，同比增长7.2%；归母净利润达8.0亿元，同比增长13.8%；经营性现金流为12.9亿元，同比增长95.34%。其中，第二季度单季度收入30.0亿元（同比增长6.5%，环比增长27.3%），净利润4.1亿元，显示出第二季度销量反弹的积极趋势。毛利率为73.4%，同比提升3.6个百分点，主要得益于公司降本增效措施的落实，包括客单价提升、运费成本降低及供应链议价能力增强。

经营亮点分析

盈利能力持续提升
公司归母净利率同比提升0.9个百分点至14.9%，主要由于费用率优化。销售费用率虽略有上升，但管理及研发费用率均有下降。低成本战略和高效的营销投入成为利润增长的核心驱动力。
品牌矩阵稳健发展
- 主品牌珀莱雅收入虽小幅下滑（下降0.08%），但占比维持74.3%，继续聚焦医美融合、护肤底妆等高增长领域。
- 彩棠同比增长21.1%，强化中式美学定位，新品和渠道扩展成效显著。
- 子品牌OR增长102.5%，防脱发产品布局和线上线下渠道同步发力，成为业绩亮点。
- 其他品牌如悦芙媞和原色波塔也实现正增长，整体多品牌战略效果凸显。
渠道运营优化
- 线上渠道：直营收入增长4.87%，分销渠道增长25.91%，尤其抖音平台通过差异化内容策略推动销售，优化了直播结构。
- 线下渠道：收入虽同比下降21.49%，但公司通过高端百货渠道拓展和新型商场合作，试图平衡线下市场份额，提升品牌形象。

盈利预测与投资展望

报告调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为117.4亿元、128.0亿元、140.0亿元，同比增长8.9%-9.4%。归母净利润预计17.5亿元、19.5亿元、21.5亿元，增长率为12.8%-11.3%。公司当前市值对应2026年PE仅17.1倍，维持“买入”评级，并认为其有望成为新一代平台型化妆品集团。